Wiadomości zagraniczne
USA: Słabsze dane z rynku nieruchomości za maj i podwyższona liczba pobierających zasiłki dla bezrobotnych
- Liczba nowych pozwoleń na budowę domów w USA spadła w maju do 1,386mln w ujęciu zanualizowanym z 1,440mln w kwietniu i 1,450mln wg konsensusu. Niższa niż miesiąc wcześniej była liczba rozpoczętych inwestycji budowy domów – 1,277mln w ujęciu rocznym w maju wobec 1,352mln w kwietniu (po korekcie w dół z 1,360) i 1,370mln wg konsensusu.
- Liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych (jobless claims) utrzymuje się na podwyższonym poziomie, choć nieco niższym niż tydzień wcześniej. W ostatnim tygodniu zarejestrowano 238tys. wniosków, w poprzednim tygodniu było ich 243tys., konsensus zakładał 235tys.
Banki centralne: Zaskakująca obniżka w Szwajcarii, stopy bez zmian w Wielkiej Brytanii i Norwegii
- Wczoraj Narodowy Bank Szwajcarii (SNB) ponownie zaskoczył rynki obniżką stóp procentowych o 25pb, podobnie jak na poprzednim posiedzeniu w marcu. SNB był wówczas pierwszym głównym bankiem centralnym, który zdecydował się na rozluźnienie polityki pieniężnej. Po wczorajszej obniżce główna stopa procentowa wynosi 1,25%.
- Zgodnie z oczekiwaniami większości analityków, Bank Anglii (BoE) nie zmienił wczoraj stóp procentowych, główna stopa pozostała na poziomie 5,25%. Za brakiem zmian stóp głosowało 7 członków Komitetu Polityki Pieniężnej, dwóch było za obniżką o 25pb.
- Komunikat po posiedzeniu wskazuje na konieczność utrzymania restrykcyjnej polityki pieniężnej przez jakiś czas, aby przywrócić inflację do celu 2% w średnim terminie. Jednocześnie BoE jest gotowy na dostosowanie stóp w zależności od danych gospodarczych.
- Ostrożność BoE może być również motywowania niepewnością polityczną związaną z przedterminowymi wyborami parlamentarnymi 4 lipca.
- Również Bank Norwegii nie zmienił wczoraj stóp procentowych i utrzymał benchmarkową stopę depozytową na poziomie 4,5%. W komunikacie stwierdzono, że stopy mogą pozostać na obecnym poziomie przez jakiś czas.
UNCTAD: Spadek napływu bezpośrednich inwestycji zagranicznych o 2% w 2023, w tym roku przewiduje umiarkowany wzrost
- Według Agenda ONZ ds. handlu podała, że napływ bezpośrednich inwestycji zagranicznych (BIZ) obniżył się globalnie o 2% w 2023 (do US$1300mld) w porównaniu z 2022. Spadek wynikał z napięć handlowych i geopolitycznych. Spadek napływu BIZ do krajów rozwijających się był głębszy i wyniósł 7%, do US$867mld.
- Według UNCTAD możliwy jest umiarkowany wzrost napływu BIZ w br., w szczególności rosną inwestycje w motoryzacji i elektronice.
Dziś wstępne PMI za czerwiec – raczej bez przełomu. Z USA dane o sprzedaży domów na rynku wtórnym
- Dziś poznamy wstępne odczyty PMI w przemyśle i usługach w czerwcu dla strefy euro, w tym dla Francji i Niemiec, Wielkiej Brytanii i USA. Dla Niemiec prognozujemy 45,8pkt. w przemyśle i 54,4pkt. w usługach, po odpowiednio 45,4pkt. i 54,2pkt. miesiąc wcześniej.
- W USA zostaną opublikowane dane o sprzedaży domów na rynku wtórnym w maju (nasza prognoza 4,05mln w ujęciu rocznym po 4,14mln poprzednio).
Zobacz także: Kurs złotego (PLN) próbuje grać ostro. Eurodolar (EUR/USD) czeka na kluczowe dane
Wiadomości krajowe
Produkcja przemysłowa w maju spadła o 1,7%r/r pod silnym wpływem efektów kalendarza (2 dni robocze mniej i 2 długie weekendy). Wciąż wierzymy w kontynuację ożywienia gospodarczego i 3% wzrost PKB w tym roku
- Produkcja przemysłowa spadła w maju o 1,7%r/r (ING: +1,0%r/r, konsensus: +1,6%r/r), po wzroście o 7,8%r/r w kwietniu (po rewizji w dół z 7,9%). Zgodnie z szacunkami GUS, w ujęciu odsezonowanym produkcja przemysłowa spadła o 2,1%m/m w stosunku do kwietnia br.
- Dane o produkcji charakteryzowały się w ostatnich miesiącach wyjątkowo dużą zmiennością, m.in. z uwagi na statystyczne efekty kalendarza. Kwiecień tego roku miał 2 dni robocze więcej niż kwiecień 2023, co podbiło roczną dynamikę produkcji. Z kolei w maju 2024 mieliśmy nie tylko 2 dni robocze mniej r/r, ale także dwa długie weekendy na początku i końcu miesiąca, co wg naszych szacunków ciążyło na majowych danych.
- Spadek produkcji odnotowano w 19 spośród 34 działów przemysłu, najgłębszy w produkcji urządzeń elektrycznych (-29,7%r/r), wydobywaniu węgla (-8,2%), produkcji wyrobów z metali (-8,0%), produkcji metali (-6,9%), napojów (-6,3%) i mebli (-5,0%). Wzrosty odnotowano w 14 działach, najwyższy w wyrobach chemicznych (7,1%r/r), istotny także w odzysku surowców, produkcji komputerów i sprzędu elektronicznego oraz pozostałego sprzętu transportowego. W szerszych kategoriach, najbardziej spadła produkcja dóbr zaopatrzeniowych (-4,9%r/r), w mniejszym stopniu dóbr inwestycyjnych i konsumpcyjnych, wzrosła natomiast produkcja dóbr związanych z energią (+6,4%r/r).
- Deflacja cen producenta jest coraz płytsza. W maju odnotowano spadek indeksu cen producenta PPI wyhamował do 7,0%r/r (ING i konsensus: -7,0%), po spadku cen o 8,5%r/r w kwietniu (po rewizji w górę z -8,6%). W porównaniu do kwietnia ceny producentów spadły o 0,3%m/m, po wzroście w tym samym tempie miesiąc wcześniej. Spadek PPI ogółem w ujęciu m/m był wypadkową wyższych cen w górnictwie (+1,7%m/m), spadku cen o 0,5% w przetwórstwie przemysłowym oraz wzrostów o 0,9% w wytwarzaniu i zaopatrywaniu w energię elektryczną i gaz i 0,3% w dostawach wody i gospodarce odpadami.
- Na wzrost cen w górnictwie wpłynął w szczególności wzrost cen miedzi, które z reguły są wskaźnikiem wyprzedzającym do zmian koniunktury w światowym przemyśle. Główna część korekty poziomu cen producenckich jest już prawdopodobnie za nami. Kolejne miesiące przyniosą stopniową skalę redukcji rocznej deflacji. Na przełomie 2024/25 powinniśmy obserwować już wzrost PPI w ujęciu rocznym.
- Pomimo niesprzyjającego otoczenia zewnętrznego, w szczególności rozczarowujących danych z Niemiec za 2kw24, w tym barometrów koniunktury takich jak Ifo, ZEW czy PMI, wciąż pozostajemy umiarkowanymi optymistami jeśli chodzi o dalsze ożywienia gospodarczego w Polsce i spodziewamy się wzrostu realnego PKB o 3% w całym 2024 roku. Najwyższy od dwóch dekad wzrost realnych dochodów do dyspozycji gospodarstw domowych przełoży się na wyraźne ożywienie konsumpcji. Na wzroście ciążyć będzie jednak słaby popyt zewnętrzny, stosunkowo mocny złoty i osłabienie inwestycji publicznych, związane ze stopniowym uruchamianiem środków unijnych z nowego budżetu unijnego i KPO. Prognozujemy, że wzrost PKB w tym roku wzrośnie o 3%, a po wsparciu od strony inwestycji – przyśpieszy w 2025.
Słabsze dane z rynku pracy za maj. Spadek zatrudnienia pogłębił się, a płace nie rosną już tak dynamicznie jak na początku roku
- Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w maju o 11,4%r/r (ING: 12,0%r/r; konsensus: 11,6%r/r), po wzroście o 11,3%r/r w kwietniu. Z informacji GUS wynika, że spadek przeciętnej płacy względem kwietnia wynikał m.in. z mniejszej skali dodatkowych wypłat oraz wynagrodzeń z tytułu nadgodzin, co mogło być m.in. związane z dwoma długimi weekendami. Chociaż wzrost płac utrzymuje się na dwucyfrowym poziomie, to jednak jego tempo nieco wyhamowało względem 1kw24. Z kolei spadek przeciętnego zatrudnienia pogłębił się w maju do 0,5%r/r (wobec oczekiwań i spadku w kwietniu o 0,4%r/r). W porównaniu do poprzedniego miesiąca liczba etatów obniżyła się o 11tys.
- Rynek pracy pozostaje napięty, a stopa bezrobocia pozostaje blisko rekordowo niskich poziomów. Widzimy jednak oznaki osłabienia, będące prawdopodobnie efektem spowolnienia koniunktury w 2023, słabego popytu zewnętrznego oraz umocnienia PLN. Dynamiczne wzrosty płacy minimalnej w ostatnich latach podkopały konkurencyjność niektórych sektorów gospodarki, co przekłada się na zwolnienia grupowe i przenoszenie działalności produkcyjnej przez firmy budujące swoją pozycję na niskich kosztach pracy. W dalszym ciągu głównym problemem rynku pracy pozostaje ograniczona podaż pracowników (kurcząca się populacja w wieku produkcyjnym). Spodziewamy się, że w kolejnych miesiącach 2024 wzrost płac utrzyma się na dwucyfrowym poziomie, chociaż może jeszcze nieco wyhamować, a poziom zatrudnienia nieznacznie zmniejszy się względem 2023.
- W warunkach niższej inflacji, wzrost realnych wynagrodzeń pozostaje dynamiczny (8,7%r/r w maju i kwietniu), co powinno sprzyjać kontynuacji odbudowy konsumpcji, która będzie głównym motorem wzrostu gospodarczego w 2024.
UNCTAD: Napływ FDI do Polski w 2023 wyniósł US$28,7mld
- Napływ bezpośrednich inwestycji zagranicznych do Polski w 2023 wyniósł US$28,7mld (3,5% PKB), wobec US31,5 (4,6% PKB) w 2022 – wynika z danych UNCTAD. Jednocześnie inwestycje bezpośrednie polskich firm za granicą w 2023 wyniosły US$10,4mld, wobec US$6,3mld w 2022.
MF: Wzrost zadłużenia skarbu państwa w maju
- Na koniec maja zadłużenie Skarbu Państwa wyniosło PLN1449mld i było o PLN3,7mld wyższe niż na koniec kwietnia. Dług krajowy wyniósł PLN1106mld, a dług w walutach obcych PLN343mld.
Komentarz rynkowy
Uspokojenie na rynkach wspiera waluty EM
- Od początku tygodnia kurs €/US$ znajduje się w trendzie bocznym, blisko 1,07 – 1,0750. Napływające dane nie przekonały inwestorów co do kolejnych posunięć Fed i EBC, więc czekają oni na kolejne. Nie przeszkodziło to jednak w umocnieniu złotego. Kurs €/PLN obniżył się do 4,33 z 4,38 z przełomu tygodnia. Złoty zyskuje razem z innymi walutami EM, które wcześniej znalazły się pod presją z uwagi na globalne domykanie pozycji carry trade (czyli pożyczania w walucie o niższym oprocentowaniu, np. euro i lokowaniu w takie z wyższym).
- Podobnie jak €/US$, bazowe rynki obligacji przeszły w trend boczny w tym tygodniu. Na krajowym rynku trwa natomiast wystromienie krzywej. Wzrost rentowności długich SPW przyspieszył po informacji o objęciu Polski procedurą nadmiernego deficytu. Jako że była to decyzja oczekiwana, nie widać jednak oznak paniki, a np. rentowność 10latki wzrosła w tym tygodniu około 7pb.
€/US$ nadal w trendzie bocznym, stopniowe umocnienie złotego
- Spodziewamy się, że kurs €/US$ utrzyma się w trendzie bocznym przynajmniej na przełomie tygodnia. Uwagę inwestorów powinny skupiać bieżące dane z głównych gospodarek, bo od nich swoje najbliższe decyzje uzależniły Fed, czy EBC. Nadal jednak uważamy, że w horyzoncie 2-3 tygodni €/US$ dotrze do około 1,0650.
- Nasza ocena perspektyw złotego nie zmieniła się. Dopóki kurs €/US$ nie kontynuuje spadku, powinniśmy obserwować stopniowe umocnienie PLN. Do końca miesiąca liczymy na powrót €/PLN do 4,30 lub niżej. Ryzyko ponownego spadku €/US$ jest jednak dość duże, w horyzoncie 2-3 tygodni, więc przejściowego osłabienia złotego nie da się wykluczyć w tej perspektywie. Złoty dobrze zniósł spadek €/US$ wczoraj, ale nie gwarantuje to, że zachowa się podobnie, gdy umocnienie dolara będzie większe.
- Na ogół po okresach dużej nerwowości na rynkach przychodzi równie silne odreagowanie. Tradycyjnie trudno wskazać jednak jego moment. Ostatnie osłabienie złotego odbyło się zupełnie w oderwaniu od krajowych fundamentów, więc powrót €/PLN poniżej 4,30 powinien nastąpić szybko. W 3kw24 nadal widzimy perspektywę zejścia €/PLN do około 4,20 w oparciu o sprzyjające fundamenty krajowe (np. niskie szanse na jakiekolwiek obniżki stóp NBP w tym roku).
Rynki bazowe nadal w trendzie bocznym. SPW pod lekką presją po objęciu Polski EDP
- Naszym zdaniem na przełomie tygodnia bazowe rynki długu pozostaną w trendzie bocznym, podobnie jak €/US$. Czekamy na kolejne dane z głównych gospodarek, które mogą w dużym stopniu określić oczekiwania rynku na wrześniowe decyzje Fed i EBC. W obu przypadkach obniżka stóp jest niepewna. Relatywnie lepiej niż Treasuries mogą radzić sobie papiery niemieckie z uwagi na niepewność co do sytuacji politycznej we Francji. To może nie zmienić się do wyborów w lipcu.
- Decyzja o objęciu Polski przez EDP, choć spodziewana, może pogorszyć nastawienie do krajowego długiego końca na kilka dni. Dlatego, mimo możliwego dalszego umocnienia złotego, do większych spadków rentowności w tym segmencie na razie raczej nie dojdzie. W przyszłym tygodniu poznamy kolejne ważne dane makro z kraju, ale prawdopodobnie nie zaskoczą na tyle aby odwrócić uwagę rynku od sytuacji globalnej. M.in. z tego powodu nie spodziewamy się dużych zmian na krajowym krótkim końcu.
