Notowania SFD: omówienie wyników za 1kw. 2023 [GPWPA 3.0]

Spółka SFD zaraportowała wyniki za 1kw. 2023 zbliżone do naszych oczekiwań, osiągając wynik operacyjny PLN 6.1m (w porównaniu do naszej prognozy PLN 5.9m) oraz zysk netto PLN 4.2m (vs. nasza prognoza PLN 4.6m). Pozytywnie oceniamy poprawę rentowności (marża operacyjna wzrosła o 1.6pp r/r) oraz mocne przepływy z działalności operacyjnej (PLN 15.0m związane m.in. z optymalizacją zapasów).

• Przychody wzrosły o 37% r/r do PLN 96.8m w 1kw. 2023 (zgodnie z raportowanymi danymi miesięcznymi). Sprzedaż internetowa stanowiła ponad 56% sprzedaży (wzrost udziału z 55% w 1kw. 2022) i wyniosła około PLN 54m (+39% r/r). Średnia wartość zamówienia w sklepie internetowym SFD wzrosła o 10% r/r do PLN 159m.
• Zysk brutto ze sprzedaży wyniósł PLN 34.6m (+40% r/r), implikując marżę brutto ze sprzedaży na poziomie 35.8% (+0.8pp r/r, poniżej naszych oczekiwań 36.5%). Zarząd spółki zwrócił uwagę na niższe koszty materiałów, co pozwoliło na obniżkę cen przy wzroście wolumenów.
• EBITDA wyniosła PLN 6.9m (+74% r/r, zgodnie z naszą prognozą PLN 7.0m). Koszty operacyjne wzrosły o 35% r/r w tym okresie, przy wzroście kosztów materiałów i usług obcych odpowiednio o 44% i 46% r/r. Marża EBITDA uległa poprawie o 1.5pp r/r do 7.2%. Zysk operacyjny wyniósł PLN 6.1m (vs. nasza prognoza PLN 5.9m).
• Zysk netto wyniósł PLN 4.2m (vs. nasza prognoza PLN 4.6m) przy kosztach finansowych netto PLN 0.6m (vs. nasze oczekiwania PLN 0.2m).
• Spółka posiadała zapasy w wysokości PLN 56.2m na koniec 1kw. 2023 (+13% r/r oraz -14% kw/kw). Cykl rotacji zapasów poprawił się z 113 dni na koniec 4kw. 2022 do 91 dni na koniec 1kw. 2023 (zgodnie z ostatnimi zapowiedziami spółki).
• Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły PLN 15.0m (w porównaniu do PLN -1.6m rok wcześniej). Dług netto zmalał o 42% kw/kw do PLN 14.2m (wskaźnik dług netto/EBITDA 0.6x).

Opinia:

Lekko pozytywnie. Chociaż zaraportowane wyniki finansowe za 1kw. 2023 były zgodne z naszymi oczekiwaniami, zwracamy uwagę przede wszystkim na poprawę marży EBITDA (dzięki zwiększaniu skali działalności oraz dźwigni operacyjnej) oraz solidne przepływy z działalności operacyjnej (optymalizacja zapasów oraz poprawiony cykl konwersji gotówki). Nasze obecne prognozy zakładają wzrost przychodów o 18% r/r do PLN 386m oraz EBITDA o 30% r/r do PLN 26.8m w całym 2023r.

✕

Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego