W tym tygodniu kluczowym wydarzeniem z punktu widzenia rynków będzie prawdopodobnie posiedzenie i środowa decyzja amerykańskiego Banku Rezerwy Federalnej (Fed). Spodziewamy się, że FOMC zdecyduje się podnieść stopy o kolejne 75pb po raz trzeci z rzędu. Tyle zakłada też konsensus. Stawki rynku pieniężnego wyceniają nawet pewne szanse (20%) na 100pb podwyżki.
Inflacja w USA pozostaje uporczywie wysoka, co pokazało ostatnie zaskoczenie danymi za sierpień. Wzrost cen rozlewa się też na szereg kategorii, co uwidocznił kolejny wzrost inflacji bazowej. Dlatego nie wykluczamy, że na kolejnych posiedzeniach (listopad i grudzień) Fed może zdecydować się na bardziej j agresywne podwyżki stóp niż zakładaliśmy dotychczas (odpowiednio 50 i 25pb). W konsekwencji w zależności od zaprezentowanej retoryki Fed możemy zdecydować się na podniesienie oczekiwanego docelowego poziomu stóp Fed z 3,75-4% na 4,25-4,5%.
W czwartek odbędzie się z kolei posiedzenie Banku Anglii. Także w tym przypadku spodziewamy się wzrostu stóp. Naszym zdaniem najbardziej prawdopodobny jest podwyżka o 50pb. Jednak szanse na 75pb są również wysokie i kliku bankierów centralnych prawdopodobnie opowie się za taką opcją. Naszym zdaniem mniej agresywną podwyżkę stóp uzasadnia m.in. wprowadzony przez rząd limit cen energii. Drastycznie obniży on krótkoterminowy wskaźnik CPI, zmniejszając obawy o zakotwiczenie się oczekiwań inflacyjnych konsumentów na podwyższonym poziomie.
Rynki walutowe – €/US$ nadal blisko parytetu
Na rynkach bazowych mamy swego rodzaju „wyścig na podwyżki stóp procentowych”. Po krótkiej korekcie do 1,02 wysoki odczyt inflacji w USA szybko sprowadził €/US$ z powrotem w okolice parytetu.
W tym tygodniu punktem uwagi jest trzecia z rzędu podwyżka stóp Fed. Wzrost o 75pb jest w zasadzie przesądzony (jeden z najbardziej agresywnych cykli w amerykańskiej historii). Wzrosły też znacząco oczekiwania co do skali kolejnych podwyżek (75 bp i 50bp w listopadzie i grudniu). W takim otoczeniu para €/US$ pozostanie blisko parytetu z ryzykiem po niższej stronie.
Oprócz jastrzębiego zwrotu EBC wsparciem dla € jest także spadek cen gazu w Europie w reakcji na wysokie zapełnienie magazynów i zapowiedzi interwencji publicznej na poziomie UE jednak może się to okazać zbyt mało by powstrzymać rajd dolara.
Oczekujemy, że w najbliższym czasie notowania €/US$ będą dryfować w okolicy parytetu choć niewykluczone jest też dalsze umocnienie dolara. Dane inflacyjne z USA potwierdziły jej uporczywy i długoterminowy charakter wzmacniając oczekiwania na dalsze silne zacieśnianie polityki monetarnej Fed aż do czasu wyraźnego spadku inflacji. Fed przy każdym komunikacie podkreśla swoją determinację w zepchnięciu inflacji do celu inflacyjnego nawet kosztem recesji i okresowego wzrostu bezrobocia. Scenariusz Volkera staje się coraz bardziej prawdopodobny.
Rynki walutowe – PLN blisko 4,70, ale raczej nie na długo
W poprzednim tygodniu €/PLN poruszał się w wąskim zakresie 4,71 - 4,73. Spadający €/US$ dał impuls do osłabienia ale skompensowało się ono w kursie $/PLN. Złotego wspiera poprawa krajobrazu energetycznego w Europie (spadek cen gazu, zapowiedzi interwencji na europejskim rynku energii). Ciągle nie widać natomiast wsparcia PLN ze strony RPP. Gasnący cykl podwyżek stóp zdecydowanie nie sprzyja złotemu. Dopóki jednak złoty pozostaje w trendzie bocznym nie ma co liczyć na głosy zaniepokojenia słabością polskiej waluty ze strony RPP.
W tym tygodniu zachowanie złotego zdeterminuje kierunek ruchu na €/US$. Punktem uwagi pozostaje decyzja Fed i komunikacja dalszej ścieżki stóp procentowych w USA. Prawdopodobne wydaje się dalsze utrzymanie silnie jastrzębiego podejścia co może popchnąć €/US$ w kierunku nowych dołków. Obawiamy się więc ponownej presji na waluty CEE, szczególnie PLN.
Perspektywy złotego na dalszą część roku powinny być wypadkową sytuacji geopolitycznej i poziomu €/US$ oraz polityki NBP. Nadal uważamy, że presja inflacyjna w kraju będzie zdecydowanie bardziej uporczywa niż sugerują to komentarze z Rady i jesienią ponownie się nasili. Powinno to wymusić dalsze zacieśnienie polityki Rady. Ważnym czynnikiem pozostaje rozwój sytuacji w Ukrainie oraz odpowiedź UE na kryzys energetyczny w Europie. W 4kw22 kurs €/PLN powinien znaleźć się w szerokim trendzie bocznym, niestety nadal z ryzykiem po wyższej stronie.
Kalendarz makroekonomiczny
