- Początek roku na rynku walutowym rozpoczął się od powrotu kursu €/US$ poniżej 1,10. Para nie była w stanie kontynuować jednak tego ruchu dalej mimo udanych payrolls w piątek (o szczegółach piszemy w wiadomościach zagranicznych). Inwestorzy najprawdopodobniej uznali silny wzrost €/US$ w końcówce 2023 jako okazję tylko do krótkoterminowej korekty. Nie widać gotowości do większych zakupów dolara. Kurs €/PLN był względnie stabilny. Para na początku roku wzrosła do 4,37, ale szybko wróciła do 4,35.
- Od początku roku obserwujemy korektę wzrostową rentowności, widoczną szczególnie w USA. To efekt napływających danych m.in. payrolls. Dochodowość amerykańskich 2 i 10latek podniosła się od końca grudnia o około 15pb. W podobnej skali ruch wystąpił na niemieckiej 2latce, a w przypadku Bunda był o około połowę mniejszy.
- Krótkie SPW zyskały natomiast ponad 10pb. To głównie zasługa wstępnych danych o CPI z kraju (wzrost cen hamuje zdecydowanie szybciej od oczekiwań) i wzrostu wycenianych obniżek stóp RPP. Z tego też powodu krajowe 10latki zakończyły tydzień bez zmian mimo osłabienia na rynkach bazowych.
Inflacja CPI z USA kluczowa dla rynku
- W tym tygodniu uwagę rynków prawdopodobnie skupią dane inflacyjne z USA, przede wszystkim CPI w czwartek. Spodziewamy się, że będą one mieć większe znaczenie dla oczekiwań rynkowych co do ścieżki stóp Fed niż piątkowe payrolls. Liczymy raczej na wyniki zbliżone do oczekiwań, ale z ryzykiem po niższej stronie. Sugeruje to, że kurs €/US$ nie będzie kontynuować w tym tygodniu spadku. Widzimy raczej ryzyko powrotu ponad 1,10 i prób przebicia ostatnich szczytów w horyzoncie około 2 tygodni. Wciąż uważamy, że przestrzeń do obniżek stóp w USA jest większa niż w przypadku strefy euro, co oznacza, że €/US$ może zakończyć ten rok w okolicach 1,12-15.
- Na tle danych z USA, wydarzenia w kraju powinny mieć zdecydowanie drugorzędne znaczenie w tym tygodniu. Nawet jeżeli RPP nadal sygnalizować będzie małą przestrzeń do szybkich obniżek stóp na posiedzeniu w tym tygodniu, mimo ostatniej niespodzianki inflacyjnej w kraju, to rynek i tak powinien założyć, że zmieni zdanie w dalszej części roku. Dlatego to kierunek na €/US$ powinien okazać się kluczowy dla złotego. Raczej słabszy dolar i perspektywy napływu m.in. środków z UE powinny pozwolić na powrót €/PLN do ostatnich dołków (okolice 4,32) w horyzoncie około 2 tygodni. Mocne fundamenty stojące za złotym (nadwyżka C/A, napływy z UE, czy BIZ) sugerują też, że w średniej perspektywie wciąż jest potencjał do umocnienia PLN w kierunku 4,20-25/€.
Zobacz także: Polski złoty (PLN) utknął! RPP pomoże mu się wydostać?
Zwężenie spreadu Treasuries do Bunda. Dalsze umocnienie SPW
- Nie spodziewamy się, aby CPI z USA w tym tygodniu miała zaskoczyć po wyższej stronie jak ostatnie dane inflacyjne z Niemiec. Sugeruje to raczej wyhamowanie zeszłotygodniowych wzrostów rentowności, czy nawet powrót do spadków, szczególnie w USA. Także w średnim terminie nieco lepiej wyglądają perspektywy Treasuries niż Bunda. Amerykańska spowalnia, choć nie tak silnie jak oczekiwała tego większość ekonomistów. W USA silnie dezinflacyjny efekt w kolejnych miesiącach powinny mieć też ceny najmu.
- W przypadku SPW w tym tygodniu spodziewamy się albo stabilizacji, albo dalszych spadków rentowności. Otoczenie międzynarodowe powinno być w kolejnych dniach bardziej sprzyjające dla krajowego długiego końca. Ubiegłotygodniowa emisja zagraniczna krajowego długu pokazała też duże zainteresowanie krajowymi obligacjami. W naszej ocenie zapowiadać to będzie zarówno bezpośrednie napływy na SPW, jak i mniejsze obawy o sfinansowanie tegorocznych potrzeb pożyczkowych. Dla krótkiego końca duże znaczenie będzie też mieć posiedzenie RPP, szczególnie gdyby Rada złagodziła antyobniżkową retorykę m.in. w reakcji na silne hamowanie inflacji w kraju. Inwestorom wygodniej będzie zajmować pozycje zgodne z globalnym trendem na spadki stóp.
