Podtrzymujemy nasze rekomendacje: długoterminową fundamentalną Kupuj i krótkoterminową relatywną Przeważaj podnosząc wycenę w horyzoncie 12M o 11%, do 73,9 zł z 66,3 zł na akcję.
Uważamy, że wyniki finansowe za III kw. 2023 powinny być bardzo dobre, głównie za sprawą wyższych niż rok wcześniej wolumenów i wycen badań, nieco niższej straty Vito-Medu i nieznacznej poprawy wyników Alterisu. Od 1 lipca Grupa jest beneficjentem kolejnego wzrostu wycen świadczeń diagnostycznych, średnio o 4-5%. Warto zwrócić uwagę, że III kw. ub. roku był dla Spółki bardzo dobry z uwagi na istotny wzrost wycen świadczeń, przy jednoczesnym braku istotnych podwyżek wynagrodzeń, co nastąpiło dopiero w IV kw.
Prognozy finansowe na III kw. 2023 r.
W I/II kw. 2023 Voxel wykonał 87/ 88 tys. badań (+20%/ +16% r/r). W III kw. br. oczekujemy 88 tys. badań (+15% r/r). Spodziewamy się utrzymania Voxel wysokiego popytu na diagnostykę MR, TK, PET i SPECT (zakładamy odpowiednio 52 tys., 29 tys., 4 tys. i 4 tys. badań (wzrost r/r odpowiednio o 20%, 8%, 5% i 12%). Dodatkowo zakładamy 15 tys. badań wykonanych przez Rezonans Powiśle i Scanix oraz 130 procedur w Exirze (nieco więcej niż w II kw. br. w związku z sezonowością).
Szacujemy jednostkowe przychody Spółki na 75 mln zł (+22% r/r) w III kw. br. Zakładamy przychody RP/ Scanixu/ Exiry/ Vito-Medu/ Alterisu w wysokości 3/ 7/ 3/ 10/ 30 mln zł w omawianym okresie vs 3/ 8/ 3/ 8/ 26 mln zł w III kw. 2022. Prognozujemy skonsolidowane przychody Grupy na 112 mln zł w III kw. br. (+13% r/r).
Prognozujemy EBIT Grupy na 26 mln zł (+10% r/r). Nie zakładamy zdarzeń jednorazowych w omawianym okresie, natomiast w III kw. ub. roku Grupa poniosła koszty likwidacji dwóch pracowni w Scanixie (-1 mln zł na poziomie operacyjnym).
Wg naszych szacunków, koszty finansowe netto w III kw. br. powinny być niższe od ubiegłorocznych i sięgnąć 2 mln zł, głównie z powodu spłaty części obligacji. Zakładamy wyższą r/r efektywną stopę podatkową (płaską kw./kw.) i prognozujemy zysk netto Grupy na 18 mln zł (+14% r/r) w III kw. 2023.
Działalność szpitalna Vito-Medu może nadal przynosić straty; zakładamy -1,5 mln zł w III kw. 2023, co oznacza spadek r/r, jednak nieznaczny wzrost kw./kw.
