W środę Fed zaprezentował się bardzo jastrzębio, przy jednoczesnej podwyżce głównej stopy o 75 p.b. Wczoraj dostaliśmy kolejną porcję podwyżek stóp banków centralnych, w tym m.in. w przypadku brytyjskiego BoE o 50 p.b. (do 2,25%), szwajcarskiego SNB o 75 p.b. (do 0,5%), czy też norweskiego Norges Bank o 50 p.b. do 2,25%.
W skrócie – rynek dostał potwierdzenie, że trwa szeroko zakrojone globalne zacieśnianie warunków finansowych. To odbywa się w niezbyt sprzyjającym otoczeniu geopolitycznym (wojna na Ukrainie), które przechyla ryzyka dla inflacji w górę, a dla koniunktury gospodarczej w dół. Inwestorzy wczoraj reagowali wyprzedażą akcji (DAX -1,8%, SP500 -0,8%, WIG -0,2%) oraz obligacji. Umacniał się dolar. Dzisiejsze poranne wydarzenia na rynkach sugerują, że dziś utrzymane zostaną wczorajsze tendencje.
Przyspieszenie w podaży pieniądza
Wczoraj NBP publikował dane o sierpniowej podaży pieniądza. Agregat M3 rósł o 7,4% r/r, a więc mocniej niż w lipcu (6,2% r/r) oraz wyraźnie powyżej oczekiwań (6,2% r/r). W generalnym ujęciu widać mocne dynamiki zarówno po stronie kredytu jak i depozytu w firmach oraz słabość w gospodarstwach domowych. Passe od jakiegoś czasu staje się gotówka zaliczająca regularne spadki w ujęciu m/m od maja br. Korzystają na tym lokaty GD, które notują dynamiczne wzrosty, przy jednocześnie odchudzanych rachunkach bieżących GD.
Zsumowane wartości depozytów GD i gotówki w obiegu w sierpniu były zbliżone do wartości majowych, tak więc, w pewnym przybliżeniu, od kilku miesięcy jest to proces przesuwania środków między agregatami (oczywiście u podłoża jest inflacja i coraz atrakcyjniejsze oprocentowanie lokat). Dynamika takiego agregatu (gotówka + depozyty GD) w sierpniu wyniosła 3,7% r/r, przy dynamice gotówki 7,8% r/r, depozytów bieżących -7,2% r/r oraz depozytów do 2 lat 62,2% r/r. Dynamika kredytów GD wyniosła w sierpniu 0,3% r/r, przy słabnących kredytach konsumpcyjnych (-1,4% r/r) oraz topniejących w oczach kredytach mieszkaniowych (w PLN 4% r/r, wobec przeszło 12% r/r jeszcze w styczniu).
Po stronie przedsiębiorstw mieliśmy solidne przyspieszenie depozytów przedsiębiorstw (10,2% r/r wobec 7,6% r/r w lipcu) przy podobnej charakterystyce jak w przypadku GD (bieżące -9,1% r/r, do 2 lat 138% r/r) oraz bardzo mocne przyspieszenie kredytu (18,8% r/r wobec 14,9% r/r w lipcu) napędzanego głównie silnym wzrostem kredytu obrotowego (już 37,2% r/r). Dane o podaży pieniądza w naszej ocenie w ogólnej wymowie sugerują przesuwanie scenariusza gospodarczego w kierunku nieco mocniejszego wzrostu gospodarczego przy jednoczesnej podwyższonej presji inflacyjnej.
