- Przychody wyniosły PLN 37m, wzrosły o 39% r/r i były zgodne z naszą prognozą.
- W segmencie Sprzęt i IT, przychody wyniosły PLN 29m, wzrost o 49%, zgodnie z naszą prognozą. Znorm. EBITDA (skorygowana o zdarzenia jednorazowe związane z przejęciem biznesu Intuitive w Czechach i na Słowacji) wyniosła PLN 4.9m, wzrost o 3% r/r, o 9% gorzej od naszej prognozy, gdyż zakładaliśmy, że spółka sprzedała robota chirurgicznego do szpitala w Lublinie, a sprzedaż ta miała miejsce dopiero w 2Q22. Biznes w Czechach i na Słowacji (konsolidowany od lutego) dołożył PLN 5.9m przychodów (w 1Q nie sprzedano żadnego robota) i PLN 1.3m EBITDA.
- W segmencie produkcja radiofarmaceutyków, przychody osiągnęły poziom PLN 7.9m, wzrost o 11% r/r, a EBITDA wyniosła PLN 2.3m, wzrost o 19% więcej r/r, o 6% więcej niż prognozowaliśmy.
- Koszty R&D związane z kardioznacznikiem wyniosły PLN 1.4m, a koszty ogólnego zarządu i pozostałe PLN 1m. W rezultacie, raportowany i znormalizowany wynik EBITDA był na poziomie odpowiednio PLN 10.4m oraz PLN 6.2m (wzrost o 11% r/r, o 5% gorzej od naszej prognozy przez powyżej wspomniane przesunięcie sprzedaży jednego robota na 2Q).
- Spółka odpisała swój udział w JV Cyklosfera (PET/CT bez kontraktu z NFZ) o PLN 0.8m. W konsekwencji raportowany zysk netto wyniósł PLN 6m, a znormalizowany zysk netto szacujemy na PLN 3.3m (wzrost o 26% r/r, o 11% słabiej od naszej prognozy głównie przez przesunięcie sprzedaży jednego robota chirurgicznego).
- Przepływy z działalności operacyjnej były ujemne i wyniosły PLN 39m, przez sezonowe zwiększenie stanu należności i zmniejszenie stanu zobowiązań handlowych. Na koniec marca spółka miała dług netto na poziomie PLN 24.8m w porównaniu z gotówką netto PLN 11.5m w 4Q21.
- Portfel zamówień na koniec marca wynosił PLN 23m, wzrost o 430% r/r, a aktywne oferty PLN 64m, spadek o 3% r/r.
Opinia: Wyniki spółki za 1Q22 są mniej więcej zgodne z naszą prognozą, trochę niższy wynik w segmencie Sprzęt i IT wynika z naszego założenia, że został sprzedany robot do szpitala w Lublinie, a sprzedaż ta w rzeczywistości miała miejsce w 2Q22. Spodziewamy się lepszych wyników w pozostałej części roku ze względu na wyższą sprzedaż robotów chirurgicznych. Na naszych prognozach, Synektik jest handlowany na 2021/22E EV/EBITDA 6x i P/E 11x. Uważamy, że wycena jest atrakcyjna, a rynek jeszcze nie zdyskontował rozszerzenia współpracy z Intuitive. Ponadto, od kwietnia operacje raka prostaty z wykorzystaniem robotów da Vinci są w Polsce refundowane, co powinno przełożyć się na wyższe przychody spółki.
