- Początek tygodnia nie przyniósł istotnych zmian na bazowych rynkach długu. Inwestorzy najprawdopodobniej czekają na kluczowe dane z głównych gospodarek, przede wszystkim CPI z USA. Na krótkich SPW nie doszło wczoraj do istotnych zmian. Rynek prawdopodobnie czeka na jutrzejsze dane o CPI z kraju. Na długim końcu rentowności podniosły się o około 5pb, ale w ramach trendu bocznego.
Zobacz także: Akcje Cyfrowy Polsat liderem wzrostów! GPW zamyka kolejną dobrą sesję
Dziś dane o inflacji z USA, jutro z kraju
- Dziś rozpoczyna się seria kluczowych danych z głównych gospodarek w tym tygodniu – od CPI z USA. Spodziewamy się, że amerykańska inflacja będzie bliska oczekiwaniom, choć z ryzykiem po wyższej stronie. Dlatego w pierwszej połowie tygodnia nie spodziewamy się udanych prób wyłamania €/US$ ponad 1,08. W kolejnych dniach liczymy jednak na pewne rozczarowania (np. sprzedaż detaliczna z USA), co daje szanse na przełamanie ww. poziomu. Technicznie sugerowałoby to powrót pary do trendu wzrostowego. Dlatego rośnie ryzyko, ze kurs €/US$ może dotrzeć do ostatnich szczytów (okolice 1,11) w marcu.
- Pod koniec roku nadal spodziewamy się wzrostu €/US$. W roku kiedy Fed zaczyna luzowanie dolar zwykle jest słaby. Skala cięć w USA powinna być też większa niż w Europie, chociaż ta różnica będzie może być mniejsza niż oczekiwaliśmy jeszcze w styczniu. Dane makro z USA oraz publikowane ostatnio wyniki spółek w USA pokazują dużą odporność gospodarki na podwyżki stóp. Sugeruje to powrót pary nie dalej jak do około 1,12 pod koniec roku.
- W tym tygodniu spodziewamy się prób przebicia kursu €/PLN poniżej 4,30, chociaż raczej nieudanych. Kluczowe mogą okazać się dane o krajowej inflacji CPI (jutro), które naszym zdaniem zaskoczą po niższej stronie. Naszym zdaniem, dane wzmocnią oczekiwania na szybkie obniżki stóp NBP, wbrew retoryce RPP. Ryzykiem jest też ew. dalszy spadek €/US$, gdyby inflacja z USA zaskoczyła po wyższej stronie. Dlatego trwałe wyłamanie poniżej 4,30 najprawdopodobniej się nie uda w tym tygodniu.
- Wciąż widzimy mocne fundamenty stojące za złotym w tym roku (saldo C/A, napływy funduszy z UE, czy bezpośrednich inwestycji zagranicznych). Dlatego w średniej perspektywie spodziewamy się umocnienia PLN w kierunku 4,20-4,25/€ około połowy roku.
Jutrzejsze dane o CPI z kraju powinny podtrzymać oczekiwania na obniżki wbrew retoryce RPP
- W naszej ocenie bazowe rynki długu utrzymają się w tym tygodniu w trendzie bocznym. W najbliższych dniach mamy szereg danych z głównych gospodarek, szczególnie USA, ale spodziewamy się wyników zbliżonych do oczekiwań. W przypadku danych z USA widzimy ryzyko zaskoczenia po wyższej stronie przez CPI, a m.in. sprzedaży detalicznej po niższej. Dlatego nie oczekujemy dużej zmiany percepcji kolejnych decyzji Fed czy EBC przez rynek ani większych zmian rentowności na niemieckiej czy amerykańskiej krzywej.
- W horyzoncie dwóch-trzech tygodni widzimy stabilizację lub niewielkie wzrosty rentowności. Choć główne gospodarki pozostają w trendzie dezinflacji, przeciw spadkowi rentowności przemawiają powolne sygnały odbicia globalnej gospodarki. Także dane z USA i wyniki spółek za 4kw23 pokazują dużą odporność amerykańskiej gospodarki na wysokie stopy. Z drugiej strony, wciąż utrzymują się obawy o sytuację amerykańskich banków regionalnych. Niemniej jednak rynki finansowe pamiętają, że Fed i regulatorzy nie chcą popełniać błędu bezczynności jak po upadku Lehman Brothers, co może oznaczać, że ewentualne problemy banków w USA spotkają się szybką reakcją.
- Oczekujemy, że jutrzejsze dane o CPI z Polski wesprą na chwilę rynek w przekonaniu, ze Rada będzie musiała zmienić swoje nastawienie i wznowić cykl obniżek stóp począwszy od marca. Wskazuje to na umiarkowane umocnienie krótkich SPW – na większy ruch się nie zanosi, gdyż obniżki stóp NBP są już w cenach. Sytuacja na rynkach bazowych powinna oddziaływać neutralnie, co nie zapowiada dużych zmian krajowego długiego końca. Dlatego spodziewamy się wystromienia krajowej krzywej w tym tygodniu.
- Do posiedzenia w marcu pozostało tylko kilka tygodni i nie zapowiada się, aby Rada zmieniła zdanie mimo bieżących danych z kraju i rozpoczęła wówczas obniżki. Dlatego bliżej posiedzenia oczekiwania na ścieżkę stóp NBP będą przesuwać się już bardziej dynamicznie, prawdopodobnie skutkując osłabieniem SPW, połączonym ze spłaszczeniem krzywej.
