- Lipcowe dane bilansu płatniczego zaskoczyły negatywnie z wyraźnie mniejszą nadwyżką na rachunku obrotów bieżących i niskimi obrotami handlowymi. Nadwyżka na rachunku obrotów bieżących w lipcu (€0,6mld w porównaniu z €2,4mld w czerwcu) była wyraźnie niższa od konsensusu (€1.2mld) i naszej prognozy (€1,6mld). Szacujemy, że w ujęciu 12-miesięcznym saldo obrotów bieżących kontynuowało poprawę do +0,3%PKB w lipcu z +0,1%PKB w czerwcu. Jednocześnie nadwyżka w handlu towarami w lipcu (€1,1mld w porównaniu z €1.0mld miesiąc wcześniej) przełożyła się na poprawę w ujęciu 12-miesięcznym do -0,6%PKB z -1,0%PKB w poprzednim miesiącu.
- W strukturze rachunku obrotów bieżących, nadwyżka w handlu usługami €3,4mld była wyraźnie, niższa niż €4,1mld miesiąc wcześniej, choć wynikało to z efektów sezonowych (w lipcu 2022 €3,3mld). Wysokie deficyty w dochodach pierwotnych (€3,6mld) i wtórnych (€0,3mld) obniżały saldo CA.
- Dane o obrotach towarowych sugerują pogłębiający się spadek obrotów handlowych, co wynika zarówno z obniżenia dynamiki cen, ale także z niższych wolumenów. Wartość eksportu towarów była zaledwie o 1,3%r/r wyższa niż rok wcześniej po wzroście o 1,7% w czerwcu, co wynika ze stagnacji w gospodarce europejskiej i prawdopodobnie recesji w gospodarce niemieckiej w ostatnich kwartałach. Do strefy euro trafia około 60% polskiego eksportu, z czego prawie połowa do Niemiec. Wydatki importowe spadły o piąty miesiąc z rzędu (o 8,7%r/r w lipcu po -5,8% w czerwcu). Wynika to zarówno z korzystnego dla Polski spadku cen importowych (szczególnie energii) oraz słabości popytu krajowego w 2kw23. Polska – jako importer netto energii - skorzystała z normalizacji na europejskim rynku energetycznym, ale pozytywne trendy na globalnych rynkach energetycznych (w szczególności ropy i gazu ziemnego) zaczęły się odwracać w sierpniu.
- Komunikat NBP wskazuje na kontynuację spadku eksportu towarów zaopatrzeniowych i dóbr konsumpcyjnych. Dodatkowo, - po raz pierwszy w tym roku - zmniejszyła się również wartość eksportu żywności i dóbr inwestycyjnych. Wzrosty utrzymały się w eksporcie środków transportu i części samochodowych (głównie samochody dostawcze, akumulatory litowo-jonowe, auta osobowe, silniki i pozostałe części motoryzacyjne). W imporcie spadek obrotów dotyczył pięciu z sześciu kategorii towarów (wyjątek środki transportu). Najgłębszy w imporcie paliw oraz towarów zaopatrzeniowych.
- Dzisiejsze dane będą są neutralne dla złotego, który – po okresie kilkumiesięcznej aprecjacji – w ostatnich dniach stracił około 5% w odpowiedzi na zaskakująco dużą obniżkę stóp procentowych przez RPP. W całym roku spodziewamy się dalszej poprawy salda obrotów bieżących do +1,5%PKB pod koniec roku po deficycie 3,0%PKB w 2022. Głównymi czynnikami ryzyka dla salda obrotów bieżących w tym roku pozostają wydatki zbrojeniowe oraz dalsze wzrosty cen ropy naftowej i gazu ziemnego, które wyraźnie odbiły w sierpniu.
RPP: Kolejna dyskusja o stopach powinna mieć miejsce dopiero w listopadzie – L. Kotecki
- Pierwsza dyskusja nad ewentualnymi zmianami stóp procentowych powinna nastąpić dopiero w listopadzie, kiedy Narodowy Bank Polski (NBP) opublikuje najnowszą projekcję inflacji – uważa członek Rady Polityki Pieniężnej (RPP) L. Kotecki. W jego ocenie, jeżeli stopy będą nadal spadać w 2023, to w przyszłym roku poziom inflacji może spowodować konieczność podwyżek stóp.
RPP: NBP powinien zainterweniować werbalnie w kwestii osłabienia PLN – P. Litwiniuk
- Werbalna interwencja w związku z osłabieniem PLN byłaby „bardzo potrzebna i oczekiwana” – ocenił P. Litwiniuk z RPP. Litwiniuk uważa, że polska gospodarka daje podstawy do silnej aprecjacji PLN, co byłoby pożądane z punktu widzenia polityki pieniężnej. Jego zdaniem, polskiej gospodarce niepotrzebne są spekulacje, czy dalsze obniżki stóp będą miały miejsce w październiku czy listopadzie. Członek RPP stwierdził, że z kwestią ewentualnych obniżek stóp trzeba było poczekać do listopada, a ostatnia decyzja Rady będzie wzmacniać presję inflacyjną w 2poł24.
PFR: NBP powinien brać pod uwagę kwestie kursowe – P. Borys
- Złoty osłabił się poza optymalny poziom, a bank centralny powinien brać pod uwagę w swoich decyzjach kwestie kursowe – powiedział prezes Polskiego Funduszu Rozwoju (PFR) P. Borys. Zdaniem Borysa, optymalny kurs EUR-PLN to 4,40-4,60, a rząd ma instrumenty (ograniczenie płynności w PLN), które pozwalają stabilizować walutę tak jak w 2022.
Fitch tnie prognozy wzrostu gospodarczego dla Polski
- Agencja Fitch obniżyła prognozę wzrostu PKB w Polsce w 2023 do 0,4%, a w 2024 do 2,5% z odpowiednio 0,7% i 2,8% prognozowanych wcześniej – wynika z najnowszego raportu agencji. Fitch oczekuje, że na koniec 2023 inflacja CPI wyniesie 8%, a na koniec 2024 obniży się do 5%. Ekonomiści agencji zakładają, że stopa NBP zostanie obniżona do 5,50% na koniec 2023 i 5,00% na koniec 2024.
- Prognozy wzrostu gospodarczego według Fitch w latach 2023-24 są dokładnie takie same jak nasze. Widzimy jednak nieco niższą inflację na koniec 2023, co przekłada się na oczekiwania głębszych cięć stóp NBP (na koniec 2023 stopa referencyjna wyniesie naszym zdaniem 5,25%). Podobnie jak Fitch spodziewamy się, że dalsza dezinflacja spowoduje obniżki stóp NBP w 2024 o kolejne 50pb (do 4,75% na koniec przyszłego roku).
Zobacz także: Polski złoty (PLN) wskoczył na falę w odpowiednim momencie i odrobił część strat
