- Zgodnie z szerokim konsensusem prognoz Rada Polityki Pieniężnej utrzymała w czerwcu stopy procentowe Narodowego Banku Polskiego na niezmienionym poziomie. Stopa referencyjna kształtuje się na poziomie 5,75% już dziewiąty miesiąc. Bieżący komunikat Rady zasadniczo nie różni się w wymowie względem poprzedniego. Co więcej, członkowie Rady Polityki Pieniężnej, w tym prezes NBP, jasno komunikują w swoich wypowiedziach chęć stabilizowania stóp procentowych w tym roku. Naszym bazowym scenariuszem pozostaje zatem brak zmian stóp procentowych w tym roku. Spodziewamy się, że będzie on też aktualny po posiedzeniu Rady w lipcu, gdy członkowie zapoznają się z nową projekcją makroekonomiczną opracowaną przez ekonomistów NBP.
- Rada podobnie jak przed miesiącem, podkreśla niepewność co do inflacji związaną z wpływem polityki fiskalnej i regulacyjnej, ale także dotyczącą tempa ożywienia gospodarczego i sytuacji na rynku pracy, gdzie wzrost płac ma być „wyraźny”. Ponownie zaznaczono, że w 2Q 2024 z powodu cen usług inflacja bazowa będzie przewyższała inflację CPI.
- Decyzja, jak i komunikat nie dostarczają nowych informacji mogących mieć wpływ na perspektywy polityki pieniężnej w Polsce. Nie spodziewamy się tego też ze strony jutrzejszej konferencji prezesa Narodowego Banku Polskiego. Interpretujemy czerwcowe posiedzenie Rady jako oczekiwanie na nową projekcję makroekonomiczną. W lipcu członkowie Rada zapoznają się z wynikami nowych prognoz CPI i PKB. Wydaje nam się jednak, że wnioski płynące z nowych prognoz nie będą na tyle różne od tych z marca, żeby wpływać na średniookresowy scenariusz dla stóp procentowych w Polsce. Dla niego kluczowe będą oczekiwania dotyczące rynku pracy, zwłaszcza dynamiki płac. Projekcja zapewne pokaże tylko powolny spadek dynamiki wynagrodzeń, co będzie utrudniało powrót inflacji do celu w średnim okresie.
- Naszym podstawowym scenariuszem pozostaje stabilizacja stóp procentowych NBP do końca tego roku. Nie możemy jednak w pełni wykluczyć możliwości sygnalnej obniżki stóp procentowych pod koniec roku, zwłaszcza w sytuacji szybszego od oczekiwań łagodzenia polityki pieniężnej na świecie, co oddziaływałoby w kierunku napływu kapitału do Polski i umocnienia złotego. Komunikacja RPP dość jasno wskazuje na chęć utrzymywania kosztu pieniądza w tym roku na niezmienieniom poziomie. Cześć uwagi przesuwa się już bardziej w kierunku 2025 r., gdy powinno dojść, naszym zdaniem, do obniżek stóp procentowych. Z powodu oczekiwań nadal ciasnego rynku pracy, niezłej koniunktury w konsumpcji oraz budzących się inwestycji, przestrzeń do obniżek stóp, w naszej ocenie, będzie ograniczona i nie większa niż 100 pkt baz. Tym bardziej, że nie ulegają zmianie oczekiwania na 2025 r. łagodnej polityki fiskalnej.
