W ciągu ostatnich kilku tygodni kurs akcji Torpolu spadł o ponad 20%., mimo braku negatywnych informacji ze spółki. Przypuszczamy, że częściowo mogło to wynikać z realizacji zysków przez inwestorów, po znaczącym wzroście kursu akcji w poprzednich miesiącach. W pewnej mierze przyczyną mógł być też utrzymujący się brak aktywności przetargowej ze strony PKP PLK. Torpol, po pozyskaniu w poprzednim miesiącu największego w historii PKP PLK zlecenia (przebudowa linii kolejowej na odcinku Katowice Szopienice Płd. – Katowice Piotrowice, o wartości 3,4 mld zł netto dla konsorcjum, 2,4 mld zł w części przypadającej na Torpol), ma obecnie rekordowo wysoki portfel zamówień (ok. 4,45 mld zł). Kontrakt był pozyskany z 3 miejsca w przetargu, z wartością o 6% przewyższającą budżet inwestora.
Spodziewamy się, że realizacja tej umowy w najbliższych 4 latach będzie wpływać nie tylko pozytywnie na przychody, ale również na zyski. Sytuacja bilansowa spółki jest obecnie bardzo dobra, zakładamy, że zarząd zaproponuje przeznaczenie połowy ubiegłorocznego zysku netto na dywidendę. Korygujemy w górę prognozy przychodów i zysków na lata 2024 – 2026. W związku z niższym poziomem gotówki w spółce na koniec 1Q’24 oraz wyższą stopą wolną od ryzyka uzyskujemy jednak nieco niższą wycenę akcji niż poprzednio – 35,0 zł vs 35,5 zł. Przy obecnym kursie podwyższamy jednak zalecenie z REDUKUJ do KUPUJ.
Wstępne wyniki 1Q’24
Opublikowane przez spółkę, 7 maja, wstępne wyniki finansowe za 1Q’24 były nieco niższe od naszych prognoz, pozytywnym zaskoczeniem był jedynie wyraźnie wyższy zysk netto od EBIT (prawdopodobnie efekt relatywnie dużych przychodów z lokat bankowych oraz niskiego podatku CIT). Zakładamy, że wyniki w kolejnych kwartałach będą wyraźnie lepsze, dzięki przychodom z kontraktów pozyskanych jesienią ub. r. oraz dużej umowie z kwietnia br. W całym 2024 r. marżę brutto na skonsolidowanej sprzedaży szacujemy na 8,0%, nieco wyżej niż w 1Q’24 (7,7%). W 2025 r. spodziewamy się ok. 7,0%, a w 2026 r. ok. 6,7%. Mimo niższej rentowności wyraźny wzrost przychodów w 2 kolejnych latach powinien przełożyć się na wyższe zyski.
Zobacz także: Artifex Mundi akcje prognozy na najbliższe dni: to będzie rekordowy rok dla spółki!
Nowe przetargi ze strony PKP PLK prawdopodobnie po wakacjach
Podtrzymujemy tezę z marca br., że w PKP PLK w najbliższych miesiącach będzie prowadzony przegląd projektów inwestycyjnych, a ofensywa przetargowa ruszy po wakacjach. Uwzględniając procedury odwoławcze, zakładamy podpisywanie umów z PKP PLK dopiero z początkiem 2025 r. Torpol ma obecnie duży portfel zamówień, nie będzie zmuszony do agresywnego ofertowania, może skupiać się na wyszukiwaniu ciekawszych kontraktów. Zakładamy, że spółka w pierwszym półroczu 2025 r. podpisze kolejne duże umowy na roboty kolejowe, a backlog w połowie przyszłego roku osiągnie rekordowy poziom ponad 5 mld zł.
Wartość akcji Torpolu oszacowaliśmy na podstawie wyceny metodą DCF na 31,0 zł oraz porównawczą na 33,4 zł. Obu metodom przypisaliśmy wagę 50%. Cenę docelową w horyzoncie 9-miesięcznym wyznaczyliśmy na 35,0 zł, co daje 23-proc. potencjał wzrostu kursu akcji w tym okresie.
Nie przegap najciekawszych artykułów! Obserwuj nas w Wiadomościach Google (GOOGLE NEWS)! Obserwuj FXMAG>>
