Ostatnia rekomendacja BDM: KUPUJ z ceną docelową 59,8 PLN/akcję (29.08.2023) LINK
Komentarz BDM: Wypracowane przez spółkę wyniki za 2Q’23 okazały się niższe od naszych oczekiwań, co odbieramy lekko negatywnie. Na przestrzeni omawianego kwartału spółka wygenerowała 697,7 mln PLN przychodów (wzrost o ok. 15,8% r/r), co było poziomem delikatnie niższym od naszych prognoz. Na tak duży wzrost obrotów r/r mimo spadku cen paliwa lotniczego i walut względem PLN, miało wpływ szybsze rozpoczęcie wysokiego sezonu (już w maju - w drugiej połowie tego miesiąca do floty spółki dołączyły trzy nowe Boeingi 737 MAX 8, a Enter wkroczył w najbardziej intensywny okres w roku z flotą 31 samolotów) orazznaczący wzrost liczby wykonywanych lotów (ok. +30% r/r - m.in efekt mocnego konsumenta, słaba kondycja konkurencji, spadek atrakcyjności lokalnych ofert przez rosnące ceny). W obszarze usług lotniczych spółka osiągnęła 676,3 mln PLN przychodów (+15,2% r/r), a w części sprzedaży pokładowej 21,4 mln PLN (+38,8% r/r). W 2Q’23 koszt własny sprzedaży urósł o 13,8% r/r do poziomu 607,8 mln PLN, a głównym czynnikiem wpływającym na ich wyższy poziom w stosunku do analogicznego okresu roku ubiegłego był przede wszystkim wzrost kosztów usług obcych do poziomu 295,0 mln PLN (+60,2% r/r - efektem m.in. większej ilości wykonanych operacji lotniczych, rosnącej inflacji oraz wyższych kosztów obsługi samolotów). W związku ze wspomnianym wyżej dołączeniem trzech nowych Boeingi 737 MAX 8, zwiększeniu uległa również amortyzacja (+9,4% r/r) do 59,0 mln PLN. Natomiast rozbudowa kadry pracowniczej wraz z przeprowadzonymi podwyżkami przełożyła się na wzrost wynagrodzeń o 22,5% r/r do 12,0 mln PLN. Przypominamy, że na koszty zużycia materiałów i energii w głównej mierze składa się koszt paliwa, którego cena spadła w porównaniu do 2Q’22, co wraz z niższym kursem USD spowodowało zmniejszenie analizowanych kosztów o 15,9% r/r do 226,6 mln PLN. Wynik brutto ze sprzedaży spółki wyniósł 89,9 mln PLN i był wyższy o 30,8% r/r. Na poziomie EBITDA MSSF16 Enter Air zaraportował 134,6 mln PLN zysku (+19,6% r/r), co było poziomem delikatnie niższym od naszych oczekiwań. Saldo finansowe spółki wyniosło 27,1 mln PLN (z czego 49,3 mln PLN stanowiły różnice kursowe z wyceny bilansowej i były wyższe od naszych prognoz – szacowaliśmy poziom ok. 38,2 mln PLN). Znaczącemu zwiększeniu uległ koszt odsetek z leasingów (+41,8% r/r) do 14,8 mln PLN. Wynik został podwyższony zyskiem z wyniku rozliczenia jednostek wycenianych metodą praw własności (6,9 mln PLN – dotyczy Chair Airlines AG), co pozytywnie nas zaskoczyło (oczekiwaliśmy wpływu na poziomie ok. -1 mln PLN). W omawianym okresie spółka wypracowała zysk netto na poziomie 90,0 mln PLN (vs -31,0 mln PLN w 2Q’22). Zysk netto oczyszczony o wpływ różnic kursowych z wyceny bilansowe wyniósł 40,7 mln PLN (-6,8% r/r). W 2Q’23 cash flow z działalności operacyjnej wyniósł 280,9 mln PLN (vs 267,0 mln PLN przed rokiem), CF inwestycyjny = -7,2 mln PLN, a CF finansowy = -89,4 mln PLN. Na koniec czerwca’23 grupa miała 368,3 mln PLN środków pieniężnych (+182,4 mln PLN q/q).
- W 2Q’23 grupa wypracowała 697,7 mln PLN przychodów, co oznacza wzrost o ok. 15,8% r/r.
- W obszarze usług lotniczych spółka osiągnęła 676,3 mln PLN obrotów (+15,2% r/r), a w części sprzedaży pokładowej 21,4 mln PLN (+38,8% r/r).
- Przychody krajowe stanowiły 73,8% całości usług lotniczych (+5,9% r/r) = 499,2 mln PLN, natomiast zagranica 26,2% = 177,0 mln PLN (+53,1% r/r).
- W omawianym okresie koszt własny sprzedaży urósł o 13,8% r/r do poziomu 607,8 mln PLN, a głównym czynnikiem wpływającym na wyższy poziom kosztów w stosunku do analogicznego okresu roku ubiegłego jest przede wszystkim wzrost kosztów usług obcych (+60,2% r/r do poziomu 295,0 mln PLN) w związku z większą ilością wykonanych operacji lotniczych, rosnącą inflacją oraz wyższym poziomem kosztów obsługi samolotów.
- Wynik brutto ze sprzedaży spółki wyniósł 89,9 mln PLN (+30,8% r/r).
- Na poziomie EBITDA MSSF16 Enter Air zaraportował 134,6 mln PLN zysku (+19,6% r/r).
- Saldo finansowe spółki wyniosło 27,1 mln PLN (z czego 49,3 mln PLN stanowiły różnice kursowe z wyceny bilansowej). Wynik został podwyższony wynikiem rozliczenia jednostek wycenianych metodą praw własności (+6,9 mln PLN – dotyczy Chair Airlines AG).
- W omawianym okresie spółka wypracowała wynik netto na poziomie 90,0 mln PLN (vs -31,0 mln PLN w 2Q’22).
- W omawianym okresie cash flow z działalności operacyjnej wyniósł 280,9 mln PLN (vs 267,0 mln PLN przed rokiem), CF inwestycyjny = -7,2 mln PLN, a CF finansowy = -89,4 mln PLN. Na koniec czerwca’23 grupa miała 368,3 mln PLN środków pieniężnych (+182,4 mln PLN q/q).
- W 2Q’23 roku grupa odnotowała wzrost rzeczowych aktywów trwałych (+409 mln PLN q/q) w związku przyjętymi nowymi samolotami.
- Flota Enter Air liczy obecnie 28 samolotów (23 Boeingi 737-800 oraz 5 Boeingów 737 MAX 8). Przed rozpoczęciem sezonu letniego odebrane zostały trzy nowe samoloty Boeing 737 MAX 8 (SP-EXC, SP-EXE, SP-EXF), które rozpoczęły obsługę pasażerów w czerwcu 2023 r. Flota szwajcarskiej linii Chair Airlines, w której Enter Air ma 49% udziałów, to aktualnie cztery samoloty: trzy Airbusy A320 i jeden A319. Łącznie Grupa korzystała w sezonie letnim z 35 samolotów uwzględniając trzy dodatkowe maszyny wynajęte na zasadach wet-lease.
- W sierpniu 2023 r. Enter Air oraz TUI Beteiligungs złożyli do UOKiK wniosek o koncentrację, a 25 września 2023 r. urząd wyraził zgodę na wspólne przedsięwzięcie. Planowany nowy podmiot ma świadczyć usługę najmu samolotów z załogami na rzecz przewoźników lotniczych.
Zobacz także: Polskie banki z najwyższym wynikiem w historii i zaskakującym zyskiem na czysto
