Wiadomości zagraniczne
Strefa euro: Słabsza koniunktura w Niemczech i strefie euro
Wczorajszy odczyt niemieckiego wskaźnika koniunktury ZEW był słabszy od konsensusu. Komponent oczekiwań wyniósł 22,3pkt. przy konsensusie 23,5 i 26, w poprzednim miesiącu. Również o wiele gorzej oceniana jest obecna sytuacja – ten komponent wyniósł 21,6pkt przy konsensusie 28,0 i 31,9 miesiąc wcześniej. Spadek zaufania niemieckich ekonomistów i analityków giełdowych można wiązać z: problemami wynikającymi z zaburzeń w handlu międzynarodowym, szokiem na rynkach energetycznych, stagnacją na giełdzie i przedłużającymi się rozmowami o utworzeniu koalicji większościowej po wrześniowych wyborach parlamentarnych.
Dziś poznamy odczyt produkcji przemysłowej w strefie euro w sierpniu, ale poszczególne kraje opublikowały już swoje wyniki wcześniej. Spodziewamy się spadku o 1,5%m/m w ujęciu odsezonowanym oraz wzrostu o 4,7% r/r, po wzrostach o odpowiednio 1,5%m/m i 7,7% r/r w lipcu.
USA: Dziś inflacja CPI we wrześniu, prognoza 5,3% r/r
Dziś poznamy inflację CPI i inflację bazową w USA we wrześniu. Zarówno konsensus jak i nasza prognoza zakłada utrzymanie tempa wzrostu cen CPI na poziomie 5,3% r/r, takim samym jak w sierpniu oraz wzrostu inflacji bazowej z 4,0%r/r do 4,1%r/r. Wśród czynników inflacjogennych w USA wygasa znaczenie skoków cen związanych z otwarciem gospodarki, ale coraz większy wkład we wzrost inflacji mają wysokie płace (wg niektórych członków FOMC są pierwsze sektory gdzie efekty drugiej rundy już działają) oraz ceny energii, czy zakłóceń w łańcuchach dostaw.
Wiadomości krajowe
Glapiński, NBP: Ostatnia podwyżka stóp ma zapobiec efektom II rundy za kilka kwartałów
Zdaniem Prezesa NBP utrzymujący się wysoki wzrost cen z powodu szoków podażowych może, z opóźnieniem zwykle wielu kwartałów, spowodować efekty drugiej rundy albo inaczej nazywane spiralą płac i cen. Ostatnia podwyżka ma z wyprzedzeniem właśnie tym efektom zapobiegać.
Uważamy, że listopadowa aktualizacja projekcji NBP może wskazać, że jedna podwyżka nie wystarczy, by wyhamować wzrost cen w Polsce. Przy utrzymaniu stóp na obecnym poziomie widzimy ryzyko, że kolejna ścieżka prognoz inflacji będzie wyższa, niż w projekcji lipcowej, która w horyzoncie 2023 już była na granicy 3,5%. Naszym zdaniem już w październiku inflacja CPI może przekroczyć 6%r/r, a w końcu roku zbliży się do 7%. Uważamy, że zapowiedziane ostatnio podwyżki akcyzy mogą podnieść średnioroczną inflację w przyszłym roku do poziomu z roku bieżącego, tj. ok. 4,8%r/r. Jednocześnie wzrost PKB, podobnie jak w tym roku, powinien być bliski 5%, tj. powyżej potencjału, co sprzyjać będzie narastaniu presji popytowej. Taki scenariusz może skłonić Radę do kolejnego ruchu już w listopadzie, choć naszym zdaniem nie będzie on duży, stopy mogą wzrosnąć o 25pb. W dotychczasowych komentarzach większość członków RPP nie odnosiła się w ogóle do długoterminowych prognoz, czy projekcji NBP, naszym zdaniem 40pb w konfrontacji z nasileniem ryzyk inflacyjnych ostatnio wciąż wskazuje na wyższy przebieg projekcji inflacji w 2022 i 2023 w nowej projekcji.
Zwracamy uwagę, że banki centralne w regionie podniosły stopy już o około 100pb, a do przełomu roku 2021-22 mogą dodać kolejne około 100pb, przy niższej inflacji niż w Polsce. Zakładamy, że dotychczasowe podwyżki w Polsce mogą być niewystarczające.
Być może ryzyko prognoz inflacji CPI znacznie powyżej celu w średnim okresie widzi też RPP i będzie o tym dyskutować na zapowiedzianym wczoraj niedecyzyjnym posiedzeniu w dniu 19 października. Przypominamy, że takie nieprzewidziane wcześniej w harmonogramie dodatkowe posiedzenie we wrześniu przyniosło potem podwyżkę stóp z początkiem października.
