Rynek stopy procentowej wycenił już scenariusz rozpoczęcia cyklu podwyżek stóp proc. przez RPP już w tym roku i zakłada wzrost stopy referencyjnej o ok. 100 pkt. baz. w perspektywie 18-miesięcy. Dlatego też kwestia perspektyw polityki pieniężnej w Polsce nie powinna w tym tygodniu istotnie wpływać na nastroje na krajowym rynku długu, choć kolejne dane wskazująca na wysoka inflację w Polsce (inflacja bazowa, PPI) będą tworzyć presję na zwyżkę rentowności.
O ile w średniookresowej perspektywie rentowności powinny w naszej ocenie zwyżkować,
to w tym tygodniu tendencje na rynkach bazowych mogą wesprzeć wycenę także krajowego długu. Wzrost ryzyka geopolitycznego zwiększyć może bowiem zainteresowanie bezpiecznymi aktywami, na fali którego zyskiwać będą obligacje USA i Niemiec.
Uwaga inwestorów na krajowym rynku długu koncentrować się będzie na przetargu zamiany,
na którym resort finansów odkupi krótkoterminowe obligacje, sprzedając papiery o dłuższych terminach zapadalności. Wydarzenie to nie powinno mieć jednak istotnego wpływu na nastroje rynkowe. Ciekawszy może być natomiast przetarg odkupu obligacji przez NBP. Skala i struktura skupionych przez NBP obligacji pozwolą ocenić podejście NBP to wykorzystania tego instrumentu, co jest istotne w kontekście sugerowanych przez część członków RPP możliwości podwyżek stóp w listopadzie.
10Y US (%)
Geopolityka powstrzymała zwyżki rentowności amerykańskiego długu. Dane inflacyjne, wsparte wypowiedziami części członków Fed nasiliły oczekiwania na zbliżający się moment rozpoczęcia ograniczania skali skupu aktywów przez Fed. W tym kontekście ważna będzie publikacja sprawozdania z ostatniego posiedzenia amerykańskich bankierów centralnych. Zwyżkę rentowności amerykańskiego długu powstrzymał wzrost awersji do ryzyka nasilony wydarzeniami w Afganistanie. Przejściowo więc rentowności obligacji USA mogą zniżkować, choć nasze oczekiwania na średni okres nie zmieniły się i zakładają wzrost rentowności.
Nasze oczekiwania EUR/USD
Wzrost ryzyka geopolitycznego w związku z wydarzeniami w Afganistanie zatrzymał zwyżkę eurodolara na poziomie 1,18. Czynnik ten wspierać może apetyt na bezpieczne aktywa, a tym samym notowania amerykańskiej waluty. Istotne dla kierunku dolara w tym tygodniu będą także napływające z USA dane oraz sprawozdanie z ostatniego posiedzenia Fed.
Utrwalenie oczekiwań na zbliżającą się normalizację polityki pieniężnej w USA,
szczególnie rozpoczęcie ograniczania programu skupu aktywów, o czym wspominała w ostatnich dniach część członków Fed, wzmocni presję na mocnego dolara. Bilans ryzyk dla kursu EUR/USD w tym tygodniu skierowany jest w stronę mocniejszego dolara.