Podtrzymujemy zalecenie Kupuj dla Agory i podnosimy cenę docelową do 14,5 PLN/akcję (poprzednio było to 10,46 PLN/akcję), czyli ok 39% powyżej bieżącej ceny rynkowej. Spółka jest dla nas kolejny rok z rzędu najlepszą propozycją inwestycyjną w obszarze TMT (z grupy podmiotów notowanych na polskim rynku akcji). Przez cały 2023 rok definiowaliśmy Agorę jako „absolutny top pick”. W bieżącym 2024 roku utrzymujemy to stwierdzenie.
Bardzo wysoko oceniamy sposób w jaki Zarząd Agory, w szczególności jej Prezes przeprowadził spółkę przez ostatnie wyjątkowo trudne lata. Przed Agorą, według nas, otwiera się jakościowo inna perspektywa działania. Sprawdzona w wyjątkowo trudnych warunkach biznesowych organizacja jest w naszym odczuciu bardzo dobrze przygotowana do walki o mocną pozycję jednego z wiodących i rozwijających się koncernów w obszarze media/rozrywka w Polsce.
Zobacz także: KUPUJ, taniej nie będzie! Ten rynek dostał łomot, ale analitycy widzą w nim wielką okazję
Zwracamy uwagę, że przedstawiony przez nas obecnie scenariusz bazowy dla modelu wyceny w wielu punktach wykracza optymizmem poza cele wyznaczone w materiale „Kierunki Strategiczne Grupy Agora na lata 2023-2026” przyjętym przez zarząd spółki w kwietniu 2023 roku. Dlatego należy mieć na uwadze, że nasze podejście może być obarczone istotnym ryzykiem błędu. Przypominamy, że strategia spółki zakłada, iż celem minimum jest osiągnięcie 200 mln PLN EBITDA (z wyłączeniem MSSF 16) przed 2026 rokiem. Nasz obecny model zakłada, że w latach 2025-2026 spółka powinna być w stanie wypracować EBITDA (z wyłączeniem MSSF 16) odpowiednio 204,7 i 250,9 mln PLN (poprzednio w naszym modelu było to odpowiednio 180 i 226 mln PLN).
W porównaniu do naszych prognoz z ostatniego raportu analitycznego (2023-09-13) podnieśliśmy założenia na poziomie EBITDA skor. na rok 2023 z 213,3 mln PLN do 228,7 mln PLN (liczymy na mocne odczyty za Q4 2023 i w naszej symulacji zakładamy, że EBITDA skor. Agory mogła wynieść 86,8 mln PLN). Główny wpływ rewizji dla roku 2023 miał segment film i książka, który jest beneficjentem bardzo mocnej frekwencji kinowej w Q3 i Q4 2023. W średnim horyzoncie, czyli na lata 2024-2026 nasze spojrzenie w obecnym raporcie jest również bardziej optymistyczne aniżeli przyjęte założenia z 2023-09-13. Na rok 2024 prognoza EBITDA skor. jest obecnie wyższa o 11%, natomiast w latach 2025-2026 korekta w górę wyniosła odpowiednio 9% i 8%.
Przedstawione w niniejszym raporcie prognozy na kolejne lata, w naszym odczuciu, nadal nie uwzględniają pełnego potencjału jaki przedstawiają biznesy skupione w Agorze. W szczególności przy rozpatrywaniu bazy przychodowej z reklamy, zwracamy uwagę na zasięgi, którymi dysponuje Agora. Tak jak akcentujemy w szczegółowym opisie, dla segmentu radio nadal nie uwzględniamy scenariusza zrównania udziałów rynkowych Eurozet z dotychczasowym liderem rynku.
Zobacz także: Ten sektor czeka ogromny upadek! Nie pomogą nawet obniżki stóp