Tomasz Hońdo pokazuje podejście do rynków od strony wskaźników sentymentu rynku, co warto uzupełnić spojrzeniem na perspektywę rynków (indeksów), w poszczególnych krajach i regionach. Nie można też abstrahować od wartości, jaką - w obecnej chwili - mamy „gwarantowaną”, czyli od bezpiecznej alternatywy - obligacji skarbowych - emitowanych dla danego kraju (dla EUR najbezpieczniejszą alternatywą są niemieckie „Bundy” czyli dziesięcioletnie niemieckie obligacje skarbowe – z jęz. niem. Bundesanleihe - pożyczka, obligacja federalna).
Pamiętając, że zalecanym horyzontem inwestycyjnym dla akcji jest okres min. 5 lat, perspektywę inwestycyjną analizujemy dokładnie w takim okresie, a jako gwarantowaną alternatywę bierzemy rentowność obligacji 5-letniej.
Po spadkach, w tym roku, większości indeksów (WIG i MSCI EMU aż o 14%),
wiele rynków zwiększyło istotnie swoją perspektywę stopy zwrotu. Najbardziej perspektywicznym rynkiem stała się Polska, która w okresie 5 lat może zaoferować stopę zwrotu na poziomie aż 9,3% rocznie. Wynika to: (1) ze wzrostu kapitałów własnych firm (plus dywidendy), którego tempo szacuje się na poziomie +5,8% rocznie oraz (2) z możliwego wzrostu o 17,6% (+3,3% rocznie) wartości szerokiego indeksu, aby wartość wskaźnika C/WK wróciła do poziomu mediany (1,33 dla WIG). Po złożeniu tych dwóch wartości (1+5,8%)*(1+3,3%), otrzymujemy średnioroczną stopę zwrotu na poziomie 9,3% w okresie kolejnych 5 lat. W stosunku do początku tego roku, taka perspektywa wzrosła aż o 3,2 p.p. (z 6,1%).
Porównując te wartości z rentownością obligacji 5-letniej, która od grudnia ub. r. zwiększyła się aż o 137 p.b. (z 3,9% do 5,3%), widać wyraźny wzrost premii za ryzyko inwestycji w akcje – obecnie ten poziom wynosi już 3,8%.
Dla porównania, pomimo spadku cen akcji na Wall Street, perspektywy rynku amerykańskiego są dosyć pesymistyczne
Wzrost kapitałów własnych (z dywidendami) szacujemy na poziomie wyższym od polskiego, tj. 6,8% rocznie. Jednak ceny musiałyby spaść o dalsze 36% (-8,5% rocznie w okresie 5 lat), aby wycena rynku znalazła się na poziomie mediany wskaźnika C/WK (2,8), z ostatnich 20 lat. Niestety, tych spadków może nie pokryć wzrost wartości księgowej i dywidendy. Perspektywa dla indeksu S&P 500 i dla osób inwestujących np. w ETF-y oparte na tym indeksie jest więc negatywna i wynosi minus 2,4% rocznie w okresie 5 lat. Lepiej inwestować środki w obligacje amerykańskie, które mają dodatnią rentowność 1,9% (przewaga 4,2 p.p. nad akcjami), lub szukać sektorów, które nie są tak wysoko wycenione (np. spółek typu value).
Zagrożeń dla wycen amerykańskiego rynku akcji można szukać w wojnie toczącej się w Ukrainie, jaka, jeśli będzie się przeciągać w czasie, będzie ze strony rosyjskiej - niestety - coraz bardziej brutalna. Konflikt ten przełoży się w skali globu na wyższą inflację, od zakładanej jeszcze w połowie lutego. Inflacja pozostanie również dłużej na wysokich poziomach, a to powinno zmusić zachodnie banki centralne do działania. Wysokie ceny surowców, wyższe stopy procentowe oraz odpisy na działalność prowadzoną przez wiele światowych marek na terenie Rosji lub w kooperacji z podmiotami z tego kraju, zmniejszy wzrost gospodarczy i zyski wielu spółek.
Dlatego konkluzje są bardzo podobne do wniosków Tomasza:
jeśli ktoś miał pozycję niedoważoną w akcjach (mniej akcji w portfelu, niż zakładana pozycja strategiczna/długoterminowa), to obecna sytuacja jest dobrym momentem na doważenie portfela - do zakładanej pozycji neutralnej. Jednak, toczący się konflikt, inflacja i możliwe spowolnienie światowej gospodarki - powinny skłaniać do wstrzemięźliwości w przeważaniu tej klasy aktywów. Krajowi inwestorzy powinni skupić się raczej na rynku polskim, który jest po prostu tani, w porównaniu z innymi rynkami, zwłaszcza, gdy weźmiemy pod uwagę ostatnie osłabienie się złotówki. Do łask powinny również wracać fundusze polskich obligacji, które - przy obecnych rentownościach - zaczynają być bardzo atrakcyjne w okresie kolejnych 12-24 miesięcy. Musimy być jednak gotowi na podwyższoną zmienność w kolejnych miesiącach – mogą pojawić się dobre okazje do kolejnych zakupów i realokacji portfela.
Źródło: AtlasFinansowy.pl dla iWealth.
Autor: Grzegorz Chłopek, Dyrektor Zarządzający, iWealth oraz Jacek Maleszewski, Dyrektor Zespołu Doradztwa, iWealth.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję