EZ: Dziś o godz. 14:15 poznamy decyzję Rady Prezesów Europejskiego Banku Centralnego, na którym zostaną rozważone dwie decyzje: podwyżka stóp procentowych lub utrzymanie ich na dotychczasowym poziomie. Niezależnie od wyniku Rada najpewniej podtrzyma jastrzębią retorykę nie wykluczając możliwości kolejnych podwyżek. Stagflacyjne otoczenie makroekonomiczne w strefie euro nie będzie ułatwiało decyzji. Tym bardziej, że pomimo słabszej koniunktury bezrobocie pozostaje historycznie niskie. W naszej ocenie jednak, może być coraz trudniej o decyzję o podwyżce stóp, biorąc pod uwagę negatywny wpływ otoczenia zewnętrznego na strefę oraz utrwalający się impuls zacieśniania monetarnego.
Wydarzenia i komentarze
PL: Saldo obrotów bieżących wykazało w lipcu nadwyżkę 566 mln EUR wobec nadwyżki 2431 mln EUR w czerwcu. Saldo obrotów towarowych nie zmieniło się natomiast istotnie (nadwyżka wyniosła 1068 mln EUR wobec 1029 mln EUR w czerwcu), co wskazuje na utrzymanie tendencji w wymianie handlowej towarów. Eksport co prawda nadal rośnie, choć wolno (1,3% r/r), a spadki nadal powstrzymywane są przez eksporterów z branży motoryzacyjnej. Import pogłębił spadek do -8,9% r/r z -5,8% r/r w czerwcu, co czego przyczyniają się niższe niż przed rokiem ceny i wolumeny sprowadzanych towarów. Za spadek całości salda obrotów bieżących w lipcu odpowiada zwłaszcza mniejsza niż przed miesiącem nadwyżka w saldzie obrotów usługami oraz pogłębienie do rekordowego w danych deficytu w dochodach pierwotnych. Według komentarza NBP do danych wysoki deficyt na rachunku dochodów pierwotnych wynika z transferów zysków firm z udziałem kapitału zagranicznego. Naszym zdaniem wpływ ten skoncentrował się w lipcu po bardzo dobrym 2Q 2023 r., w którym rentowność firm w środowisku wysokiej inflacji konsumenckiej była bardzo dobra. Licząc saldo obrotów bieżących jako sumę dwunastomiesięczną, wyniosło ono po lipcu 0,3% PKB wobec 0,1% PKB po czerwcu. Saldo obrotów bieżących bardzo szybko powróciło do nadwyżki, aczkolwiek osłabienie złotego po obniżce stóp procentowych we wrześniu będzie oddziaływało naszym zdaniem w kierunku spowolnienia dalszej poprawy.
US: Inflacja CPI w Stanach Zjednoczonych wzrosła w sierpniu do 3,7% r/r z 3,2% r/r w lipcu, zgodnie z oczekiwaniami. Od konsensusu nie odbiegał też odczyt inflacji bazowej, który wyniósł 4,3% r/r wobec 4,7% r/r miesiąc wcześniej. Naszym zdaniem dane te nie zmieniają obrazu obniżającej się powoli presji inflacyjnej (za wzrost głównego wskaźnika odpowiadają ceny paliw związanych z kształtowaniem się cen ropy naftowej) i łagodzeniem napięć na rynku pracy. Odczyt wpisuje się zatem w oczekiwania stabilizacji stóp procentowych Fed na posiedzeniu we wrześniu.
EZ: Produkcja przemysłowa w strefie euro spadła w lipcu o 1,1% m/m po wzroście o 0,4% m/m w czerwcu. Odczyt okazał się niższy od oczekiwań. Spadek ten wynikał z niższej niż przed miesiącem sprzedanej produkcji dóbr kapitałowych i trwałych dóbr konsumpcyjnych wskazując, że osłabienie popytu ma szeroki charakter. Jest to związane z utrwalaniem się wpływu wysokich stóp procentowych oraz spowolnienia w globalnym handlu. Naszym zdaniem dane z przemysłu są spójne z rewizją w dół prognoz wzrostu PKB w strefie euro w 2023 r. przez Komisję Europejską i może stanowić jednym z argumentów wzmacniających retorykę bardziej gołębich członków Europejskiego Banku Centralnego optujących za brakiem podwyżki stóp na dzisiejszym posiedzeniu.
Rynki na dziś
Wynik posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego z uwagi na podział inwestorów co do możliwej decyzji (rynek stosunkowo niewielką przewagą zakłada stabilizację stóp procentowych) jest najważniejszym wydarzeniem dnia a prawdopodobnie i tygodnia. Ewentualna podwyżka kosztu pieniądza stanowiłaby wsparcie dla euro i pozwoliłaby notowaniom EUR/USD oddalić się od testowanego kilkukrotnie w ostatnich dniach poziomu 1,0730. Taki scenariusz naszym zdaniem mógłby także nieznacznie osłabić złotego ze względu na poprawę carry trade po stronie EUR. Kurs EUR/PLN pozostaje skoncentrowany wokół poziomu 4,6250 i nie uważamy, by trwałe zejście poniżej poziomu 4,58 było możliwe w najbliższych dniach.
Zobacz także: Notowania GPW: amerykańska inflacja spłynęła po giełdach nie robiąc wrażenia
