- Na rynki długu powróciły wczoraj spadki rentowności, szczególnie w USA. Treasuries zyskały od 7pb na krótkim końcu do 10pb w przypadku 10latek. Na niemieckim rynku umocnienie było mniejsze, 2latka zyskała 5pb, ale 10latka tylko około 2pb. Trudno więc mówić o jakichś większych obawach na rynku w związku ze zbliżającym się posiedzeniem Fed. Inwestorzy nadal liczą raczej na spowolnienie tempa podwyżek stóp w USA i obniżki w połowie 2023. W kraju krzywa przesunęła się w dół mniej więcej równolegle o 10pb. Kluczowy był wpływ rynków bazowych, gdyż ani decyzja po posiedzeniu RPP, ani komunikat nie były zaskoczeniem.
- Zmiany na €/US$ były wczoraj niewielkie. Para wzrosła z 0,4560 do 1,05. Kurs €/PLN po raz kolejny podjął próbę powrotu ponad 4,70. Słabnący dolar nie pozwolił jednak na jej powodzenie. Dziś rano kurs €/PLN znajduje się przy 4,6950.
Na €/US$ trwa niewielka korekta
- Sytuacja techniczna na €/US$ nadal wskazuje na korektę / spadek pary po ostatnich wzrostach. Nie zapowiada się jednak, aby jej skala była szczególnie duża. Najprawdopodobniej nie dotrze dalej jak do 1,04 do posiedzenia Fed w przyszłym tygodniu. Inwestorzy ciągle liczą na szybką zmianę nastawienia Fed i obniżki stóp w połowie 2023. W strefie euro w przyszłym roku oczekiwane są raczej płaskie stopy. Nie ma więc na razie fundamentalnych powodów, aby grać na większy spadek €/US$. Część inwestorów prawdopodobnie również obawia się, że otwartych pozycji na spadek €/US$ jest ciągle dość dużo i będą one domykane pod koniec roku, przy niskiej płynności. Od strony danych, uwagę rynku skupi prawdopodobnie piątkowy odczyt PPI z USA.
- Do końca roku zostały też mniej więcej 2 tygodnie normalnego handlu. Od świąt do nowego roku na ogół nie dzieje się już wiele. W zasadzie ostatni moment na większe zmiany na rynku to przyszły tydzień, kiedy odbywa się posiedzenie Fed i prezentacja nowej projekcji makroekonomicznej. Fed będzie starał się prawdopodobnie jakoś zapanować nad oczekiwaniami rynku na szybkie obniżki stóp. Daje to szanse na jakieś umocnienie dolara w końcówce roku, ale o ile Fed nie zaskoczy skalą podwyżki stóp (75 zamiast 50pb), to na większy ruch się nie zapowiada. Zwłaszcza biorąc pod uwagę jak mocne są oczekiwania na szybkie poluzowanie polityki pieniężnej w USA. Dokłada się do tego spadek cen gazu w Europie, który znacząco ograniczył obawy o głęboką recesję oraz domykanie pozycji na spadek €/US$ na koniec roku. Dlatego spodziewamy się raczej, że ten rok para €/US$ zakończy pomiędzy 1,03 a 1,05.
Kolejne próby powrotu €/PLN ponad 4,70
- Na przełomie tygodnia spodziewamy się kolejnych prób powrotu pary €/PLN ponad 4,70. Ich powodzenie będzie prawdopodobnie zależne od tego, czy €/US$ powróci do spadków. Znacząco spadły tez szanse, że €/PLN będzie w stanie wybić się ponad opór na 4,72-4,7250 przed posiedzeniem Fed. Nastroje na rynkach są miej więcej neutralne dla walut CEE, a koszty finansowania pozycji przeciwko złotemu pozostają wysokie. Nie spodziewamy się również, aby konferencja prezesa NBP istotnie obraz rynku zmieniła.
- Fed przygotowujący rynki na spowolnienie tempa podwyżek stóp zapowiada raczej udaną końcówkę roku na rynkach. Jest kilka ryzyk, które mogą nastroje inwestorów popsuć, jak np. pogorszenie sytuacji covidowej w Azji, ale na razie nie zapowiada się, aby miało to mieć decydujący wpływ na nastroje na rynku FX. Inwestorzy ciągle liczą też na deeskalację konfliktu na Ukrainie w zimie i na złagodzenie sporu Polski z KE i odblokowanie środków z KPO. Część może też decydować się na zamknięcie jakichkolwiek pozostałych długich pozycji na €/PLN, nie chcąc ponosić ich wysokich kosztów przez przełom roku, kiedy i tak niewiele będzie się dziać na rynkach. Sugeruje to, że para €/PLN może ten roku zakończyć blisko 4,70, mimo odbudowy oczekiwań na obniżki stóp NBP w 2023.
Rynki długu raczej stabilne w oczekiwaniu na posiedzenie Fed
- Do posiedzenia Fed w przyszłym tygodniu nie widać mocnych argumentów za większymi wzrostami dochodowości na rynkach bazowych. Inwestorzy są przekonani o szybkiej zmianie nastawienia Fed i mimo solidnych danych z USA grają na umocnienie papierów, szczególnie Treasuries. Pewnym ryzykiem mogą być jutrzejsze dane o inflacji producenckiej z USA, ale rynek zignorował już m.in. przemawiające za wzrostem rentowności payrolls. Także nawet w razie zaskoczenia wyższym wzrostem cen, reakcja może być podobna. Większym zagrożeniem jest przyszłotygodniowe posiedzenie FOMC, kiedy Fed może starać się przypomnieć rynkom (np. poprzez projekcję), że na szybkie obniżki stóp w USA nie ma co liczyć.
- SPW powinny nadal śledzić zachowanie rynków bazowych. Ani decyzja, ani komunikat po wczorajszym posiedzeniu RPP nie przyniosły zaskoczeń. Nie spodziewamy się ich także po konferencji prof. Glapińsiego. Rynek wycenia obniżki pod koniec 2023, więc bieżące dane i komentarze w niewielkim stopniu mogą na to wpłynąć. Rozkład ryzyk dla SPW nadal sugeruje lekki wzrost rentowności i stormienie krzywej w końcówce roku. Umocnienie papierów w ostatnich tygodniach było bardzo duże. Przy niskiej (i raczej pogarszającej się przed końcem roku) płynności ewentualne wzrosty rentowności na rynkach bazowych powinny wpłynąć na przecenę także w kraju. Z kolei odbudowa oczekiwań na obniżki stóp NBP będzie stabilizować krótki koniec.
