Po blisko dwóch latach intensywnych wzrostów, w 3q22 zobaczyliśmy obniżenie rocznej dynamiki wzrostu przychodów do 31,6% r/r, przy wzroście kosztów o 36,3% r/r, co obniżyło wynik finansowy netto do 1,2 mld zł (-7% r/r) i rentowność sprzedaży do 7,2% (-2,9pp r/r).
Jedynie producenci masy włóknistej, papieru i tektury (PKD 17.1) osiągnęli wzrost zysku netto w ujęciu rocznym (+4,4% r/r) i wyższą niż średnio w branży rentowność sprzedaży (9,3%; -2,8pp r/r), co pokazuje relatywnie wysoką zdolność tej grupy firm do przenoszenia rosnących kosztów (w tym kosztów energii, których udział w kosztach ogółem wzrósł do 6,2%, +3,3pp r/r) na ceny wyrobu gotowego. Zyskowność netto grupy producentów opakowań (PKD 17.21) obniżyła się do 5,7% (-3,6pp r/r), co jest wynikiem wzrostu cen papieru i tektury. Ceny celulozy utrzymały się w 3q22 w trendzie wzrostowym – celuloza NBSK (długowłóknista) zdrożała o 4,8% q/q (11,8% r/r), a BHKP (krótkowłóknista) o 5,5% q/q (21,1% r/r; dane Foex). Oczekujemy, że szczyt cen tego surowca przypadnie na 4q22.
Produkcja sprzedana branży papierniczej wzrosła w 3q22 o 5,1% r/r (29,9% w cenach bieżących), umocniła się również względem 2q22 (+4,5%). W ujęciu wolumenowym wzrosła r/r produkcja masy celulozowej (3,9%) oraz worków i toreb z papieru (4,5%). Silnie wzrosty notowała nadal produkcja artykułów higienicznych i toaletowych, co można wiązać ze wzmożonym popytem na dobra pierwszej potrzeby. Spadł natomiast wolumen produkcji pudełek (-15,9%), tektury falistej (-9,8%) oraz, delikatnie, papieru i tektury (-1%).
Mimo widocznego hamowania dynamiki wzrostu produkcji w branży papierniczej i spodziewanych spadków wolumenów produkcji, nastroje producentów są, na tle innych branż przemysłowych, względnie dobre przede wszystkim ze względu na utrzymujący się wysoki udział e-commerce w sprzedaży (generujący popyt na opakowania papierowe) oraz długoterminowy trend zastępowania plastiku papierem. Rosnąca presja kosztowa (szczególnie w wyniku wzrostu cen energii; producenci z PKD 17.1 będą mogli liczyć na wsparcie w ramach tymczasowych ram kryzysowych Komisji Europejskiej dla sektorów szczególnie odczuwających skutki kryzysu) może uszczuplić zyski producentów, jednak rentowność sprzedaży powinna utrzymywać się w kolejnych kwartałach na poziomach przekraczających średnią dla przetwórstwa przemysłowego. Szacujemy, że produkcja sprzedana branży w całym 2022 wzrośnie realnie o blisko 6% (przy 30-proc. wzroście nominalnym). Wypracowanie podobnego wyniku w 2023 będzie trudne, niemniej nie spodziewamy się silnych spadków produkcji. Z punktu widzenia bezpieczeństwa surowcowego do produkcji masy włóknistej, ryzykiem jest kwestia rezygnacji z certyfikacji FSC przez niektóre RDLP.
***Materiał pochodzi z raportu PKO BP: “Kwartalnik Branżowy 3q22. Analizy Sektorowe”, którego pełną zawartość możesz zobaczyć i pobrać klikając w poniższy przycisk:
