- Inwestorzy z zadowoleniem przyjęli odcięcie się Iranu od ataku na Izrael. Spada ryzyko ponownego ograniczenia dostaw ropy naftowej z tego kraju poprzez rygorystyczne egzekwowanie embarga. Nastroje na rynkach poprawiły się, co tradycyjnie wywołało osłabienie dolara – kurs €/US$ wzrósł wczoraj z 1,0570 do 1,06. Umocnienie kontynuował także złoty (€/PLN spadł z 4,57 do 4,54), kolejny dzień także zyskując na tle regionu. Część inwestorów prawdopodobnie liczy na sukces ugrupowań, które będą bliższe odblokowaniu środków z KPO.
- Na bazowych rynkach długu obserwowaliśmy wczoraj wzrosty rentowności na krótkim końcu (rentowności amerykańskich i niemieckich 2latek w górę o 4-5pb). Spadły obawy o większy konflikt wywołany palestyńskim atakiem na Izrael, ale ceny ropy naftowej utrzymały się na podwyższonym poziomie. Na długim końcu praktycznie bez zmian. Na SPW umocnienie szczególnie na długim końcu (rentowności spadły wczoraj 6-9pb). Pomogła udana aukcja i ogólnie poprawa nastrojów na rynkach. Część inwestorów może też liczyć na szybki dostęp do KPO po wyborach, podobnie jak na złotym.
Korekta na €/US$ może być głębsza. Złoty powinien zyskać przed wyborami
- Korektę / wzrost na €/US$ sugerował już brak pozytywnej reakcji dolara na mocne payrolls w piątek. Inwestorzy prawdopodobnie zaczynają realizować zyski po praktycznie nieprzerwanym spadku kursu od połowy lipca. Teraz ruch może przyspieszyć, bo spadają obawy o eskalację konfliktu w Izraelu (tj. włączenie do niego np. Iranu). Technicznie pole do krótkoterminowej korekty to około 1,07-08.
- Nadal jednak uważamy, że dolar na przełomie roku ma potencjał do umocnienia. Silne dane z USA, w tym piątkowe payrolls, rynek postrzega jako argument za utrzymaniem wysokich stóp w USA na dłużej. Z kolei kondycja gospodarek europejskich pozostaje niepewna, choć pojawiły się pewne sygnały stabilizacji w przemyśle. Na parze widoczne są też wyraźne sygnały techniczne na dalsze zejście €/US$ nawet do 1,02, choć mówimy tu raczej o horyzoncie kwartału, a nie tygodnia-dwóch.
- Oczekiwane dalsze osłabienie dolara i pewien optymizm przed weekendowymi wyborami w kraju dają nadzieję na dalszy spadek €/PLN w tym tygodniu. Pewnym wsparciem mogą także okazać się dane z kraju (liczymy np. na solidną nadwyżkę w bilansie obrotów bieżących),choć jest to zdecydowanie drugorzędne. Technicznie pierwszy poziom docelowy do okolice 4,52, choć ruch może ostatecznie okazać się głębszy.
- Ryzyka dla złotego w średnim terminie jednak nie zniknęły. Polska wyróżnia się ekspansywnym policy mix na tle gospodarek rozwiniętych, a nawet na tle regionu. Ryzykiem są też wyniki wyborów parlamentarnych w kraju. Temat konfliktu z UE i braku dostępu do unijnych środków zaczynają podnosić agencje ratingowe. Jednocześnie perspektywa poprawy popytu wewnętrznego w kraju i ciągle słabe perspektywy eksportu sugerują, że wkrótce bilans obrotów bieżących Polski przestanie się poprawiać. Dlatego nadal obawiamy się, że na przełomie roku €/PLN może testować poziom 4,70 lub nieco powyżej.
Zobacz także: Eurodolar (EUR/USD) sięga 2-tygodniowego maksimum. Polski złoty (PLN) wywalczył już 10 groszy
Uspokojenie na rynkach bazowych długu. SPW mogą nadal zyskiwać
- Rynki uspokoiły się po pierwszym szoku wywołanym konfliktem na Bliskim Wschodzie. Ceny ropy naftowej także już nie rosną, ale nie wróciły do poziomu sprzed weekendu. Najprawdopodobniej bazowe rynki długu przejdą w trend boczny do jutrzejszych danych o inflacji CPI z USA. Nadal jednak utrzymuje się ryzyko wzrostu spreadów między długimi obligacjami USA i Niemiec. Kolejny konflikt na Bliskim Wschodzie budzi obawy o jeszcze większe wydatki zbrojeniowe w USA i wyższy deficyt.
- Do końca tygodnia liczymy na dalsze umocnienie SPW, szczególnie na długim końcu. Rynki bazowe długu uspokoiły się, a aprecjacja złotego może wspierać napływ inwestorów zagranicznych na krajowy rynek. To tym bardziej prawdopodobne, że część inwestorów liczy na szybkie odblokowanie dostępu do KPO.
- Uważamy jednak, że stromienie krzywej SPW pozostanie dominującym scenariuszem na przełom roku. RPP najprawdopodobniej będzie kontynuować obniżki stóp, wzmacniając krótki koniec. Z kolei polityka Fed i EBC będzie wspierać wyższe rentowności długich SPW, nakładając się na obawy o skuteczność polityki antyinflacyjnej NBP. Pomimo sfinansowania potrzeb pożyczkowych na 2023, na 4kw23 zapowiadają się wysokie podaże, wynikające z wysokich potrzeb pożyczkowych na przyszły rok. Przy niepewnym dostępie do KPO, budzi to obawy o krajowy rating.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję