Jednocześnie spółka znacząco powiększa aktywa pod zarządzaniem (44% r/r w 2023) na skutek bardzo dobrych wyników inwestycyjnych oraz napływów (PLN 693m). Spodziewamy się wysokich zysków w 4Q23, ale także w 2024 r.
Dobre wyniki w 4Q23e… – W 4Q23 AUM wzrosły o 15% kw/kw na skutek dobrych wyników inwestycyjnych oraz wysokich napływów. W rezultacie, wyniki spółki w 4Q23 będą wspierane nie tylko przez rosnącą opłatę stałą, ale także wysokie success fee (PLN 16.6m).
…ale także w 2024e – Szybszy niż oczekiwany wzrost aktywów pod zarządzaniem, wyższe napływy oraz lepsze stopy zwrotu zarządzanych funduszy skłoniły nas do podwyższenia prognoz AUM o 7/4% w 2024/25e. Jednocześnie wyższa oczekiwana opłata zmienna oraz nieznacznie wyższe koszty, skłoniły nas do podwyższenia prognoz zysku netto o 37% w 2024e oraz o 28% w 2025e.
Rosnące AUM, wysokie napływy – W styczniu 2024 r. AUM Quercus TFI wzrosły o 45% r/r (4% m/m), a napływy netto wyniosły PLN 158m (wobec PLN 693m w 2023). Uważamy, że sprzyjające rynki finansowe oraz dobre wyniki zarządzanych funduszy powinny w dalszym ciągu wspierać wzrost aktywów pod zarządzaniem i wyniki także w 2024/25e.
Dystrybucja zysków – Quercus TFI zwykle przeznaczał do 100% zysków na dywidendę/skup akcji. Z zysków za 2023/24e oczekujemy 95% wskaźnika wypłaty/buy-back-u oraz 8.7% stopy dywidendy.
Wycena wciąż niewymagająca – Na naszych prognozach Quercus TFI jest notowany na 11.2/12.4x 2024/25e P/E, z odpowiednio 14% dyskontem oraz 4% premią do spółęk porównywalnych. W świetle oczekiwanej ścieżki zysków oraz regularnej i wysokiej dywidendy (skupu akcji) uważamy obecną wycenę za niewymagającą.
Kluczowe ryzyka – Kluczowymi czynnikami ryzyka są zmiany regulacyjne, wyniki funduszy oraz zależność od trendów rynkowych.
Zobacz także: To będzie świetny rok dla giełd akcji. Szykują się ponadprzeciętne zyski - znamy najnowsze prognozy!
