Na ostatnim posiedzeniu 19-20 września FOMC jednogłośnie pozostawił stopy procentowe bez zmian w przedziale 5,25-5,50%. Według wykresu kropkowego większość członków Komitetu przewidywała jeszcze jedną podwyżkę o 25pb do końca 2023. Opublikowany wczoraj protokół z tego posiedzenia potwierdza, że według większości członków FOMC stopy procentowe powinny pozostać na podwyższonym poziomie przez pewien czas, a podwyżka na kolejnym posiedzeniu byłaby właściwa.
Przy stopach procentowych bliskich poziomu docelowego, komunikacja Fed powinna się skupić na tym jak długo będzie utrzymywana restrykcyjna polityka pieniężna i taka retoryka jest utrzymywana w ostatnich tygodniach przez J. Powella i innych reprezentantów Fed. Niektórzy członkowie uznali na wrześniowym posiedzeniu, że dalsze podwyżki nie będą uzasadnione. Zdecydowana większość członków FOMC podkreślała podwyższona niepewność w gospodarce, w tym zmienność i rewizje danych, które skłaniają do ostrożnych ruchów w polityce pieniężnej.
Komunikat po posiedzeniu podkreślał, że kolejne decyzje Fed będą zależały od danych, co oddaje poglądy członków Komitetu. Takie podejście umożliwia elastyczną reakcję na dane o inflacji (pytanie o trwałość dezinflacji i tempo dochodzenia do celu inflacyjnego 2%) i aktywności gospodarczej (pytanie o sytuację na rynku pracy czy nieruchomości, w szczególności komercyjnych) czy wahania światowych cen energii i żywności.
Kolejne posiedzenie FOMC jest zaplanowane na 31 października – 1 listopada. W naszej ocenie najbardziej prawdopodobne jest utrzymanie stóp na niezmienionym poziomie.
USA: Nieznaczne odbicie inflacji producenckiej PPI we wrześniu z powodu drożej ropy
Ceny producenta PPI wzrosły we wrześniu bardziej od oczekiwań, tj. o 0,5%m/m i 2,2%r/r przy konsensusie odpowiednio 0,3% i 1,6% oraz po 0,2% i 2,0% w sierpniu (rewizja w górę z 1,6%). Bazowy wskaźnik PPI (po wyłączeniu cen żywności i energii) wzrósł o 0,3%m/m i 2,7%r/r, powyżej konsensusu 0,2% i 2,3%.
Wrześniowy odczyt PPI odzwierciedla w dużej mierze zwyżkę cen ropy naftowej na rynkach globalnych pod koniec lata. Eskalacja konfliktu na Bliskim Wschodzie dodatkowo podniosła presję na wyższe paliw i ich zmienność. Ceny energii będą stanowić jedno z głównych ryzyk w decyzjach Fed.
Dziś inflacja CPI w USA
Dzisiejszy odczyt inflacji CPI za wrzesień jest najważniejszą publikacją danych w tym tygodniu z perspektywy rynkowej. Spodziewamy się, że inflacja ogółem wyniosła 3,7%r/r, czyli tyle samo co w sierpniu (konsensus 3,6%). Oczekujemy natomiast wyhamowania inflacji bazowej do 4,1%r/r z 4,3% (zgodnie z konsensusem). Utrzymanie dynamiki CPI ogółem mimo hamowania inflacji bazowej to zasługa cen energii, związanych głównie ze wzrostami cen ropy naftowej na rynkach hurtowych przez większą część września, co odzwierciedlał odczyt PPI. W efekcie inflacja CPI ogółem wzrosła, naszym zdaniem, o 0,4%m/m.
W inflacji bazowej spodziewamy się pewnego schłodzenia stawek najmu, ale najprawdopodobniej będzie to zbyt mało, aby inflacja bazowa wzrosła o mniej niż 0,3%m/m. To sugeruje, że bardziej jastrzębi członkowie FOMC będą mówić o perspektywie kolejnej podwyżki stóp w listopadzie lub grudniu albo utrzymywaniu wysokich stóp na dłużej. Rynki finansowe jednak „przełączyły” się w tryb wojenny i rentowności długich papierów przestały rosną, co pokazała niewielka reakcja na wczorajszy PPI.
