- Kurs €/US$ zbliżył się do dolnego zakresu ostatniej konsolidacji (okolice 1,09). Para utrzymuje się w trendzie bocznym, choć w ostatnim czasie z USA napłynęła seria danych sugerujących mniejsze pole do obniżek stóp Fed niż wycenia rynek. Duże znaczenie ma prawdopodobnie wzrost napięć na Bliskim Wschodzie. Mocniejszy dolar stał się dodatkowym argumentem za domykaniem długich pozycji w aktywach CEE. Dziś rano kurs €/PLN zbliżył się do 4,38, najwyżej w tym roku.
- W poniedziałek nie było handlu Treasuries z uwagi na święto w USA. Rentowności papierów niemieckich wzrosły, ale w ramach ostatniej konsolidacji. W ślad z tym podniosły się też dochodowości w kraju i to w dość dużej skali, od 8pb na krótkim końcu do ponad 10pb na długim.
Ograniczone odbicie €/US$ i spadek €/PLN
- Oczekujemy, że ostatni spadek na €/US$ okaże się krótkotrwały. Inwestorzy nie są przekonani do zapowiedzi z Fed, że obniżki stóp w USA będą wolniejsze niż wycenia rynek. Nie zmieniły tego nawet ostatnie dane o inflacji Technicznie nadal sugeruje to wzrost pary €/US$ do około 1,11 w perspektywie około tygodnia. Zwracamy jednak uwagę na istotne ryzyko korekty/umocnienia dolara w tym kwartale. Pod koniec roku para wzrosła i odsunęła się od poziomów wyznaczanych przez różnicę stóp między Fed i EBC i krótkoterminowo wycenia już wiele z oczekiwanego poluzowania w USA.
- W perspektywie końca roku nadal widzimy przestrzeń na dalszy wzrost €/US$. W roku kiedy Fed zaczyna luzowanie dolar zwykle jest słaby.
- Nadal trwa domykanie długich pozycji na aktywach CEE. Poziomy €/PLN robią się już jednak dość atrakcyjne. Spodziewamy się też że w horyzoncie tygodnia-dwóch szanse na odbicie €/US$ są większe niż na spadek. W naszej ocenie spowoduje to ograniczone umocnienie złotego (nie dalej jak do około 4,32/€) w ciągu tygodnia-dwóch. Wciąż jednak mocne fundamenty stojące za złotym (nadwyżka C/A, napływy funduszy z UE, czy BIZ) sugerują, że w średniej perspektywie wciąż jest potencjał do umocnienia PLN w kierunku 4,20-25/€.
Zobacz także: Dolar (USD) pod ochroną – wystarczyło zdusić nadzieje na szybkie obniżki stóp
Inwestorzy z USA wracają na rynek
- Powrót inwestorów z USA na rynek powinien przynieść odbicie rentowności Treasuries, ale prawdopodobnie w mniejszej skali niż ostatnie ruchy na Bundzie. Inwestorzy powszechnie oczekują spowolnienia i dezinflacji w USA. Rynek zignorował ostatnie dane o inflacji z USA, mocne payrolls oraz stonowane komentarze z Fed. Obraz jest bardziej zbilansowany w Europie. Choć nadal bardzo słabo wygląda sytuacja w Niemczech, to na południu UE trwa umiarkowane ożywienie, m.in. dzięki napływowi środków z UE. Stąd oczekiwania rynków, że EBC nie będzie musiał mocno ciąć stóp aby znów ratować np. Włochy. Taki scenariusz potwierdzają ostatnie komentarze z EBC.
- W przypadku SPW także liczymy na wzrost rentowności w ślad za rynkami bazowymi. Skala ruchu powinna być jednak mniejsza niż wczoraj. Na razie nie zapowiada się aby rynek miał zweryfikować oczekiwania na duże obniżki stóp NBP. W okolicach marcowego posiedzenia RPP, gdy wyceniane jest wznowienie cyklu obniżek, widzimy ryzyko większej przeceny SPW, szczególnie na krótkim końcu. Perspektywa odbicia inflacji w 2poł24 (co sugeruje NBP) nie daje pola do agresywnych cięć stóp w najbliższych kwartałach.
