- Na rynkach bazowych początek tygodnia przyniósł minimalne wzrosty rentowności (około 2pb na niemieckiej i amerykańskiej krzywej). Przesunięcie oczekiwań na kolejne posunięcia Fed nastąpiło już w ubiegłym tygodniu, a na początku tego do samego posiedzenia nie ma zbyt wielu istotnych wydarzeń. Rynki spokojnie przyjęły podwyżkę stóp BoJ, gdyż towarzyszyła jej neutralna retoryka.
- O ile na krótkim końcu krzywej SPW nie działo się wczoraj wiele (wzrost rentowności o około 2pb), to na długim dochodowości podniosły się o ponad 10pb. Inwestorzy zagraniczni choć nadal mocno niedoważeni w SPW, najprawdopodobniej również na tym rynku redukowali pozycje. Papiery straciły też w innych gospodarkach CEE.
Rynek czeka na Fed, ważny opór na €/PLN
- Korekta na €/US$ posuwa się bardzo powoli i dość prawdopodobne, że nie zmieni się to do samego posiedzenia FOMC jutro wieczorem. Po decyzji Fed liczymy raczej na powrót €/US$ ponad 1,09. Inwestorzy cały czas nastawiają się na obniżki stóp Fed i potwierdzenia tego scenariusza będą szukać w komentarzach J.Powella oraz nowych projekcjach. Są jednak obawy czy po dwóch wysokich odczytach CPI z USA (za styczeń i luty) nie nastąpi zmniejszenie prognozowanej przez Fed skali cięć stóp w USA oraz jak wzrośnie prognoza stopy docelowej. Zakładamy, że Fed pokaże wciąż trzy cięcia stóp a stopa docelowa może wzrosnąć o 0,25pp, co nie powinno wywołać dużej reakcji rynkowej.
- Rynek liczy też na poprawę PMI ze strefy euro. Poranna decyzja Banku Japonii, który zdecydował się podnieść stopy spowodowała raczej umocnienie dolara wobec jedna bo rynek bardzo mocno spodziewał się takie podwyżki po danych płacowych w ub. tygodniu.
- Pierwszy ważny opór na €/PLN to już 4,33 i jego złamanie będzie prawdopodobnie trudne. Inwestorzy zagraniczni prawdopodobnie chcą zredukować długie pozycje na PLN, ale komentarze zagranicznych instytucji nie wskazują na gotowość do zajmowania pozycji na trwałe osłabienie złotego. Prawdopodobnie jak tylko presja na spadek €/US$ wyhamuje, kurs €/PLN wróci poniżej 4,30. Nadal liczymy też, że €/PLN podejmie próby pogłębienia ostatnich dołków, choć może to nastąpić dopiero na przełomie miesiąca.
- W 2kw24 oczekujemy spadku €/PLN do około 4.20. Fundamenty stojące za złotym pozostają mocne. Polska utrzymuje nadwyżkę na rachunku obrotów bieżących, a wkrótce napłynie pierwsza duża transza środków z KPO. Rynek wciąż liczy na obniżkę stóp NBP w 2024 i być może będzie musiał zrewidować swoje oczekiwania w najbliższych miesiącach z uwagi na stopniowe zdejmowanie tarcz antyinflacyjnych. Ryzykiem dla PLN w 2poł24 pozostaje wysokie prawdopodobieństwo zwycięstwa D. Trumpa w wyborach prezydenckich w USA, co może negatywnie wpłynąć na postrzeganie ryzyka regionu przez inwestorów.
Zobacz także: Korekta na kursie EUR/PLN zostanie zweryfikowana rezultatem posiedzenia Fed
Uspokojenie na rynkach bazowych, niekoniecznie w kraju
- W dalszej części tygodnia spodziewamy się utrzymania bazowych rynków długu w trendzie bocznym. Oczekiwania na czerwcową obniżkę stóp Fed przesunęły się już w ubiegłym tygodniu, ale ew. zmiana w dot plot (2 obniżki w 2024 zamiast 3) w nowej projekcji Fed mogłaby wpłynąć na rynki. W Europie pewnym wsparciem dla wyższych rentowności mogą jednak okazać się nieco mocniejsze wyniki PMI. W horyzoncie około miesiąca kluczowe będzie czy marcowe dane pokażą czy inflacja bazowa wraca na tory wolniejszego wzrostu, jak w 4kw23 co przywróci wiarę większe cięcia w USA i może zatrzymać dalszy wzrost rentowności.
- W tym tygodniu spodziewamy się mieszanych danych z krajowej sfery realnej (np. dość słabej produkcji przemysłowej, ale nieco wyższych od oczekiwań płac i sprzedaży detalicznej). Nie sugeruje to istotnych kierunkowych zmian na krótkich SPW, szczególnie po tym jak słabo rynek zareagował na piątkową CPI. Zachowanie długiego końca prawdopodobnie zdeterminuje to jak długo będzie trwać korekta na aktywach CEE. Krajowe fundamenty są mocne, co nie sugeruje, aby miało to trwać dłużej jak kilka dni.
- Mocne fundamenty krajowe sugerują również zawężenie asset swapów w 2kw24. Popyt z kraju na dług pozostaje mocny przez rosnące oszczędności Polaków. Być może dołączy do niego zagranica. Także udane emisje długu na rynkach zagranicznych i perspektywa dużego napływu środków z UE mogą pomóc ograniczyć skalę emisji SPW w tym roku.
Nie przegap najciekawszych artykułów! Obserwuj nas w Wiadomościach Google (GOOGLE NEWS)! Obserwuj FXMAG>>
