Banki centralne widząc obniżające się tempo wzrostu cen przy jednoczesnym pogarszaniu się sytuacji gospodarczej prawdopodobnie zakończą wkrótce cykl zacieśniania monetarnego i w 2024 r. rozpoczną łagodzenie polityki monetarnej.
Rezerwa Federalna Stanów Zjednoczonych
- Obecny poziom 5,25-5,50%
- Przewidujemy, że na posiedzeniach w 2023 r. Fed nie będzie zmieniał poziomu stóp procentowych.
- Rozpoczęcia obniżek spodziewamy się w pierwszej połowie 2024 r. Łączna skala cięcia stóp naszym zdaniem sięgnie 100 pb do 4,25-5,50% na koniec 2024 r.
Europejski Bank Centralny
- Obecny poziom 3,75% (stopa depozytowa)
- Uważamy, że EBC nie będzie już podnosił stóp procentowych w obecnym cyklu.
- Nasze przewidywania dotyczące pierwszych obniżek stóp w strefie euro przesunęły się z II kwartału na III kwartał 2024 r. Nasza prognoza na koniec 2024 r. dla stopy depozytowej wynosi 3,25%.
Bank Anglii
- Obecny poziom 5,25%
- Oczekujemy, że Bank Anglii jest bliski zakończenia cyklu zacieśniania, ale podwyższy jeszcze stopy o 25 pb do 5,50% w tym roku.
- W perspektywie końca 2024 roku oczekujemy spadku o 150pb. do 4,00%
Narodowy Bank Polski
- Obecny poziom 6,00% (stopa referecyjna)
- We wrześniu Rada Polityki Pieniężnej zaskoczyła rynek obniżką stopy referencyjnej o 75 pb wobec oczekiwanych 25 pb.
- Spodziewamy się, że na październikowym posiedzeniu RPP obniży stopy o 25 pb i taką samą decyzję podejmie w listopadzie.
W naszej prognozie bazowej zarówno Fed, jak i EBC osiągnęły końcową stopę procentową. W przypadku Fed oczekujemy rozpoczęcia stopniowego cyklu obniżek stóp około połowy 2024 r. EBC prawdopodobnie rozpocznie cykl luzowania nieco później – w III kwartale 2024 r. Nasza prognoza stopy funduszy federalnych na koniec 2024 r. wynosi 4,00 – 4,25%, a dla stopy depozytowej EBC 3,25%.
Na posiedzeniu 6 września Rada Polityki Pieniężnej obniżyła stopy procentowe NBP o 75pb, w tym stopę referencyjną do poziomu 6,00% z 6,75%. Choć sama zmiana była oczekiwana, to skala cięcia mocno zaskoczyła i była zdecydowanie większa od rynkowego konsensusu i naszej prognozy (25pb). W treści towarzyszącego decyzji komunikatu Rada uzasadniała taki ruch „mniejszą od wcześniejszych oczekiwań presję popytową, co będzie oddziaływać w kierunku szybszego powrotu inflacji do celu inflacyjnego NBP”. W świetle większej niż spodziewana obniżki stóp procentowych we wrześniu, zrewidowaliśmy w dół naszą prognozę stóp procentowych w Polsce na koniec bieżącego roku. Spodziewamy się jeszcze dwóch cięć stóp procentowych, o 25pb każde, w październiku i listopadzie bieżącego roku. Jednocześnie nie zmieniamy naszej prognozy na koniec 2024 roku i zakładamy, że po spadku stopy referencyjnej do 5,00% na koniec pierwszego kwartału pozostanie ona niezmieniona przez resztę przyszłego roku. Krótkoterminowo widzimy ryzyko wyraźniejszego (ponad 25pb / posiedzenie) poluzowania polityki pieniężnej. Uważamy jednak, że przy inflacji wciąż znacznie powyżej celu NBP, słabości złotego oraz przy wskazaniach nowej listopadowej projekcji inflacji przygotowywanej przez analityków banku centralnego, członkowie Rady Polityki Pieniężnej zdecydują się na bardziej ostrożne podejście.
