Wyceniamy Molecure wykorzystując metodę rNPV (ważoną ryzykiem wartość bieżącą netto) – oddzielnie analizując wybrane projekty innowacyjne i ważąc prawdopodobieństwami sukcesu przepływy w ich kolejnych fazach. Otrzymujemy wycenę wartości godziwej na poziomie PLN 23.2/akcję, co przekłada się na potencjał wzrostu w wysokości 8%. Wydajemy rekomendację TRZYMAJ.
Zobacz także: Jakie są perspektywy rozwoju dla spółki giełdowej Molecure? – analizujemy
Portfolio projektów B+R – wycena rNPV
Bierzemy pod uwagę dwa z projektów innowacyjnych spółki, uwzględniając kryterium prawdopodobieństwa podpisania umowy partneringowe. Główne założenia do naszej wyceny:
- Zakładamy wykorzystanie dotychczas przyznanych grantów, nie prognozujemy dodatkowych dotacji.
- Prognozując potencjalną sprzedaż związków Molecure po rejestracji, wykorzystujemy wartości sprzedaży już zarejestrowanych leków onkologicznych.
- Prognozujemy sprzedaż do wygaśnięcia ochrony patentowej.
- Przyjmujemy stopę dyskontową 14%, premia za ryzyko jest uwzględniona w
- prawdopodobieństwach sukcesu.
- Odejmujemy od wyceny capex na laboratorium (netto, po grantach) i koszty ogólnego zarządu. Od 2026P nie prognozujemy już capexu ani kosztów ogólnego zarządu, gdyż przyjmujemy, że projekty spółki zostaną do tego czasu sprzedane.
OATD-01
Zakładamy rozpoczęcie badania klinicznego OATD-01 2 fazy w sarkoidozie w połowie 2023P i zakończenie w 2025P. Przyjmujemy, że umowa partneringowa zostanie podpisana w 2025P po ukończeniu 2 fazy (prawdopodobieństwo sukcesu: 25%) – prognozujemy płatność z góry USD 45m, biodollar value USD 250m i tantiemy na poziomie 15%. Zakładamy, że jest 11% skumulowane prawdopodobieństwo, że terapia zostanie zarejestrowana w 2029P.
OATD-02
Przyjmujemy, że umowa partneringowa zostanie podpisana w 2024P po ukończeniu I fazy (skumulowane prawdopodobieństwo sukcesu: 70%) – prognozujemy płatność z góry USD 30m, biodollar value USD 200m i tantiemy na poziomie 13%. Zakładamy, że jest 18% skumulowane prawdopodobieństwo, że terapia zostanie zarejestrowana w 2031P.
