Wczoraj obligacje na rynkach bazowych umocniły się. Niemiecka i amerykańska krzywa obniżyły się o około 5pb. Pomogły w tym m.in. nieco niższe ceny ropy naftowej. Długie SPW zakończyły wtorek 3pb mocniej, na krótkim końcu istotnych zmian nie było.
Wzrost €/US$, tymczasowa przerwa w umocnieniu złotego
- Dziś poznamy najprawdopodobniej najważniejsze w tym tygodniu dane, tj. inflację CPI z USA. Nie spodziewamy się zaskoczeń, ale każde odchylenie od konsensusu będzie kluczowe, gdyż rynek ciągle nie jest przekonany, kiedy Fed rozpocznie obniżki stóp. Techniczne wskaźniki sugerują miejsce na pewien wzrost pary, ale nie wyżej niż 1,10. Do zajmowania krótkoterminowych pozycji na dalsze osłabienie dolara zachęca m.in. brak pozytywnej reakcji US$ na payrolls w piątek.
- Uważamy, że w 2kw24 €/US$ utrzyma się blisko 1,10, ale większe wybicie ponad ten poziom będzie trudne. Preferowana przez Fed miara inflacji bazowej jest bardzo bliska bazowej HICP, a stopy w USA o 100pb wyższe niż w strefie euro. Dlatego rynek powinien nadal zakładać, że cykl obniżek stóp w USA będzie mocniejszy niż EBC, a to historycznie zwykle kończyło się wzrostem €/US$. Ten scenariusz jest jednak w dużej mierze wyceniony, a Fed może nie zdecydować się na obniżkę już w czerwcu.
- Wskaźniki techniczne sugerują, że na kilka dni para €/PLN przejdzie w trend boczny lub zanotuje lekką korektę wzrostową (choć będzie to raczej wymagać trendu na €/US$ na spadkowy). Krajowe fundamenty są sprzyjające. RPP utrzymała antyobniżkowe nastawienie, a inwestorzy liczą na wymianę środków z UE w tym miesiącu przynajmniej częściowo na rynku. Dlatego ma większe osłabienie złotego na razie nie widzimy miejsca.
- W 2kw24 oczekujemy spadku €/PLN do około 4,20. Fundamenty stojące za złotym pozostają mocne. Polska utrzymuje nadwyżkę na rachunku obrotów bieżących, a wkrótce napłynie pierwsza duża transza środków z KPO. Rynek wciąż liczy na obniżkę stóp NBP w 2024 (chociaż już niewielką) i być może będzie musiał zrewidować swoje oczekiwania w najbliższych miesiącach. Ryzykiem dla złotego w 2poł24 pozostaje wysokie prawdopodobieństwo zwycięstwa D. Trumpa w wyborach prezydenckich w USA, co może negatywnie wpłynąć na postrzeganie ryzyka dla regionu CEE.
Zobacz także: Dolar (USD) czeka na kluczowe informacje. Amerykańska inflacja ostudzi oczekiwania rynków?
Rynki bazowe długu w trendzie bocznym, zawężenie krajowych ASW
- W drugiej połowie tygodnia spodziewamy się prób dotarcia amerykańskiej 10latki do technicznego oporu 4,5%. Dużo będzie prawdopodobnie zależeć od dzisiejszych danych o CPI z USA. Nasz bazowy scenariusz zakłada wynik zgodny z oczekiwaniami, co nie zapowiada wyłamania ponad 4,5%. EBC (posiedzenie jutro) powinien natomiast przygotowywać rynki na obniżkę stóp w czerwcu, czego inwestorzy już się spodziewają. Dlatego na niemieckiej krzywej nie liczymy w tym tygodniu na duże zmiany.
- Długie SPW powinny śledzić zachowanie rynków bazowych, co sugeruje przejście rentowności w trend boczny w tym tygodniu. Retoryka RPP nie zapowiada szybkich zmian stóp, więc stabilne powinny być również krótkie SPW. Powinno jednak dochodzić do stopniowego zawężenia asset swapów. Perspektywa napływów funduszy z UE w tym miesiącu powinna zachęcać inwestorów do zakupu papierów.
