Rozpoczynamy wydawanie rekomendacji dla Quercus TFI od zalecenia Kupuj z ceną docelową PLN 5.3/akcję (27% potencjał wzrostu). Po trudnym roku 2022, spółka wraca na ścieżkę wzrostu na skutek rosnących aktywów pod zarządzaniem oraz napływów do funduszy wspieranych dobrymi wynikami zarządzanych funduszy. Oczekujemy, że wynik netto Quercus TFI wyniesie PLN 24m w 2023e oraz PLN 21m w 2024e. Biorąc pod uwagę obiecujące perspektywy oraz dywidendę/buy-back, obecną wycenę na poziomie 10/11x C/Z uważamy za niewymagającą.
AUM na ścieżce wzrostu… – W sierpniu aktywa pod zarządzaniem Quercus TFI zwiększyły się do PLN 3,696m (19% r/r, 1% m/m) głównie na skutek wzrostu AUM QRS Agresywny, QRS Dłużny Krótkoterminowy oraz QRS Ochrony Kapitału. W naszych prognozach zakładamy, że aktywa pod zarządzaniem wzrosną do PLN 3.9mld (28% r/r) w 2023e oraz do PLN 4.6mld (18% r/r) w 2024e.
…wspomagane dobrymi wynikami funduszy oraz spadającymi stopami procentowymi – Oczekujemy, że wzrost AUM będzie wspomagany przez napływy do funduszy (PLN 276m od początku roku) oraz dobre wyniki zarządzanych funduszy. Spodziewamy się również, że rozpoczęty cykl obniżek stop procentowych w Polsce będzie sprzyjał szukaniu przez klientów alternatyw inwestycyjnych.
Dobre wyniki na horyzoncie – Oczekujemy, że zysk netto Quercus TFI wzrośnie do PLN 24m (68% r/r) w 2023e oraz nieznacznie spadnie do PLN 21/20m w 2024/25e. Spodziewamy się wzrostu opłaty stałej (na skutek przyrostu AUM), ale również solidnej opłaty zmiennej.
Dywidenda/skup akcji – Quercus TFI regularnie dzieli się zyskiem z akcjonariuszami. Z zysku za 2023/24e oczekujemy 95% wskaźnika wypłaty i stopy dywidendy na poziomie 10/9%.
Niewymagająca wycena – Na naszych prognozach na 2023/24e Quercus TFI jest notowany na 9.7/11.1x C/Z, z 26/3% dyskontem do spółek zagranicznych. Ze względu na obiecujące perspektywy wyników oraz dywidendę obecną wycenę uważamy ze niewymagającą.
Kluczowe ryzyka – Kluczowymi czynnikami ryzyka są zmiany regulacyjne, wyniki funduszy oraz zależność od trendów rynkowych.
Zobacz także: Inwestycyjny hit GPW pokazał wyniki finansowe - to był najlepszy kwartał w historii!
Kluczowe dane
