Od połowy listopada rynki są wyjątkowo niestabilne, ponieważ inwestorzy analizują wpływ rosnącej inflacji, oczekujących działań amerykańskiej Rezerwy Federalnej, potencjalnego zakończenia kryzysu COVID-19 oraz tragicznej sytuacji na Ukrainie. Rosnące stopy procentowe zmniejszyły gotowość inwestorów do płacenia za wzrost i "przyszłościowe" przedsięwzięcia, co może zwiększyć ryzyko recesji w warunkach inflacji spowodowanej szybko rosnącymi cenami paliw i żywności.
Mimo że rosnące stopy procentowe zmniejszają gotowość inwestorów do płacenia za spółki o wyższym wzroście, są one także zazwyczaj oznaką silnej lub poprawiającej się sytuacji gospodarczej, co jest korzystne dla bardziej wrażliwych ekonomicznie spółek o małej i średniej kapitalizacji. Warunki gospodarcze w Stanach Zjednoczonych i Europie wydają się dobre, ale również inflacja jest wysoka. W miarę jak banki centralne podnoszą stopy procentowe, aby ograniczyć inflację, istnieje ryzyko, że aktywność gospodarcza straci impet i będzie stanowić umiarkowane utrudnienie dla krótkoterminowych perspektyw wzrostu mniej zdywersyfikowanych spółek o małej i średniej kapitalizacji. Inwestorzy spodziewali się tego, co spowodowało znaczny spadek wycen akcji.
W naszej strategii kładziemy nacisk na wzrostowe spółki o małej i średniej kapitalizacji, które są na wcześniejszym etapie swojej drogi do rentowności. Czynniki te nie były korzystne w ciągu ostatnich kilku miesięcy i niestety, naszym zdaniem, masowy odpływ akcji nie uwzględnił solidnych podstaw poszczególnych spółek.
Uważamy, że dobrze dokapitalizowane, gotówkowe spółki o silnej ekonomice jednostkowej (przychody i koszty w odniesieniu do pojedynczej jednostki) i wiodących pozycjach na dużych i stale rosnących rynkach mogą być doskonałymi przedsiębiorstwami w każdym scenariuszu stóp procentowych. W niestabilnych okresach, takich jak ten, w którym znajdujemy się obecnie, firmy o takich cechach mogą wykorzystać swoją wiodącą pozycję i łatwiejszy dostęp do kapitału, aby skonsolidować udział w rynku i wyprzedzić inne firmy o ograniczonym kapitale. Jesteśmy inwestorami długoterminowymi, nastawionymi na wzrost, dla których jakość stanowi centralny element procesu inwestycyjnego. Ponieważ obserwujemy wyprzedaż najlepszych firm o atrakcyjnych perspektywach długoterminowych - niektóre z nich wymagają dużych nakładów gotówkowych - wykorzystujemy poprawę wycen, aby uzupełnić nasze pozycje.
Wpływ wojny rosyjsko-ukraińskiej na Europę i Chiny
Zwracamy baczną uwagę na to, gdzie spółki generują swoje przychody, aby zrozumieć ich krótko- i długoterminowe perspektywy. Biorąc pod uwagę działania Rosji na Ukrainie, uważamy, że ryzyko recesji w Europie wzrasta, co sprawia, że jesteśmy bardziej ostrożni w stosunku do spółek o większej ekspozycji na Europę. Coraz bardziej rygorystyczny i nieprzejrzysty system regulacyjny w Chinach również powstrzymuje nas przed inwestowaniem w tym kraju. Z drugiej strony, mamy większe zaufanie do spółek o większej dźwigni finansowej w stosunku do gospodarki amerykańskiej. Skupiliśmy się również na szybko rozwijających się rynkach wschodzących w Azji.
W najbliższym czasie spodziewamy się niewielkiego wpływu na produkcję półprzewodników i sprzętu technologicznego wymagającego niklu i tytanu oraz gazów dla półprzewodników (neonu, ksenonu, argonu i kryptonu), które są częściowo sprowadzane z Ukrainy. Co ważne, nasze badania wskazują, że na całym świecie istnieją znaczne zapasy buforowe tych kluczowych materiałów, które naszym zdaniem mogą wystarczyć na co najmniej sześć do 12 miesięcy. Ponadto, w związku z rosyjską aneksją Krymu w 2014 r., podjęto już wcześniej działania mające na celu znalezienie nowych źródeł neonu (wykorzystywanego w litografii układów krzemowych) poza Ukrainą. Niemniej jednak, ponieważ półprzewodniki są niezbędnym elementem naszego cyfrowego życia, przedłużająca się przerwa w dostawach prawdopodobnie wpłynęłaby negatywnie na przychody i/lub koszty związane z szeroko rozumianą "transformacją cyfrową". Uważamy, że wyzwania będą tym większe, im bliżej bezpośredniego zastosowania półprzewodników w produktach danego dostawcy.
Perspektywy sektora wzrostowego
Jako inwestorzy długoterminowi, nie staramy się podejmować krótkoterminowych decyzji handlowych na poziomie sektora lub stylu. Naszym zdaniem, argumenty przemawiające za inwestowaniem w spółki technologiczne są przekonujące, niezależnie od tego, w jakim punkcie cyklu gospodarczego się znajdujemy. Przedsiębiorstwa i konsumenci inwestują w technologie, aby zwiększyć produktywność. Uważamy, że przedsiębiorstwa są najbardziej skłonne do przyspieszenia inwestycji w technologie, gdy widzą poprawę swoich własnych perspektyw. Prawdą jest również odwrotna sytuacja. Ponadto, jeśli po stronie rynku pracy utrzymają się niekorzystne czynniki inflacyjne, sądzimy, że przedsiębiorstwa będą poszukiwać rozwiązań technologicznych i usprawnień procesów biznesowych w celu lepszego zarządzania kosztami. Takie inwestycje byłyby motorem napędowym dla naszej tezy o "cyfrowej transformacji", która mogłaby pomóc zniwelować negatywne skutki recesji.
W dłuższej perspektywie dostrzegamy znaczące możliwości w wielu obszarach tematycznych, począwszy od sztucznej inteligencji (AI), uczenia maszynowego i analityki, poprzez nowy handel i cyfrowe zaangażowanie klientów, aż po bezpieczeństwo cybernetyczne, elektryfikację, technologię autonomiczną (wzbogacanie systemów automatycznych o czujniki, AI i możliwości analityczne) i inne. Choć wszystkie te możliwości są przekonujące, uważamy, że największe szanse stwarza temat bezpiecznej chmury i SaaS (oprogramowanie jako usługa), ponieważ leży on u podstaw wszystkich innych trendów digitalizacji. Żaden z pozostałych tematów nie jest możliwy bez chmury. Jesteśmy również podekscytowani transformacją mediów cyfrowych i powstaniem metawersji (w pełni urzeczywistnionego świata cyfrowego). Uważamy, że metawersja może stanowić ostateczne zastosowanie "transformacji cyfrowej".
