Wartość jednej akcji Aplisens SA wyliczyliśmy jako średnią z wyceny porównawczej (uwzględniliśmy wskaźniki dla okresu prognozy 2022-24) oraz DCF. Na tej podstawie wyznaczyliśmy bieżącą wartość akcji na 16,0 zł. Spółki zagraniczne wyceniane są z dużą premią do Aplisensa, co jest trwałą tendencją (w dużej części są to spółki globalne – dywersyfikacja geograficzna, nierzadko operujące w wielu segmentach – dywersyfikacja produktowa) i dlatego zostały wyłączone z wyceny i podane jedynie dla celów poglądowych. Obniżenie wyceny względem naszego poprzedniego raportu z sierpnia 2021 r. wynika zarówno z aktualizacji prognoz jak i zmiany parametrów modelu DCF i wskaźników dla grupy porównawczej. Choć Aplisens może doświadczyć skutków konfliktu w Ukrainie (spadek przychodów z rynków WNP, możliwe odpisy na aktywa wschodnie), to jednak liczymy, że w 2022 r. inwestorzy z większym zainteresowaniem będą podchodzili do spółek o wysokiej wartości wewnętrznej, bezpiecznej sytuacji finansowej i stabilnej polityce dywidendowej.
W tabeli poniżej prezentujemy podsumowanie wyceny:
WYCENA METODĄ DCF
Założenia do modelu:
- Bazujemy na własnych prognozach wyników skonsolidowanych podanych w niniejszym raporcie.
- Wartość przepływów pieniężnych dyskontowana na dzień publikacji raportu.
- Gotówka netto na dzień 31.12.2021 w wysokości 29 mln zł.
- Efektywna stopa podatkowa 8-9% w latach 2022-2023 (ulga podatkowa), potem 19%.
- Długoterminowa stopa wzrostu po okresie prognozy równa 0% (bez zmian).
- Udział kapitału własnego w finansowaniu aktywów 100% (konserwatywna polityka finansowa zarządu).
- Stopa wolna od ryzyka na poziomie 6,7% (poprzednio 1,81%), premia za ryzyko w wysokości 5,1% (bez zmian), beta na poziomie 1,0 (bez zmian).
WYCENA METODĄ PORÓWNAWCZĄ
