- Rada Polityki Pieniężnej (RPP) pozostawiła stopy Narodowego Banku Polskiego (NBP) bez zmian (główna stopa na poziomie 5,75%), podczas gdy rynek oczekiwał obniżki o 25pb. Zakładaliśmy cięcie o 25pb, ale też wskazywaliśmy na zaostrzenie nastawienia oraz jeszcze przed tą decyzją istotnie skorygowaliśmy oczekiwane cięcia stóp w naszych prognozach.
- W komunikacie po posiedzeniu stwierdzono, że Rada nie zmieniła stóp, biorąc pod uwagę: (1) skalę obniżek z poprzednich miesięcy, (2) niepewność co do przyszłej (ekspansji) fiskalnej i (3) regulacyjnej (wydłużenie zamrożenia cen prądu i gazu) oraz ich wpływu na inflację. Rada podtrzymała stanowisko, że przyszłe decyzje będą zależne od napływających informacji dotyczących perspektyw CPI i PKB.
- Nowa projekcja pokazuje niższy CPI w 2024 (vs lipcowa projekcja), ale wyższą inflację w 2025 i to bez dojścia do celu 2,5%. W porównaniu do lipcowej projekcji ścieżka inflacji została zrewidowana w dół w krótszym horyzoncie, co wynika w znacznej części z niższego punktu startowego. Jednakże ocena średniookresowej presji inflacyjnej (2025) jest nieco mniej optymistyczna. Przy średniej inflacji na 2025 na poziomie 3,8% jak obecna projekcja wskazuje CPI raczej nie znajdzie się w przedziale celu w 2025 roku, nie mówiąc już o celu 2,5%.
Z kolei prognozy wzrostu gospodarczego zostały skorygowane w górę zarówno w krótszym jak i dłuższym horyzoncie. - Naszym zdaniem decyzja o utrzymaniu stóp (pomimo spadku CPI szybciej od oczekiwań RPP i projekcji licowej), komunikat w którym pojawiają się ryzyka (pomijane przez RPP w przeszłości), a także sama projekcja sugerują, że RPP i prezes wykazują mniej "optymizmu dezinflacyjnego", co może sugerować bliski koniec cyklu luzowania polityki pieniężnej.
- Oczekujemy, że w 1poł24 inflacja tymczasowo spadnie poniżej 5%, a następnie nastąpi jej wzrost powyżej tego poziomu. Towarzyszyło będzie temu wyraźne odbicie koniunktury (wzrost PKB w 2024 r. na poziomie 2,5% lub więcej), wynikające z ożywienia konsumpcji. Będzie to się odbywało w otoczeniu ekspansji fiskalnej a Polska w 2024 będzie miała jeden z najwyższych deficytów sektora finansów publicznych w UE (około 6%PKB). Spodziewamy się, że działania RPP w najbliższych miesiącach będą ostrożne.
Dziś konferencja prezesa NBP A. Glapińskiego
- Dziś o 15:00 odbędzie się konferencja prasowa prezesa NBP A. Glapińskiego, która powinna pozwolić na lepszą ocenę nastawienia RPP po tym jak Rada utrzymała stopy bez zmian wczoraj. Więcej na temat decyzji i wniosków z niej wypływających piszemy poniżej w części krajowej.
- W grudniu Rada zwykle unika zmian stóp procentowych i spodziewamy się, że podobnie będzie w tym roku. W komunikacie po posiedzeniu wskazano na niepewność co do cen regulowanych i perspektyw fiskalnych, co sugeruje, że na początku 2024 Rada także może wstrzymać się z decyzjami w sprawie stóp, aby lepiej ocenić wpływ wspomnianych czynników na perspektywy inflacji. Kluczowe pytanie, na które chcielibyśmy poznać odpowiedź podczas dzisiejszej konferencji, to czy mamy do czynienia z pauzą w dostosowywaniu polityki pieniężnej, czy też z nagłym zakończeniem krótkiego i zdecydowanego cyklu obniżek stóp procentowych. Raczej zakładamy to drugie.
Zobacz także: Czy jest możliwe, aby ZUS nie wypłacił naszych emerytur?
Wciąż wysoka płynność budżetu
- Na koniec października na rachunkach budżetowych znajdowało się PLN113,4mld, wobec PLN118,5mld na koniec września – poinformowało Ministerstwo Finansów. Do wykupu do końca roku pozostaje dług o wartości PLN3,7mld.
