Inflacja CPI w Polsce zwiększyła się w lutym do 18,4% r/r wobec 16,6% w styczniu (rewizja w dół z 17,2%), kształtując się poniżej konsensusu rynkowego (18,7%) i naszej prognozy (18,8%). W kierunku wzrostu inflacji oddziaływały wyższe dynamiki cen w kategoriach „żywność i napoje bezalkoholowe”, „paliwa” oraz „nośniki energii”, co w znacznym stopniu wynikało z efektów niskiej bazy związanych z wprowadzeniem Tarczy Antyinflacyjnej.
Do wzrostu inflacji przyczyniła się również wyższa inflacja bazowa, która zwiększyła się w lutym do 12,0% r/r wobec 11,7% w styczniu. Dane o inflacji bazowej wskazują w naszej ocenie na utrzymującą się szeroką presję inflacyjną w polskiej gospodarce. GUS opublikował również zrewidowane wagi w koszyku konsumenckim, będące odzwierciedleniem struktury wydatków z budżetów gospodarstw domowych w 2022 r. Na szczególną uwagę zasługuje wzrost udziału wydatków na kategorie szczególnie silnie dotknięte wzrostem cen, m.in. „żywność i napoje bezalkoholowe”, „użytkowanie mieszkania lub domu i nośniki energii” oraz „transport”. Dane wskazują, że z uwagi na podstawowy charakter tych dóbr gospodarstwa domowe starały utrzymywać ich konsumpcję na niezmienionym poziomie, co odbywało się kosztem wydatków na inne kategorie, m.in. „napoje alkoholowe i wyroby tytoniowe”, „odzież i obuwie”, czy też „wyposażenie mieszkania i prowadzenie gospodarstwa domowego” (por. MAKROpuls z 15.03.2023). Podtrzymujemy naszą ocenę, że w lutym inflacja osiągnęła swoje maksimum lokalne. Zgodnie z naszym zrewidowanym scenariuszem (patrz niżej) prognozujemy, że w kolejnych miesiącach inflacja będzie się stopniowo obniżać i osiągnie poziom 7,0% w grudniu br.
Saldo na polskim rachunku obrotów bieżących zwiększyło się w styczniu do 1429 mln EUR wobec -2526 mln EUR w grudniu, kształtując się wyraźnie powyżej oczekiwań rynku (-1000 mln EUR) i naszej prognozy (224 mln EUR). Zwiększenie salda na rachunku obrotów bieżących wynikało z wyższych sald obrotów towarowych oraz usług (odpowiednio o 3941 mln EUR i 646 mln EUR wyższe niż w grudniu), podczas gdy przeciwny wpływ miały niższe salda dochodów pierwotnych oraz dochodów wtórnych (odpowiednio o 122 mln EUR i 510 mln EUR niższe niż w grudniu). Jednocześnie w styczniu odnotowano spadek dynamiki eksportu (10,8% r/r w styczniu wobec 11,5% w grudniu) oraz importu (3,1% wobec 12,1%). W danych na szczególną uwagę zasługuje saldo obrotów towarowych, które osiągnęło dodatnią wartość po raz pierwszy od kwietnia 2021 r. W naszej ocenie złożyły się na to wyraźne osłabienie importu (efekt spadających cen nośników energii oraz osłabienia popytu wewnętrznego w Polsce) oraz ożywienie eksportu (widoczne m.in. w wyższej sprzedaży zagranicznej w branży motoryzacyjnej). Dane stanowią ryzyko w górę dla naszej prognozy, zgodnie z którą skumulowane saldo na rachunku obrotów bieżących za ostatnie 4 kwartały w relacji do PKB zmniejszy się w I kw. do -3,3% wobec -3,1% w IV kw. Poprawa relacji salda na rachunku obrotów bieżących do PKB byłaby czynnikiem pozytywnym dla kursu złotego.
