Problemy dotykające większość spółek przemysłowych, związane z presją kosztową wynikającą z rosnących cen energii elektrycznej, gazu ziemnego oraz coraz droższym transportem nie omijają KREC. Widoczne jest istotne pogorszenie rentowności, które niestety może utrzymywać się jeszcze przynajmniej w perspektywie bieżącego roku. Do tej pory powrót do bardziej normalnych tendencji zakładaliśmy od 1Q22, z korektą dotyczącą rozłożenia wykorzystania mocy produkcyjnych w Lublińcu na cały rok 2022. Po opublikowanych wynikach skłaniamy się do weryfikacji założeń, ze względu na fakt, że poprawa q/q okazała się słabsza niż nasze założenia. Podtrzymujemy, że presja na rentowność związana z rosnącymi kosztami w całym 2022 roku powinna być widoczna, nawet mocniej niż pierwotne założenia.
Na rok 2022 zakładamy, że przychody ze sprzedaży wyniosą 130,1 mln zł vs 124,9 mln w 2021 roku i 137 mln zł poprzednio. Presja kosztowa powoduje mocny spadek rentowności brutto na sprzedaży do 16,3% w 1Q22 vs 33,8% przed rokiem. Powyższa negatywna tendencja, jak wydaje się powinna zostać utrzymana przynajmniej w 2022 roku. Dlatego na cały 2022 rok zakładamy pogorszenie wyniku EBITDA do 41,8 mln zł z 52,1 mln zł w roku poprzednim, co powinno przełożyć się na znaczny spadek rentowności EBITDA do poziomu 32,1% z 41,7% przed rokiem. Zysk operacyjny wg. naszych prognoz powinien osiągnąć 26,6 mln zł vs. 36,8 mln zł przed rokiem. Przy tych założeniach rentowność EBIT wyniesie 20,5 % vs. 29,5 % w 2021 roku. W przypadku zysku netto zakładamy wynik w 2022 roku na poziomie 18,2 mln zł vs. 28,2 mln zł w 2021 roku (-35 % r/r), co implikuje rentowność netto 14,0%. Ze względu na spodziewane wyższe ceny sprzedaży czystej stłuczki oraz planowany wzrost wolumenów przerobu w górę korygujemy nasze wcześniejsze założenia dotyczące przychodów w latach 2023-2031. W dalszym ciągu zakładamy kontynuację pozytywnych trendów zarówno po stronie podaży surowca jak i popytu na główny produkt spółki, jednak ze względu na spodziewaną presję kosztową ze strony cen energii, gazu oraz logistyki, korygujemy w dół nasze oczekiwania dotyczące rentowności w latach 2022-2031. Prognozujemy 32,2 % rentowności EBITDA w 2022 roku oraz konserwatywnie zakładamy jej lekki spadek r/r do poziomu 23,7 % w 2031 roku. Poprzednio prognozowaliśmy 40,6 % rentowności EBITDA w 2022 roku oraz spadek r/r do poziomu 33,7 % w 2031 roku.
Przychody, rentowności EBITDA, EBIT i NETTO w Krynicki Recykling