R22 (Kupuj, 54,3 PLN): Wyniki II kw. 2022 [lekko pozytywne]

• EBITDA raportowana 21,4 mln PLN ; skorygowana 22,8 mln PLN. Korekty: koszty transakcyjne 1,3 mln PLN; ESOP VRC 0,1 mln PLN
• Akwizycja Mailer Lite: cena nabycia 345 mln PLN: cash 251 mln PLN ; equity Vercom 94 mln PLN (32,9 PLN/akcja VRC ; 2,85 mln akcji serii F objętych w ramach transakcji). Goodwill rozpoznany na transakcji to 315 mln PLN
• Po rozliczeniu nabycia MailerLite DN wzrósł do poziomu 322 mln PLN (vs 57 mln PLN w 1Q22) ; skorygowany DN o udział R22 w VRC wynosi 666 mln PLN. DN/EBITDA FWD wynosi ok, 3,2x ; trailing 3,8x
• Mailer Lite: konsolidacja od 14 czerwca 2022. Wpływ na wyniki 2Q22: przychody 3,5 mln PLN ; EBITDA 0,9 mln PLN. Wyniki MailerLite PRO FORMA w 1H’22: przychody 32,9 mln PLN ; EBITDA 6,7 mln PLN (marża EBITDA 20%)
• Wyniki Profitroom (jednostka stowarzyszona) w Q2’22: rezerwacje 370 mln PLN (+58% r./r.) ; przychody 11,9 mln PLN (+43% r./r.)

✕

Komentarz: Wyniki na poziomie EBITDA skor. o 3% lepsze od prognoz i 6% wyższe od konsensusu. W strukturze wyników lepiej vs nasze prognozy wypadł segment CPaaS (przebicie EBITDA o 11%), a zbliżone do oczekiwań były wyniki w pozostałych segmentach. Poziom przychodów w CPaaS był zgodny z naszymi prognozami, a pozytywnie zaskoczyła nas marża EBITDA, która była wyższa niż szacunki o 2pp (20,2%). Po stronie KPI segmentów nie widzimy istotnych odchyleń vs trendy z poprzednich kwartałów. Większe vs nasze prognozy o 1,5 mln PLN były koszty finansowe (5 mln PLN vs 2,8 mln PLN w 1Q22), a w wynikach zwraca także uwagę wysoki poziom zysków mniejszości w stosunku do zysku Grupy (w tym kwartale 53%) – spółka wyjaśnia w raporcie, że jest to efekt jednorazowy związany z przejściowym zmniejszeniem udziału w VRC w związku z rozliczeniem transakcji MailerLite. Warto także zaznaczyć, że solidne dynamiki wzrostu rezerwacji/przychodów pokazuje także niekonsolidowany Profitroom. Standardowo dobre wynik R22i po stronie OCF (16,5 mln PLN ; +39% r./r.) i FCF (10,1 mln PLN: +25% r./r.). W wynikach widoczny skokowy wzrost DN związany z akwizycją: spółka najprawdopodobniej nie ma miejsca na bilansie na kolejne przejęcia, a focus biznesu powinien być wokół integracji i synergiach MailerLite. Spółka ujawniła też wyniki przejmowanej spółki za 1H’22: EBITDA pro forma wyniosła 6,7 mln PLN, co ekstrapolując na 2H’22 implikowałoby ok. 15 mln PLN EBITDA w ‘22 (mnożnik transakcyjny ok. 22-23x EV/EBITDA)

Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego