- Ubiegły tydzień przyniósł dalszy spadek €/US$ z 1,0870 do 1,0770. Było to m.in. efektem komentarzy z EBC sugerujących, że na rozpoczęcie obniżek stóp nie będzie trzeba czekać długo i lepszych od oczekiwań danych z amerykańskiego rynku pracy. Nie miało to jednak negatywnego wpływu na złotego (i inne waluty CEE) – przez cały tydzień kurs €/PLN utrzymał się przy 4,3350.
- Wspomniane dane z USA miały jeszcze większy wpływ na rynki długu. W piątek rentowności Treasuries podniosły się 10-15pb, mocniej na krótkim końcu. W ślad za tym dochodowości niemieckich papierów wzrosły o 6-8pb. To pierwsza większa korekta prawie od miesiąca.
- Na SPW zmiany były organiczne. Krajowy dług nie zareagował istotnie na piątkowe dane z USA. Inwestorzy grają na obniżki stóp procentowych. Pomimo ostrożnej retoryki NBP, pierwsza obniżka stóp oczekiwana jest już w marcu. Do scenariusza bardziej restrykcyjnej polityki pieniężnej rynku nie przekonały ani komentarz po decyzji RPP, ani późniejsza konferencja Prezesa NBP.
Korekta na €/US$ powinna się kończyć
- Rozpoczynający się tydzień jest bardzo bogaty w istotne dane i wydarzenia w USA. Kluczową publikacją powinna być inflacja z USA. Przed miesiącem właśnie po publikacji CPI z USA rozpoczął się silny wzrost €/US$. Nasza prognoza jest zgodna z konsensusem, ale widzimy raczej ryzyko zaskoczenia po niższej stronie. Naszym zdaniem to na tym wydarzeniu skupi się uwaga rynku, a inwestorzy, przynajmniej częściowo, będą najprawdopodobniej ignorować antyobniżkowy przekaz z Fed. Sugeruje to albo odbicie €/US$, albo utrzymanie w obecnych okolicach. Taki scenariusz wydaje się też wspierać zachowanie €/USR$ pod koniec ubiegłego tygodnia. Para nie byłą w stanie pogłębić ruchu i oparła się o lokalne wsparcie, mimo lepszych od oczekiwań payrolls. Dlatego oczekujemy, że kurs zakończy rok bliżej 1,10, choć zdecydowanie spadło ryzyko, że jeszcze w grudniu wyłamie się pond ten poziom.
- Zachowanie złotego w tym tygodniu prawdopodobnie zdeterminuje sytuacja na rynkach bazowych. Naszym zdaniem otoczenie międzynarodowe będzie lekko bardziej sprzyjające i kurs €/PLN powinien znów przetestować 4,32. W razie większego ruchu w górę na €/US$, możliwy wydaje się spadek do okolic 4,30. Na więcej na razie nie liczymy, gdyż RPP nie była w ubiegłym tygodniu w stanie przekonać rynków o braku gotowości do dalszych obniżek stóp. Inwestorzy oczekują, że NBP może łagodzić politykę pieniężną w ślad za cięciami stóp przez główne banki centralne. W 2024 nadal spodziewamy się dalszego umocnienia złotego. Oczekujemy napływu kapitału zagranicznego do kraju oraz spadku oczekiwań na obniżki stóp NBP.
Zobacz także: Euro (EUR) nie pozwoliło na większe spadki! Nawet pozytywne dane nie wzmocniły na tyle dolara (USD)
Odbicie rentowności na rynkach bazowych prawdopodobnie nietrwałe
- Nie spodziewamy się, aby piątkowe odbicie rentowności na rynkach bazowych miało przerodzić się w trend. Dane o aktywności sugerują stopniowe hamowanie koniunktury w USA i bardzo powolne odbicie w Europie. Dokłada się do tego globalny trend hamowania inflacji. W takim otoczeniu bankom centralnym trudno będzie przekonać rynki, że stopy w USA i strefie euro nie spadną w 1poł24. W skali tego tygodnia spodziewamy się stabilizacji na niemieckim i amerykańskim rynku lub niewielkiego spadku rentownośc
- W tym tygodniu praktycznie nie ma istotnych dla SPW danych z kraju. Rynek zignorował także ubiegłotygodniowe komentarze z RPP. Dlatego to sytuacja na rynkach bazowych powinna być dla SPW decydująca w tym tygodniu. Liczymy na niewielkie spadki rentowności na długim końcu oraz stabilizację na krótkim.
