Do wyceny Unibepu wykorzystaliśmy dwie metody: zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) oraz metodę porównawczą na podstawie wskaźników: P/E, P/BV i EV/EBIDTA dla polskich spółek z branży budowlanej i deweloperskiej.
Średnia wycena na dzień 21.04 oszacowana została na poziomie 11,0 zł na akcję. Na podstawie wyceny metodą DCF szacujemy cenę 1 akcji Unibep na 10,9 zł, a na podstawie wyceny porównawczej na 10,8 zł. Metodzie porównawczej oraz DCF przyznaliśmy równą wagę 50%.
Wycena porównawcza
W analizie porównawczej wycenę akcji Unibep odnieśliśmy do siedmiu polskich spółek z branży budowlanej i deweloperskiej. W aktualizacji raportu spółki Poznańska Korporacja Budowlana PEKABEX S.A Globe Trade Centre SA zastąpiliśmy spółką Mirbud SA ze względu na brak aktualnych mnożników rynkowych.W wycenie porównawczej spółek budowlanych naszym zdaniem najistotniejszy jest wskaźnik EV/EBITDA, który neutralizuje wpływ różnic w strukturze kapitałowej i podatkach, uwzględnia różnice w poziomie zadłużenia i koncentruje się na generowaniu gotówki przez spółki. Według tego mnożnika, Unibep jest notowany ze znacznym dyskontem w stosunku do grupy porównawczej.
Wycena DCF
Do wyceny DCF przyjęto następujące założenia:
• Stopa wolna od ryzyka: 5,894% (rentowność 10-letnich obligacji skarbowych)
• Koszt długu na poziomie: Wibor 6M (średnio 5,2%) + 3,5% marży
• Współczynnik beta stały w całym okresie i równy: 0,711 (obliczony na podstawie dwuletniego okresu stóp zwrotu akcji UNIBEP i indeksu WIG)
• Premia za ryzyko stała w całym okresie i równa: 5,08% (Damodaran)
• Nominalna stopa wzrostu po okresie szczegółowej prognozy: 0,5%
• Wypłata dywidendy na poziomie historycznych wartości udziału dywidendy w zysku netto
• Przyszłe przepływy pieniężne dyskontowane na dzień wyceny
• Dług netto na koniec grudnia 2021
