Synektik podał wczoraj wyniki za 4Q21/22 (kalendarzowy 3Q22). Skorygowana EBITDA była o 25% wyższa od naszych oczekiwań, a raportowana EBITDA była zgodna z konsensusem i naszymi oczekiwaniami. Wynika to z wyższych nakładów na badania i rozwój nie ujmowanych w skorygowanych wynikach. Wyższa od oczekiwań skorygowana EBITDA wynikała z wysokiej marży brutto w segmencie Sprzęt medyczny i IT; firma sprzedała cztery urządzenia da Vinci w ciągu kwartału. Koszty sprzedaży i ogólnego zarządu były zgodne z naszymi oczekiwaniami, koszty finansowe prawdopodobnie zawierają ujemne różnice kursowe. Przeciętny OpCF (-0.6 mln PLN) przez wyższy kapitał obrotowy przed szczytem sezonu.
Kluczowe punkty:
- Sprzedaż wyniosła 58.9 mln PLN (+13% r/r) – 1% poniżej konsensusu i 19% poniżej naszych prognoz.
- Segment sprzętu medycznego i IT osiągnął 17% wzrost sprzedaży r/r do 51.9 mln PLN, z czego 12.4 mln PLN z Czech i Słowacji – płasko w porównaniu do poprzedniego kwartału i zgodnie z naszymi oczekiwaniami (11.9 mln PLN). Marża brutto segmentu wyniosła 33.1%, podczas gdy my zakładaliśmy 23.4%, EBITDA segmentu wyniosła 13.7 mln zł wobec oczekiwanych przez nas 11.2 mln zł.
- Segment radiofarmaceutyków zanotował 12% spadek sprzedaży (poniżej naszych prognoz głównie przez niższą sprzedaż produktów innych niż FDG i radiofarmaceutyki specjalne) i 1.5 mln PLN EBITDA (zakładaliśmy 1.7 mln PLN).
- Segment R&D miał 3.9 mln zł straty EBITDA, wyższa niż oczekiwaliśmy.
- Koszty sprzedaży wyniosły 6.3 mln PLN (10.7% sprzedaży vs. 4.2% w 4Q20/21 i 12-15% w ostatnich dwóch kwartałach), zgodnie z naszymi oczekiwaniami.
- Koszty ogólnego zarządu wyniosły 2.6 mln PLN (+50% r/r), zakładaliśmy 2.8 mln PLN.
- Raportowana EBITDA wyniosła 8.9 mln zł (+35% r/r) i była zgodna z oczekiwaniami. Skorygowana EBITDA wzrosła o 73% r/r i była 25% powyżej naszych oczekiwań.
- EBIT wyniósł 5.6 mln PLN (+21% r/r) pokonując konsensus o 9%, 9% poniżej naszych prognoz.
- Koszty finansowe (netto) wyniosły 2.0 mln PLN (vs. 0.8 mln PLN w 4Q20/21), głównie przez ujemne różnice kursowe; stawka podatkowa na poziomie 25.8% wobec 14.4% w 1Q20/21.
- Zysk netto na poziomie 2.7 mln PLN (-16% r/r) vs konsensus 3.7 mln PLN i nasze prognozy 5.0 mln PLN.
- Dług netto na poziomie 26.8 mln PLN, wzrost o 3.2 mln PLN k/k (0.92x 4Q krocząca EBITDA, +0,04pp k/k).
- Portfel zamówień na koniec września wynosił PLN 62m, 2.4x r/r, a aktywne oferty PLN 105m, wzrost o 65% r/r.
Opinia: Pozytywnie.
W segmencie Sprzęt medyczny i IT zakładaliśmy wyższą sprzedaż i niższą marżę brutto, jednak EBITDA segmentu była powyżej naszych oczekiwań. Segment radiofarmaceutyki zgodnie z oczekiwaniami pokazuje raczej słabe wyniki, niższy r/r pod presją kosztową. Koszty prac badawczo-rozwojowych okazały się wyższe niż oczekiwaliśmy, jednak EBITDA skorygowana o koszty prac badawczo-rozwojowych była znacznie wyższa od naszych prognoz. Zwracamy uwagę, że w 1Q22/23 firma powinna zaksięgować dwukrotnie większą sprzedaż da Vinci niż w 4Q21/22, ponadto OpCF powinien być znacznie mocniejszy przy spadku kapitału obrotowego. Ogólnie spodziewamy się pozytywnej reakcji na wyniki.
