- Kurs €/US$ rozpoczął i zakończył ubiegły tydzień poniżej 1,08, choć w międzyczasie para dotarła do 1,0950. Inwestorzy widzą oznaki dekoniunktury po obu stronach Atlantyku i zastanawiają się gdzie jest gorzej. Zaskakująco mało działo się natomiast na €/PLN. Kurs mimo zmian dolara utrzymał się w bardzo wąskim przedziale wokół 4,47.
- Na rynkach długu widać było przede wszystkim spadek oczekiwań na jakiekolwiek podwyżki stóp Fed. Amerykański krótki koniec zyskał w ubiegłym tygodniu około 20pb, niemiecki mniej niż 10. Na długim końcu działo się dużo mniej – w USA rentowność 10altki spadła 5pb, w Niemczech praktycznie bez zmian.
- Z kolei długie SPW opierały się próbom przeceny wywołanym zapowiedziami gigantycznych podaży w projekcie przyszłorocznego budżetu. 10latka zakończyła tydzień 10pb mocniej. Zachowanie krótkiego końca zdeterminowała niepewność co do decyzji NBP w tym tygodniu. Ostatecznie 2latka zakończyła tydzień prawie bez zmian. Inwestorzy uznali, że RPP i tak obetnie stopy mimo dwucyfrowej inflacji.
€/US$ nadal w trendzie bocznym. Łagodna RPP ryzykiem dla PLN
- Ubiegły tydzień nie przyniósł przełomu na €/US$, a w tym może być podobnie. Danych w nadchodzących dniach jest zdecydowanie mniej, tych ważnych nie ma w ogóle. Zakładamy przy tym raczej rozczarowania wynikami z USA. Sugeruje to utrzymanie €/US$ przy 1,08. Technicznie sytuacja na parze się nie zmieniła – w ubiegłym tygodniu nie udało się ani wybicie w dół ani większy wzrost. Kurs ma nadal szanse na powrót bliżej 1,06, ale wymagać to będzie serii mocniejszych danych z USA i wzrostu oczekiwań na kolejną podwyżkę stóp Fed.
- W tym tygodniu dla złotego kluczowe będą wreszcie wydarzenia z kraju, a konkretnie posiedzenie RPP. Spodziewamy się obniżki stóp i komentarza wskazującego, że nadchodzą kolejne. Taki scenariusz jest już obecnie wyceniany przez rynek, więc nie spodziewamy się, aby miało to wywołać dużą przecenę PLN. Liczymy raczej na umiarkowany wzrost €/PLN, ale już okolice 4,48 będą stanowić barierę trudną do sforsowania. Szanse na powrót ponad 4,50 są póki co małe, o ile nie dojdzie do większego umocnienia dolara.
Stabilizacja na rynkach bazowych długu. Obniżka stóp NBP sugeruje stromienie krzywej SPW
- W tym tygodniu spodziewamy się stabilizacji na zarówno niemieckim i amerykańskim rynku długu. Napływające dane z głównych gospodarek są raczej drugorzędne i nie przesądzą o kolejnych posunięciach Fed i EBC. Utrzymuje się jednak ryzyko dalszego rozszerzenia spreadu Treasuries wobec krzywej niemieckiej, tj. wyższe rentowności w USA niż Niemczech. Inwestorzy obawiają się dużych podaży długu w USA, podczas gdy zapowiedzi fiskalne w Niemczech są mocno ograniczone (zaledwie około 0,2%PKB).
- W przypadku SPW kluczowe będzie posiedzenie RPP. W naszej ocenie retoryka Rady będzie wspierać oczekiwania na cały cykl obniżek stóp, co powinno pociągnąć rentowności krótkich SPW niżej. Na długim końcu ryzykiem pozostają zapowiedzi gigantycznych podaży długu w przyszłym roku (+50% w ujęciu netto), choć nie wykluczamy, że do przeceny dojdzie dopiero gdy MF poda skalę kolejnego przetargu. Widzimy ryzyko wzrostu rentowności długich SPW, połączone z rozszerzeniem asset swapów i spreadów wobec krzywej niemieckiej.
Zobacz także: Krajowy kalendarz makro wypełniony po brzegi – polski złoty (PLN) bezpieczny, ale obligacje skarbowe już niekoniecznie
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję