- Zgodnie z oczekiwaniami analityków, Rada Prezesów EBC pozostawiła wczoraj stopy procentowe bez zmian (depozytowa 4,0%, refinansowa 4,5%) i stwierdziła w komunikacie, że pozostaną na restrykcyjnych poziomach tak długo jak to będzie konieczne do obniżenia inflacji do celu 2%.
- Dalsze kroki w polityce stóp procentowych będą uzależnione od danych.
- EBC zapowiedział, ze planuje zakończenie reinwestycji w ramach programu PEPP z końcem 2024 roku, przy czym w 1poł24 będzie w całości reinwestować spłaty kapitału zapadających obligacji, natomiast w 2poł24 portfel PEPP będzie zmniejszany o €7,5mld miesięcznie. Jednocześnie portfel programu APP będzie zmniejszany zgodnie z ustalonym już tempem, EBC już nie reinwestuje spłat kapitału z zapadających obligacji w tym programie.
- W komunikacie po posiedzeniu odnotowano dalszy spadek inflacji bazowej i głównego wskaźnika inflacji, który jednak przejściowo wzrośnie w krótkim okresie. Wewnętrzną presję cenową kształtuje w głównej mierze silna dynamika jednostkowych kosztów pracy. EBC przyznał, że wcześniejsze podwyżki działają na gospodarkę i przyczyniają się poprzez osłabienie popytu obniżają presję inflacyjną.
- W aktualizacji prognoz makroekonomicznych, w porównaniu z prognozą z września 2023, EBC zrewidował w dół prognozy wzrostu PKB i inflacji na lata 2023-24. Spodziewa się 0,6% wzrostu PKB w 2023 (rewizja -0,1pp) i 0,8% w 2024 (rewizja -0,2pp) oraz średniorocznej inflacji konsumenckiej HICP 5,4% w 2023 (rewizja -0,2pp) i 2,7% w 2024 (rewizja -0,5pp). W 2025 wzrost PKB ma wynieść 1,5%.
- Jednak projekcja inflacji HICP na 2025 (2,1%r/r) nie zmieniła się, a projekcja bazowej na 2025 nawet nieco wzrosła z 2,2 do 2,3%, co odzwierciedla obawy ECB o wpływ kosztów pracy.
- Prognozy zostały przygotowane przy założeniu stabilnych cen ropy naftowej ($80/za baryłkę) i gazu ziemnego (€47/MWh) w 2024.
- Podczas konferencji prasowej Prezes EBC C. Lagarde złagodziła swoje podejście, ale zdecydowanie nie w takiej skali jak prezes Powell, powiedziała m.in., że:
- Rada Prezesów nie dyskutowała o obniżkach stóp procentowych podczas posiedzenia,
- ścieżka zmniejszania bilansu EBC, którą przyjęto znaczącą większością głosów, jest niezależna od terminu rozpoczęcia obniżek stóp procentowych,
- bilans ryzyk dla gospodarki pozostaje wciąż przechylony w dół, m.in. z powodu rosyjskiej wojny w Ukrainie, konfliktu na Bliskim Wschodzie, podwyższonej niepewności.
- Spodziewamy się, że EBC rozpocznie cykl obniżek stóp procentowych w czerwcu 2024. Dzisiaj projekcje ECB dla PKB wyglądają dosyć optymistycznie. Jeżeli okaże się, że wzrost w 2024 wygląda słabiej albo inflacja spada szybciej ECB zdecyduje się na cięcia stóp. Nasze house view zakłada pierwsze cięcie w czerwcu z ryzykiem że może to się wydarzyć wcześniej nawet w kwietniu lub maju.
USA: Rynek pracy wciąż w dobrej kondycji. Mocny start okresu świątecznego w handlu detalicznym
- Dane z ostatniego tygodnia o nowych wnioskach o zasiłek dla bezrobotnych (202tys. nowych wniosków) zaskoczyły pozytywnie (konsensus 220tys., poprzednio 221tys.). Również liczba osób kontynuujących pobieranie zasiłku (1,876mln) była niższa od konsensusu o 3tys., choć o 20tys. wyższa niż w poprzednim tygodniu. Mocny rynek pracy będzie wsparciem dla wydatków konsumenckich i wskaźników takich jak sprzedaż detaliczna.
- Sprzedaż detaliczna w USA wzrosła w listopadzie o 0,3%m/m (oczekiwano spadku o 0,1%), po -0,2% w październiku (dane zrewidowane w górę). Mocny start okresu świątecznego widać m.in. w gastronomii oraz u części sprzedawców dóbr trwałych (np. mebli). Dane pokazują natomiast słabszy popyt na samochody (przez drogi kredyt) i paliwa (tańsza ropa). Spowolnienie w USA trwa, ale jego skala jest jak na razie niewielka. W ujęciu r/r sprzedaż wzrosła o 4,1%, najmocniej od lutego. Spadająca inflacja i tanie paliwa oraz cały czas mocny rynek pracy zachęcają amerykanów do zakupów. Taki trend pokazują też m.in. badania nastrojów gospodarstw domowych. To mocny argument dla Fed przeciw obniżkom stóp na początku 2024.
Zobacz także: Przeciwieństwa się zderzyły i pociągnęły falę spadków – główną ofiarą dolar (USD)
Banki centralne: BoE i SNB utrzymały stopy procentowe bez zmian, ale Bank Norwegii zaskoczył podwyżką o 25pb
- Oprócz EBC, wczoraj o stopach procentowych decydowały także trzy inne banki centralne: Bank Anglii, Szwajcarii i Norwegii.
- Zgodnie z oczekiwaniami, Bank Anglii pozostawił główną stopę procentowa bez zmian na poziomie 5,25%.
- Wyrazem dużej ostrożności i wolniejszego łagodzenia nastawienia niż Fed było głosowanie, trzech członków Komitetu Polityki Pienionej głosowało za podwyżką o 25pb, a pozostałych sześciu za pozostawieniem stóp bez zmian. W komunikacie BoE stwierdził, że dalsze podwyżki mogą być wskazane. Było to trzecie posiedzenie banku z rzędu, na którym nie zmieniono stóp procentowych, wcześniej stopy były podnoszone na 14 posiedzeniach z rzędu.
- Również Narodowy Bank Szwajcarii nie zmienił wczoraj stóp procentowych, główna pozostała na poziomie 1,75%, co było zgodne z oczekiwaniami. W komunikacie usunięto zapowiedź, że nie można wykluczyć podwyżek stóp procentowych w przyszłości. Kluczowym elementem konferencji była zapowiedź, że SNB nie będzie dalej sprzedawał CHF i umacniał waluty, bo spełniła już swoją rolę w obniżeniu inflacji.
- Jedynie decyzja Norges Bank o podwyżce 25pb (stopa benchmarkowa 4,5%) była zaskoczeniem dla analityków, którzy zakładali utrzymanie stóp bez zmian. W komunikacie NB zapowiedział, że stopy procentowe mogą pozostać na obecnym poziomie do jesieni 2024.
Dzisiejsze dane: stagnacyjne PMI z Europy i odbicie w produkcji przemysłowej USA w listopadzie
- Dziś poznamy wstępne PMI dla przemysłu i usług za grudzień z: Japonii, strefy euro, w tym Francji i Niemiec (nasza prognoza dla Niemiec 42,6pkt. w przemyśle i 49,6pkt. w usługach, podobnie jak miesiąc wcześniej), Wielkiej Brytanii i USA. Zostanie opublikowana również produkcja przemysłowa w USA za listopad (nasza prognoza +0,3%m/m, konsensus +0,2%, poprzednio -0,6%).
