Aktualizując wycenę korygujemy głównie zakładaną stopę wolną od ryzyka oraz założenia dotyczące przychodów spółki i rentowności ze względu na słabsze od naszych oczekiwań raportowane dane za 1Q22. Zakładamy utrzymanie popytu na stłuczkę szklaną, gdyż korzystanie z tego surowca jest dla hut szkła dużo mniej energochłonne. Z wyzwań wskazujemy na presję kosztową, w szczególności rosnące ceny energii i logistyki oraz brak pełnego wykorzystania zdolności produkcyjnych w Lublińcu. W konsekwencji wyceniamy spółkę w horyzoncie 24- miesięcznym na 20,9 zł/akcję, co daje 7% potencjał spadkowy.
Słaby 1Q22 poniżej naszych założeń
Przychody w 1Q22 wyniosły 31,8 mln zł, co oznacza wzrost o 5% r/r. Jest to najsłabsza dynamika wzrostu przychodów od 4Q20. Ze względu na presję kosztową EBITDA spadła o 34% r/r do 9,7 mln zł. EBIT odnotował spadek o 46% do 5,9 mln zł, a zysk netto jest o 50% niższy niż przed rokiem i wyniósł 4,3 mln zł. Wyniki kształtują się wyraźnie poniżej naszych założeń. Do tej pory powrót do wcześniejszych tendencji zakładaliśmy od 1Q22, z korektą dotyczącą rozłożenia mocy produkcyjnych w Lublińcu na cały rok 2022. Po opublikowanych wynikach skłaniamy się do weryfikacji założeń. Mocniejsza presja na rentowność związana z rosnącymi kosztami powinna być widoczna co najmniej w całym 2022 roku.
Plany inwestycyjne na 2022 rok
Głównym zamierzeniem inwestycyjnym w 2022 roku jest inwestycja dostosowująca zakład w Wyszkowie do nowej i wydajniejszej wanny szklarskiej w hucie Ardagh Glass. Projekt jest realizowany ze wsparciem BGK w zakresie wydatków kwalifikowanych tj. kosztów budowlanych oraz technologii. Wartość projektu oszacowano na 16 mln zł. Dodatkowo w zakładzie w Jarvakandi zaplanowano przeprowadzenie inwestycji, której celem będzie podniesienie stopnia konwersji oraz obniżenie kosztów. Wartość inwestycji oszacowano na 500 tys. EUR.
Realizacja polityki dywidendowej
Za rok 2021 postanowiono wypłacić ostatecznie wyłącznie zaliczkę w wysokości 8 682 900 zł, tj. w wysokości 0,50 zł na każdą akcję. Przeznaczenie reszty zysku na kapitał zapasowy w wysokości wyższej niż 50 %. osiągniętego zysku roku obrotowego (wbrew ustalonej polityce dywidendy) wg Zarządu uzasadnione jest planami inwestycyjnymi.
Duże zmiany w akcjonariacie
Rozliczenie wezwania na wszystkie akcje spółki ogłoszonego przez SCR-Sibelco NV spowodowało całkowitą zmianę w akcjonariacie. Obecnie wzywający posiada 16 289 943 akcje spółki co stanowi 93,8% udziału w kapitale akcyjnym. W wolnym obrocie pozostaje jedynie 6,2% akcji, co oznacza z jednej strony mocno ograniczoną płynność, a z drugiej brak możliwości przeprowadzenia przymusowego wykupu. Dlatego też SCR-Sibelco 24 czerwca br. poinformowało o zamiarze ogłoszenia wezwania do sprzedaży akcji pozostających w obrocie (1 075 857 szt.) po cenie 23 zł za akcję.
Wartość akcji Krynicki Recykling SA oszacowana została na podstawie wyceny metodami: DCF (17,5 zł) oraz porównawczą (15,9 zł), co po zważeniu powyższych wycen równymi wagami dało 24-miesięczną cenę docelową równą 20,9 zł.