Krynicki Recykling – początek ‘22 poniżej założeń [aktualizacja wyceny spółki]

Aktualizując wycenę korygujemy głównie zakładaną stopę wolną od ryzyka oraz założenia dotyczące przychodów spółki i rentowności ze względu na słabsze od naszych oczekiwań raportowane dane za 1Q22. Zakładamy utrzymanie popytu na stłuczkę szklaną, gdyż korzystanie z tego surowca jest dla hut szkła dużo mniej energochłonne. Z wyzwań wskazujemy na presję kosztową, w szczególności rosnące ceny energii i logistyki oraz brak pełnego wykorzystania zdolności produkcyjnych w Lublińcu. W konsekwencji wyceniamy spółkę w horyzoncie 24- miesięcznym na 20,9 zł/akcję, co daje 7% potencjał spadkowy.

✕

Słaby 1Q22 poniżej naszych założeń

Przychody w 1Q22 wyniosły 31,8 mln zł, co oznacza wzrost o 5% r/r. Jest to najsłabsza dynamika wzrostu przychodów od 4Q20. Ze względu na presję kosztową EBITDA spadła o 34% r/r do 9,7 mln zł. EBIT odnotował spadek o 46% do 5,9 mln zł, a zysk netto jest o 50% niższy niż przed rokiem i wyniósł 4,3 mln zł. Wyniki kształtują się wyraźnie poniżej naszych założeń. Do tej pory powrót do wcześniejszych tendencji zakładaliśmy od 1Q22, z korektą dotyczącą rozłożenia mocy produkcyjnych w Lublińcu na cały rok 2022. Po opublikowanych wynikach skłaniamy się do weryfikacji założeń. Mocniejsza presja na rentowność związana z rosnącymi kosztami powinna być widoczna co najmniej w całym 2022 roku.

Plany inwestycyjne na 2022 rok

Głównym zamierzeniem inwestycyjnym w 2022 roku jest inwestycja dostosowująca zakład w Wyszkowie do nowej i wydajniejszej wanny szklarskiej w hucie Ardagh Glass. Projekt jest realizowany ze wsparciem BGK w zakresie wydatków kwalifikowanych tj. kosztów budowlanych oraz technologii. Wartość projektu oszacowano na 16 mln zł. Dodatkowo w zakładzie w Jarvakandi zaplanowano przeprowadzenie inwestycji, której celem będzie podniesienie stopnia konwersji oraz obniżenie kosztów. Wartość inwestycji oszacowano na 500 tys. EUR.

✕

Realizacja polityki dywidendowej

Za rok 2021 postanowiono wypłacić ostatecznie wyłącznie zaliczkę w wysokości 8 682 900 zł, tj. w wysokości 0,50 zł na każdą akcję. Przeznaczenie reszty zysku na kapitał zapasowy w wysokości wyższej niż 50 %. osiągniętego zysku roku obrotowego (wbrew ustalonej polityce dywidendy) wg Zarządu uzasadnione jest planami inwestycyjnymi.

Duże zmiany w akcjonariacie

Rozliczenie wezwania na wszystkie akcje spółki ogłoszonego przez SCR-Sibelco NV spowodowało całkowitą zmianę w akcjonariacie. Obecnie wzywający posiada 16 289 943 akcje spółki co stanowi 93,8% udziału w kapitale akcyjnym. W wolnym obrocie pozostaje jedynie 6,2% akcji, co oznacza z jednej strony mocno ograniczoną płynność, a z drugiej brak możliwości przeprowadzenia przymusowego wykupu. Dlatego też SCR-Sibelco 24 czerwca br. poinformowało o zamiarze ogłoszenia wezwania do sprzedaży akcji pozostających w obrocie (1 075 857 szt.) po cenie 23 zł za akcję.

Wartość akcji Krynicki Recykling SA oszacowana została na podstawie wyceny metodami: DCF (17,5 zł) oraz porównawczą (15,9 zł), co po zważeniu powyższych wycen równymi wagami dało 24-miesięczną cenę docelową równą 20,9 zł.

✕

 

 

 

Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego