- Wczoraj na rynkach bazowych obligacji dominowały wzrosty rentowności. Na krzywej amerykańskiej 2-5pb (więcej na krótkim końcu), na niemieckiej do 2pb. Na krajowej krzywej zmiany równie niewielkie co na niemieckiej.
€/US$ w trendzie bocznym, posiedzenie RPP kluczowe dla PLN
- Spodziewamy się, że do końca tygodnia para €/US$ utrzyma się w trendzie bocznym. Liczymy na solidne dane z USA (m.in. payrolls), ale nie na tyle aby miało dojść do istotnej korekty. Nastroje na rynkach pozostają też dobre, co na ogół nie sprzyja umocnieniu dolara.
- W 2poł24 spodziewamy się odbicia eurodolara, chociaż ruch ponad 1,10 może się nie udać. Wciąż głównym argumentem za osłabieniem dolara są oczekiwania, że łączna skala luzowania Fed będzie większa niż EBC. Dodatkowym ryzykiem pozostaje sytuacja w amerykańskim sektorze bankowym. Wolniejszy od oczekiwań spadek inflacji i relatywnie duża odporność amerykańskiej gospodarki na wysokie stopy sugerują, że Fed może rozpocząć obniżki stóp później i w mniejszej skali niż wycenia to rynek. Trwa debata nt poziomu docelowych stóp w USA i konsensus zakłada, że nie będą one tak niskie jak 2,5% które ma Fed w dotplot, co także ograniczy osłabienie dolara.
- W tym tygodniu spodziewamy się kolejnych prób zejścia €/PLN poniżej 4,30. Przy oczekiwanej stabilizacji €/US$, decydujące powinno być posiedzenie RPP. Oczekujemy, że Rada potwierdzi małe szanse na obniżki stóp w tym roku. Pozycje na zakup waluty poniżej 4,30 zostały już również prawdopodobnie pokryte w dużej mierze w poprzednią środę. Technicznie poziomy docelowe to około 4,27 w horyzoncie 2-3 tygodni.
- Nadal spodziewamy się umocnienia PLN do około 4,20-4,25/€ w połowie roku. Złotego powinien wspierać napływ kapitału na polski rynek długu i akcji oraz liczne czynniki fundamentalne, jak nadwyżka w bilansie obrotów bieżących, co w połączeniu z napływem środków z UE oznacza naturalny popyt na złotego. Uważamy również, że w dalszej części roku rynek będzie musiał dalej ograniczyć oczekiwania na obniżki stóp w kraju. Rosnące szanse na wygraną D. Trumpa w wyborach prezydencjach w USA to jednak naszym zdaniem duże ryzyko dla złotego w 2poł24.
Zobacz także: Złoty (PLN) ma mocne wsparcie, ale brakuje mu odwagi na konkretne działanie
Spłaszczenie krzywej SPW i zawężenie ASW
- Wczoraj rentowności obligacji na długich końcach krzywych w USA, Niemczech i Polsce niewiele się zmieniały, ale za to wzrost rentowności zastał zanotowany segmencie 2-letnim w USA po wypowiedzi R. Bostica z Atlanta Fed. Przedstawiciel Fed wyraził zdanie, że zbyt szybkie cięcia stóp mogą uruchomić popyt odroczony. Dzisiaj rano ma miejsce spore umocnienie na krzywych w Europie.
- W dalszej części tego tygodnia spodziewamy się stabilizacji albo umiarkowanego wzrostu rentowności na bazowych rynkach długu, szczególnie w USA. Liczymy na udane m.in. payrolls, co wzmocni retorykę Fed o braku szybkich obniżek oraz debatę nt wyższego poziomu stóp docelowych.
- Komunikacja po posiedzeniu Rady w środę i konferencja Prezesa Glapińskiego dzień później powinny gasić oczekiwania na szybkie obniżki stóp. Dlatego w tym tygodniu liczymy na wzrosty rentowności na krótkim końcu krajowej krzywej.
- Na długim końcu spodziewamy się przede wszystkim zawężenia asset swapów. Ostatnie aukcje MF wypadają generalnie mocno, choć w różnej skali przekłada się to następnie na rynek wtórny. Mimo rekordowych potrzeb pożyczkowych, MF komfortowo się finansuje dzięki wysokim krajowym oszczędnościom, a dodatkowo może skorzystać m.in. ze środków z UE i emisji zagranicznych, aby znacząco ograniczyć emisje SPW w tym roku. Te trendy powinny dominować w dalszej części tego półrocza.
