Bieżąca inflacja:
- Podczas wczorajszej konferencji prezes NBP A. Glapiński powtórzył, że styczeń i luty przyniosą wzrosty inflacji, a inflacja pozostaje wysoka, chociaż jej średni poziom w 1kw23 będzie nieco niższy niż zakładał NBP. Zdaniem NBP głównym powodem wysokiej inflacji jest droga energia. Dodatkowo skok kosztów rozlewa się na inne kategorie koszyka inflacyjnego powodując wzrost inflacji bazowej.
Otoczenie zewnętrzne:
- Uzasadniając uwarunkowania lutowej decyzji RPP prezes Glapiński odnotował, że koniunktura gospodarcza na świecie pogarsza się, a wzrost PKB w gospodarce światowej w 2023 będzie znacznie niższy niż w 2022. Osłabienie wynika z wysokich cen energii i surowców. Jednocześnie wyraźnie spadło ryzyko niedoborów gazu w Europie. Nie zrealizowały się najbardziej pesymistyczne obawy gospodarcze, widać pewną poprawę perspektyw dla gospodarki europejskiej.
- Inflacja na świecie pozostaje wysoka, chociaż w wielu krajach zaczęła się obniżać. Spadek inflacji dokonuje się m.in. dzięki złagodzeniu napięć w globalnych łańcuchach dostaw, spadkowi cen surowców i słabszemu popytowi. Maleje siła nabywcza firm i przedsiębiorstw, co ogranicza presję inflacyjną.
Perspektywy krajowej inflacji:
- W ocenie A. Glapińskiego po 1kw23 dojdzie do szybkiego spadku inflacji, do ok. 8% średnio w 4kw23. Zdaniem prezesa NBP w samym grudniu może obniżyć się do 6%, co jest blisko poziomów, który jest mało dostrzegany przez konsumentów. A. Glapiński zaznaczył, że nie jest to ostateczny cel, a w kolejnych latach NBP będzie dążył do sprowadzenia inflacji jak najbliżej celu 2,5%.
Polityka pieniężna:
- Prezes NBP powiedział, iż obecny poziom stóp procentowych NBP (6,75%) jest adekwatny do sprowadzenia inflacji do celu. Parokrotnie powtarzał również, że jest zbyt wcześnie aby mówić o cięciach stóp, a Rada nie zamknęła cyklu podwyżek, m.in. dlatego, że istnieje niepewność jak ceny się zachowają w styczniu i lutym. Podkreślał także, że celem NBP jest inflacja na poziomie 2,5% +/-1pp.
- Pozostała część komunikacji nt. celu inflacyjnego NBP jest niejasna i mało przekonująca. Prezes NBP kilkukrotnie stwierdził, że jednocyfrowa inflacja jest akceptowalna. W grudniu może wynieść 6%r/r, będzie więc wciąż wysoka, ale słabo dostrzegalna przez społeczeństwo. Jednocześnie zwrócił uwagę, że kraje chcące mieć wyższe tempo PKB muszą akceptować wyższą inflację.
- Naszym zdaniem, ta komunikacja wskazuje, że sam spadek inflacji CPI, nawet przy utrzymaniu uporczywie wysokiej inflacji bazowej, może być poważnym argumentem za rozpoczęciem dyskusji o cięciach. Zdaniem A. Glapińskiego w maju lub czerwcu będzie można więcej powiedzieć na ten temat. Widzimy rosnące szanse na pierwsze obniżki stóp przed końcem 2023 roku.
Podsumowanie:
- Naszym zdaniem, ewentualne rozpoczęcie cyklu obniżek stóp przed końcem 2023 roku będzie działaniem przedwczesnym i grożącym utrwaleniem wysokich oczekiwań inflacyjnych oraz opóźniającym moment spadku inflacji do celu 2,5%.
- Spadek inflacji w trakcie 2023 roku i ostatnia poprawa perspektyw inflacyjnych to w dużej mierze efekt odwracania dwóch dużych szoków - pandemicznego i wojennego/energetycznego. Perspektywy wewnętrznej inflacji wciąż są dalekie od zadowalających. Widzimy kilka istotnych argumentów przeciw obniżkom stóp w 2023 roku: (1) pod koniec 2023 inflacja bazowa będzie wciąż kilkukrotnie wyższa od celu, (2) historia pokazuje, że obniżenie inflacji z 20% do 10% jest o wiele łatwiejsze niż z 10% do 2,5%, spadek CPI do poziomu jednocyfrowego w 4kw23 będzie efektem odwrócenia szoków podażowych, na które NBP przecież nie ma wpływu. Co więcej, struktura inflacji pod koniec 2023 roku wskazuje, że dominującym komponentem CPI będzie wtedy wysoka inflacja bazowa, a więc ta powiązana z popytem i wymagająca bardziej bolesny środków, aby osiągnąć cel 2,5%, (3) mamy bardzo silny rynek pracy i rekordowy wysoki odsetek firm planujących podwyżki płac, (4) widzimy nawis wysokich cen energii, które zostały zamrożone w 2023 roku.
- Biorąc pod uwagę obecną funkcję reakcji RPP nie wykluczamy możliwości niewielkich cięć stóp w 2poł23, bo zewnętrzne procesy dezinflacyjne wzmagają się (duża poprawa w łańcuchach dostaw, spadek inflacji towarów, spadek cen surowców), co silnie obniży inflację CPI na świecie i w Polsce. Także większość RPP patrzy przede wszystkim na główny wskaźnik inflacji CPI i celuje w łagodzenie skali spowolnienia gospodarczego, w mniejszym stopniu zwracając uwagę na uporczywość inflacji bazowej.
MF: Stopień sfinansowania potrzeb pożyczkowych na 2023 wynosi 57%
- Po emisji euroobligacji w euro stopień sfinansowania potrzeb pożyczkowych budżetu na 2023 wynosi 57% - powiedział dyrektor Departamentu Długu Publicznego w Ministerstwie Finansów K. Czarnecki.
GfK: Niewielka poprawa nastrojów konsumentów w styczniu
- Barometr Nastrojów Konsumenckich Gfk wyniósł w styczniu -13,2 i wzrósł i 3,8 pkt. proc. w stosunku do poprzedniego miesiąca. Wskaźnik może przyjmować wartości między -100 a +100 i jest obliczany jako saldo między dodatnimi i negatywnymi opiniami. Wprawdzie oceny pozostają negatywne, ale poprawiły się. Może być to związane z faktem, że nie zrealizowały się wcześniejsze obawy o niedobory gazu i węgla w okresie grzewczym.
BGK uplasował obligacje FPC za PLN268mln
- Na wczorajszym przetargu Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) sprzedał dwie serie obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania Covid-19 za PLN268mln.
