Spada inflacja, spadają ceny [odczyt inflacji CPI za lipiec]

Według wstępnych danych inflacja CPI w lipcu spadła do 10,8% r/r z 11,5% r/r w czerwcu, mocniej od prognoz (PKO: 11,1% r/r; i kons.: 11,0% r/r). W porównaniu z czerwcem poziom cen obniżył się o 0,2%. To pierwszy spadek cen od lutego 2021, a wykluczając efekt podatkowy (w lutym 2021 obniżono część stawek VAT) – od sierpnia 2020.

Głównym źródłem spadku inflacji CPI w lipcu były ceny żywności. W ujęciu m/m żywność taniała drugi miesiąc z rzędu, a skala spadku cen była wyraźnie silniejsza niż zakładaliśmy. W porównaniu do czerwca ceny żywności spadły o 1,2%, silnieja niż wskazywałby wzorzec sezonowy (patrz str. 2). W ujęciu r/r ceny żywności i napojów bezalkoholowych były w lipcu wyższe o 15,6% - dla porównania, w szczycie notowanym w lutym i marcu br. roczna dynamika cen żywności sięgała 24%. Niezmiennie oczekujemy, że trend spadku inflacji żywnościowej (r/r) będzie kontynuowany, a na koniec roku sprowadzi ją do ok. 7-8% r/r.

✕

Ceny nośników energii nie zmieniły się m/m, przerywając 4-miesięczny okres spadków, napędzanych głównie przez ceny opału i – w mniejszym stopniu – gazu. Roczna dynamika cen energii obniżyła się do 16,7% (w szczycie w tym roku 31,1%, a w ubiegłym ponad 44%). W przypadku nośników energii najsilniejszy impuls dezinflacyjny w naszej ocenie jest już za nami.

✕

Ceny paliw wzrosły o 0,4% m/m – podobnie jak w przypadku nośników energii przerwany został 4-miesięczny trend spadkowy. Tendencje na rynku ropy i stacjach paliw wskazują, że wzrosty cen mogą się utrzymać w sierpniu, a silnie dezinflacyjne oddziaływanie cen paliw (-15,5% r/r) nieznacznie osłabnie.

✕

Szacujemy, że inflacja bazowa w lipcu spadła do 10,7% r/r z 11,1% r/r miesiąc wcześniej, a jej miesięczna dynamika wyhamowała do 0,2-0,3%. Krótkoterminowy trend inflacji bazowej jest coraz bardziej zbieżny z celem inflacyjnym.

✕

W obliczu ostatnich wypowiedzi części członków RPP w centrum uwagi znajduje się odczyt inflacyjny za sierpień. Nasza obecna prognoza wskazuje, że inflacja CPI w sierpniu będzie na granicy 10% r/r (10,1% r/r) – poniżej tego poziomu spychać ją mogą ceny żywności, źródłem ryzyka w górę są ceny paliw. Przełamanie progu 10% ma jednak wg nas głównie wymiar psychologiczny. Dużo istotniejsze z punktu widzenia polityki pieniężnej i procesów cenowych jest naszym zdaniem wyraźne osłabienie impetu inflacji bazowej. To ono zmniejsza nasze obawy o uporczywość inflacji i poprawia inflacyjne perspektywy na 2024.

Zobacz także: Inflacja w Polsce nie odpuszcza, nawet mimo wakacji. Znamy najnowsze dane GUS