Zarząd oczekuje poprawy w kolejnych kwartałach bazując m.in. na wypełnionym portfelu w 80% na cały 2024 rok oraz podejmowanym działaniom mającym na celu redukcję kosztów. Dodatkowo spółka cały czas pracuje nad zwiększeniem bazy przychodowej. Wyniki oceniamy neutralnie.
Źródło: Bioton (wyniki 1Q23-1Q24), NS (prognoza 1Q24P), *o saldo poz. przych. i kosztów oper.
Przychody
Przychody w 1Q24 wyniosły 37,5 mln zł (+9% r/r) i największy udział w nich stanowiła insulina 28,5 mln zł (vs 23,5 mln zł w 1Q23). Oprócz Polski, gdzie sprzedaż insuliny wyniosła 16 mln zł, największym rynkiem dla niej była Libia 3,4 mln zł. Sprzedaż towarów i materiałów wyniosła 8,8 mln zł (vs 9,8 mln zł przed rokiem). Główny spadek wynika ze spadku sprzedaży insuliny o 4,4 mln zł, co związane jest utrzymaniem poziomów zapasów w kanałach dystrybucji oraz z powolnym spadkiem rynku insulin klasycznych w Polsce na rzecz nowoczesnych terapii związanych głównie z lekami GLP-1. Spółka zanotowała spadek sprzedaży produktów w obszarze doustnych leków przeciwcukrzycowych oraz innych towarów do dystrybutorów, jednakże podano, że spółka w tych segmentach osiągnęła znacząco wyższą sprzedaż mierzoną sprzedażą do pacjentów przez apteki (według danych rynkowych w okresie 12 miesięcy kończących się 31 marca 2024 w segmencie Metformin ponad 14% wzrost, czy segmencie gastro ponad 13%).
Wynik i koszty operacyjne
Marża brutto na sprzedaży na poziomie jednostki Bioton osiągnęła poziom 29,5% i była niższa w porównaniu do analogicznego okresu 2023 r. Główny wpływ na spadek % marży brutto na sprzedaży miała zmiana struktury sprzedaży pomiędzy Polską a rynkami zagranicznymi (większa produkcja fiolek vs wkłady) oraz wyższe koszty produkcji wynikające ze zmiany struktury produkcji formy gotowej. Spółka pracuje nad zwiększeniem skali produkcji fiolek co pozwoli na zmniejszenie jednostkowych kosztów produkcji i będzie mieć efekt w kolejnych kwartałach. Dodatkowy wpływ na spadek marżowości miało otrzymanie w 1Q24 niższej wartości dofinansowania w związku ze wzrostem cen energii elektrycznej i gazu ziemnego – 2,7 mln zł, podczas gdy w roku 2023 była to kwota 5,2 mln zł. W kolejnych kwartałach spółka spodziewa się osiągania wyższej marży na sprzedaży głównie z powodu zmiany struktury sprzedawanych produktów (podano, że Bioton posiada wypełniony portfel zamówień na ponad 80% dostaw planowanych w roku 2024), mniejszych kosztów produkcjisubstancji oraz form gotowych, w tym mniejszych kosztów energii i gazu (wraz z uruchomieniem produkcji energii na własne potrzeby z farmy fotowoltanicznej – planowane zakończenie w czerwcu 2024), a także mniejszych kosztów operacyjnych.
Projekt analogowy i inne inicjatywy
W dniu 15 kwietnia 2024 roku, spółka otrzymała odpowiedź od Yifan w sprawie proponowanych zmian w umowie. Spółka poprosiła o kolejne wyjaśnienia związane z proponowanymi zmianami do umowy i poprosiła o strukturę zmian w obecnym modelu biznesowym oraz ich konsekwencje. Spółka zakłada, że decyzja w sprawie kolejnych kroków dotyczących analogów insuliny (Lispro i Glargine) zostanie podjęta do końca czerwca 2024 roku. Strategią Grupy jest dalsze opracowywanie analogów w oparciu o własną technologię lub technologię Yifan lub innymi drogami, takimi jak umowy licencyjne i zakup API w celu przyspieszenia realizacji projektu technologicznego produktu leczniczego. W 2024 roku podjęto decyzję o przygotowaniu do kontynuowania projektu zatwierdzenia rekombinowanej insuliny ludzkiej przez EMA. Zgodnie z wcześniejszymi informacjami, projekt ten pomoże Spółce uzyskać dostęp do nowych rynków, które obecnie nie są dostępne bez uzyskania osobnych zgód regulacyjnych. Strategia zakłada wykorzystanie wszelkich możliwości w celu jak najszybszego wprowadzenia nowych produktów do oferty - umowy licencyjne, zakup API i rozwój produktów leczniczych, CDMO i CMO.
Ostatnia wycena: 4,46 zł/akcję z dnia 18.04.2024 r. Cena w dniu wydania 3,50 zł.
