W Q3'23 zakładamy spadek przychodów ze sprzedaży na poziomie 9% r/r z rekordowej bazy Q3'22. Zakładamy niższe o 13% r/r przychody w segmencie pieców próżniowych (Q3'22 rekordowy historycznie kwartał) oraz 27% r/r spadek w zakresie segmentu aluminium (CAB) (efektem słabszej sprzedaży w Chinach - lekkie nasycenie się rynku). Segmenty pieców topialnych i Aftersales naszym zdaniem dostarczą zbliżoną wartość obrotów r/r w Q3'23.
Szacujemy, że wynik EBITDA w Q3'23 wyniesie 11mn PLN i będzie 47% r/r niższy, co głównie jest efektem nadzwyczaj wysokiej bazy porównawczej (w Q3'22 miała miejsce wysoka sprzedaż w segmentach pieców próżniowych iCAB oraz nadzwyczaj wysoka rentowność w segmencie próżni; zwykle Q3 jest zbliżony sezonowo do Q2). W Q3'23 zakładamy lekko spadek wyniku brutto ze sprzedaży względem poprzedniego kwartału, głownie ze względu na słabsze marże w CAB (niższe przychody, szczególnie w spółce w Chinach).
Naszym zdaniem Seco Warwick zaraportuje zbliżoną wartość pozyskanych nowych zamówień q/q i r/r mimo obserwowanego umocnienia PLN do EUR i USD. Zakładamy, że portfel zamówień utrzyma się powyżej 500mn PLN na koniec Q3'23.
Zakładamy, że w Q3'23 Seco Warwick upłynni nieco kapitału obrotowego, co przełoży się na pozytywny przepływ gotówki z działalności operacyjnej oraz niższy q/q dług netto.
Zobacz także: Największy polski broker – wyniki z 2022 roku są nie do powtórzenia?
OPINIA: LEKKO NEGATYWNIE
Oczekujemy wysokiej dynamiki spadku wyników w Q3'23 z rekordowej kwartalnie bazy roku ubiegłego. Z pozytywnych rzeczy warto zwrócić uwagę na porównywalną r/r i q/q wartość pozyskanych nowych zamówień w Q3'23 mimo umocnienia PLN do walut obcych. Z negatywnych informacji warto zwrócić uwagę na lokalny spadek obrotów w CAB, który jest drugim najrentowniejszym segmentem w Grupie. Po wynikach za Q3'23 rynek może oczekiwać, że w całym roku przychody sięgną 670-690mn PLN, EBITDA 55-57mn PLN, a zysk netto 25-27mn PLN (lekko poniżej naszych całorocznych szacunków). Naszym zdaniem Q4'23 może przynieść przyśpieszenie pozyskiwania nowych zleceń i wyższą wartość pozyskanych nowych zamówień.
W tym dokumencie nie zmieniamy naszych prognoz oraz zalecenia inwestycyjnego dla Seco Warwick.
