- Początek tygodnia nie przyniósł większych zmian na €/US$, para utrzymuje się przy 1,09. Inwestorzy najprawdopodobniej czekają na PMI ze strefy euro i posiedzenie EBC. Także na €/PLN bez większych zmian – kurs waha się dziś rano przy 4,36.
- Także na bazowych rynkach długu zmiany były wczoraj minimalne rentowności spadły w USA i Niemczech, ale o nie więcej niż 2pb. Na krzywej SPW było to bliżej 3pb, czyli podobnie.
Spokojniej na FX w oczekiwaniu na PMI i EBC
- Podobnie jak wczoraj sytuacja może wyglądać i dziś – dopiero w kolejnych dniach nastąpią wyczekiwane przez rynek wydarzenia, czyli publikacja PMI dla strefy euro (jutro) i posiedzenie EBC (czwartek). Liczymy na nieznacznie większą poprawę koniunktury w strefie euro (PMI) niż wycenia rynek. Spodziewamy się też, że EBC będzie akcentował dużą zależność mementu rozpoczęcia obniżek stóp od napływających danych, bez wskazania konkretnych przesłanek. Rynek liczy prawdopodobnie na bardziej zdecydowaną gołębią retorykę. W tle pojawia się też argument o możliwym odbiciu inflacji z powodu wzrostu napięć na Biskim Wschodzie i ich wpływ na transport towarów do Europy. Sugeruje to, że para €/US$ powinna kontynuować wzrost do około 1,1050.
- Choć zwracamy uwagę na istotne ryzyko głębszej korekty/umocnienia dolara w tym kwartale (€/US$ podniósł się pod koniec 2023, wbrew fundamentom), to w perspektywie końca roku nadal widzimy przestrzeń na dalszy wzrost €/US$. W roku kiedy Fed zaczyna luzowanie dolar zwykle jest słaby, co sugeruje powrót pary do 1,12-1,15.
- Oczekujemy, że wzrost €/US$ w tym tygodniu pozwoli na dalsze zejście €/PLN, choć w niewielkiej skali, tj. do 4,32, maksymalnie 4,30. Dane z kraju nie były wczoraj jednoznacznie pozytywne (szczególnie sprzedaż detaliczna) i ciężko traktować je jako mocny argument przeciw obniżkom NBP.
- Nadal też widzimy mocne fundamenty stojące za złotym (nadwyżka C/A, napływy funduszy z UE, czy bezpośrednich inwestycji zagranicznych). Dlatego w średniej perspektywie wciąż jest potencjał do umocnienia PLN w kierunku 4,20-4,25/€.
Zobacz także: Kurs eurodolara (EUR/USD) czeka na decyzję EBC i dane z amerykańskiej gospodarki
Umiarkowane odbicie rentowności w drugiej połowie tygodnia
- Spodziewamy się, że kierunek na bazowych rynkach długu wyznaczy w tym tygodniu reakcja rynków na retorykę EBC po decyzji ws. stóp procentowych w czwartek i w mniejszym stopniu europejskie PMI. Naszym zdaniem, sugeruje to nieco większe szanse na odbicie rentowności, ale w ograniczonej skali. Inwestorzy spodziewają się, że odbicie koniunktury w Europie będzie powolne, a USA czeka spowolnienie, choć później niż zakładano. Pole do wzrostów rentowności jest nieco większe niż wyglądało pod koniec ubiegłego tygodnia, gdyż wyraźniej odbijać zaczęły ceny ropy naftowej.
- W tym tygodniu oczekujemy wystromienia krzywej SPW, choć w niewielkiej skali. Kluczowe dane z kraju poznaliśmy wczoraj i były mieszane, a nie jednoznacznie pozytywne lub negatywne. W kolejnych dniach widzimy przede wszystkim ryzyko wzrostu rentowności na długim końcu, w ślad z rynkami bazowymi. Ubiegły tydzień pokazał też, że mimo udanych aukcji na początku roku, popyt na krajowy dług niekoniecznie jest teraz bardzo mocny.
