Dynamika nieodsezonowanego PKB w cenach roku poprzedniego wyhamowała z 8,5% r/r do 5,3% r/r, blisko naszych oczekiwań na poziomie 5,1% r/r. W ujęciu odsezonowanym w cenach stałych PKB wyhamował z 9,2% r/r do 4,5% r/r.
To efekt spadku agregatu w II kw. o 2,3% kdk SCA wobec odczytu na poziomie +2,5% w I kw. Tym samym oddaliśmy prawie cały wzrost z I kw. i wróciliśmy do poziomu z IV kw. 2021. Upatrujemy w tym przede wszystkim efekt redukcji zapasów, które w I kw. kontrybuowały rekordowo wysoko do wyniku. W dużej mierze efekt ich „nadmuchania” w I kw. miał źródło w dużych zakupach energetycznych przed i po wybuchu wojny na wschodzie. Z kolei m.in. w Szybkim Monitoringu NBP widać, że w II kw. sektor prywatny przeszedł z gromadzenia jakichkolwiek dostępnych zapasów na wykorzystanie bieżących wobec słabnącej koniunktury zarówno w kraju, jak i za granicą.
Tym samym z tytułu lidera postCOVID-owego odbicia w I kw. (+8,1% wobec 4Q2019) Polska w II kw. spadła na czwarte miejsce (+5,9%) w unijnym peletonie. Wyprzedzają nas pod tym względem Słowenia (+8,3%), Rumunia (+8,2%), Węgry (+7,1%) oraz Dania (+6,2%).
Tak jak pisaliśmy w maju (tutaj) czeka nas dalsze wyhamowanie koniunktury w ramach odnalezienia nowego punktu równowagi pod „odjechaniu” gospodarki w 2H21 oraz w 1Q22. Podtrzymujemy, że należy w związku z tym spodziewać się muśnięcia rocznej dynamiki PKB o zero na przełomie roku. Stawia to RPP w dosyć delikatnej sytuacji. Jakąkolwiek decyzję podejmie, będzie odebrana jako kontrowersyjna wobec kleszczy wysokiej inflacji i jednocześnie hamującego wzrostu.
Nadzieje na ugruntowanie ożywienia w USA
Amerykańska sprzedaż detaliczna w lipcu okazała się bliska rynkowym oczekiwaniom, tzn. pozostała bez zmian wobec mediany prognoz na poziomie +0,1% m/m. Symbolicznie lepiej wypadł agregat bez samochodów, który urósł o 0,4% m/m wobec oczekiwań spadku o 0,2% m/m. Po skorygowaniu o inflację jest to pierwszy od trzech miesięcy odczyt, którego realnej dynamice udało się wyjść nad kreskę (+0,1% m/m). Dla kontekstu warto przypomnieć, że we wtorek odnotowaliśmy całkiem dobre dane o produkcji przemysłowej (+0,6% m/m). Tym samym zwiększa to prawdopodobieństwo, że w III kw. amerykańska gospodarka może z powrotem odnotować dodatnią zmianę realnego PKB po dwóch kwartałach przerwy (patrz tutaj).
