Spółka SFD zaraportowała wyniki za 2kw. 2022 z zyskiem operacyjnym PLN 8.2m (8% powyżej naszych oczekiwań) oraz zyskiem netto PLN 6.0m (zgodnie z naszymi prognozami). Zwracam uwagę na marżę brutto ze sprzedaży, która wyniosła 36.9% (wzrost o 0.3pp r/r i powyżej naszych oczekiwań 36.6%), podczas gdy wyniki spółki znalazły się pod presją kosztów wynagrodzeń (PLN 8.1m vs. nasze oczekiwania PLN 7.5m).
- Przychody wyniosły PLN 91.0m (+53% r/r), zgodnie z raportowanymi danymi miesięcznymi: PLN 29.9m w kwietniu (+29% r/r), PLN 30.2m w maju (+63% r/r) oraz PLN 30.9m w czerwcu (+73% r/r). Szacujemy, że sprzedaż internetowa wyniosła PLN 40.3m w 2Q22 (+8% r/r) oraz odpowiadała za 44% całości przychodów (vs. 63% w 2kw. 2021).
- Na koniec 2kw. 2022 spółka posiadała 27 sklepów własnych (przyrost o dwa w ciągu kwartału) oraz 65 sklepów franczyzowych (bez zmian).
- Zysk brutto ze sprzedaży wyniósł PLN 33.6m (+54% r/r), implikując marżę brutto ze sprzedaży 36.9% (wzrost o 0.3pp r/r).
- Zysk operacyjny wyniósł PLN 8.2m (dwukrotnie wyższy niż rok wcześniej oraz powyżej naszej prognozy PLN 7.6m). Spółka zaraportowała wzrost kosztów wynagrodzeń o 35% r/r do PLN 8.1m (8% powyżej naszych oczekiwań), podczas gdy koszty usług obcych wyniosły PLN 14.6m (+54% r/r, 8% poniżej naszych prognoz).
- Zysk netto wyniósł PLN 6.0m (zgodnie z naszymi oczekiwaniami), przy kosztach finansowych netto PLN 0.4m (vs. nasza prognoza PLN 0.1m).
- Spółka posiadała zapasy na poziomie PLN 50.6m na koniec 2kw. 2022 (porównywalnie kw/kw oraz wyższe o 23% r/r). Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły ujemne PLN 0.8m. Dług netto wzrósł o 10% kw/kw do PLN 13.0m (spadek o 22% r/r).
- Zarząd spółki oczekuje utrzymania dynamik wzrostu przychodów porównywalnych do narastającego poziomu zaraportowanego w 1H22. (31%), przy wsparciu wprowadzania nowych produktów, oraz ekspansji zagranicznej w zakresie własnych platform e-commerce.
Opinia: Pozytywnie. Zaraportowane wyniki są o 8% wyższe od naszych oczekiwań ze względu na wyższą marżę brutto ze sprzedaży oraz niższe od oczekiwań koszty usług obcych. Pozytywnie oceniamy oczekiwania spółki dotyczące dalszych wzrostów przychodów (+48% r/r zaraportowane w lipcu; nasza prognoza zakłada wzrost o ponad 20% w całym 2022) przy rozwoju na rynkach zagranicznych (choć w krótkim terminie może to skutkować presją na koszty operacyjne)
