Najważniejszym wydarzeniem w tym tygodniu będzie zaplanowane na środę posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej. Uważamy, że stopy procentowe zostaną obniżone o 50pb. Głównym argumentem na rzecz dalszego łagodzenia polityki pieniężnej jest silny spadek inflacji odnotowany we wrześniu (patrz poniżej).
Niemniej jednak dostrzegamy ryzyko, że stopy procentowe mogą zostać obniżone w tym tygodniu w mniejszej skali niż zakładamy, co byłoby spójne z wypowiedziami prezesa NBP dwa tygodnie temu (por. MAKROmapa z 25.09.2023). Zaznaczył on wówczas, że po dostosowaniu polityki pieniężnej we wrześniu przestrzeń do dalszych obniżek stóp procentowych znacząco zawęziła się, choć nadal będzie się pojawiać wraz z napływającymi danymi. Zgodnie z konsensusem stopy procentowe zostaną obniżone o 25pb w tym tygodniu. Tym samym materializacja oczekiwanej przez nas obniżki w wysokości 50pb oddziaływałaby w kierunku osłabienia kursu złotego i spadku rentowności polskich obligacji. W tym tygodniu zapewne odbędzie się również zwyczajowa konferencja prasowa z udziałem prezesa NBP, która rzuci więcej światła na perspektywy krajowej polityki pieniężnej. Uważamy, że będzie ona oddziaływała w kierunku podwyższonej zmienności kursu złotego i cen długu.
W tym tygodniu poznamy istotne dane z amerykańskiej gospodarki. Najważniejszą publikacją będą piątkowe dane o zatrudnieniu poza rolnictwem w USA. Oczekujemy, że zwiększyło się ono o 160 tys. osób we wrześniu wobec wzrostu o 187 tys. w sierpniu, przy spadku stopy bezrobocia do 3,7% z 3,8% w sierpniu. Przed piątkową publikacją dodatkowych informacji nt. rynku pracy dostarczy raport ADP o zatrudnieniu w sektorze prywatnym (rynek oczekuje wzrostu o 140 tys. we wrześniu wobec wzrostu o 177 tys. w sierpniu). Dzisiaj opublikowany zostanie również indeks ISM dla przetwórstwa. Oczekujemy, że zwiększył się on do 48,0 pkt. we wrześniu wobec 47,6 pkt. w sierpniu, co będzie zgodne ze wzrostem indeksu PMI dla przetwórstwa w USA. Naszym zdaniem publikacje danych z USA w tym tygodniu będą neutralne dla rynków finansowych.
Indeks PMI dla polskiego przetwórstwa zwiększył się we wrześniu do 43,9 pkt. wobec 43,1 pkt. w sierpniu, kształtując się lekko powyżej oczekiwań rynku (43,7 pkt.) oraz wyraźnie poniżej naszej prognozy (45,0 pkt.). Tym samym indeks od 17 miesięcy pozostaje poniżej granicy 50 pkt., oddzielającej wzrost od spadku aktywności.
